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珠三角房價的數(shù)月持續(xù)下跌，逐漸開始向房價堅挺的北京和上海等地區(qū)有所蔓延。過高房價的理性回歸似乎正次第展開。
然而，有部分人士擔(dān)憂房價的繼續(xù)下跌將導(dǎo)致消費(fèi)萎縮。他們一方面承認(rèn)中國存在嚴(yán)峻的資產(chǎn)價格泡沫，一方面又從陰謀論的角度，從國家經(jīng)濟(jì)和金融安全的高度想要阻止國內(nèi)資產(chǎn)價格的理性回歸。前后明顯矛盾。
阻止房價下跌可以防止消費(fèi)萎縮——這實在是個荒誕的結(jié)論。我們認(rèn)為樓市價格泡沫的破裂不僅不會導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，而且還有助于改善內(nèi)需環(huán)境，促使居民走出因滿足住房需求而對其他消費(fèi)產(chǎn)生的擠占性效應(yīng)。
首先，需要指出的是，國內(nèi)乃至全球資產(chǎn)價格泡沫本身是一個典型的貨幣現(xiàn)象。剔除全球資產(chǎn)價格泡沫形成的一些共性外，中國資產(chǎn)價格泡沫的產(chǎn)生根源于中國經(jīng)濟(jì)過度依賴投資與出口的失衡增長�？陀^地講，過度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長，削弱了勞動者分享國民收入的權(quán)重。由投資和出口聯(lián)袂推動下的外匯占款所帶來的過剩貨幣流動性主要集中在投資和出口領(lǐng)域，大量的過剩貨幣流動性進(jìn)入資產(chǎn)資本市場自然導(dǎo)致了股市、房市的非理性上漲，并最終催生了巨大的資產(chǎn)價格泡沫。
其次，房價泡沫產(chǎn)生及其擴(kuò)大，導(dǎo)致了國內(nèi)房地產(chǎn)市場變成了一個典型的“檸檬”市場，劣幣驅(qū)逐良幣的風(fēng)險日益凸現(xiàn)。從消費(fèi)角度講，房價等資產(chǎn)價格泡沫逼迫居民為求一個安身之所而壓縮其他消費(fèi)，從而產(chǎn)生擠占性消費(fèi)效應(yīng)。即為滿足住房需求，居民隨意性消費(fèi)支出和耐用品消費(fèi)支出不得不進(jìn)行壓縮。
這種住房需求對居民其他消費(fèi)所產(chǎn)生的擠占效應(yīng)，恰恰對內(nèi)需的啟動產(chǎn)生了遏制效應(yīng)。而且隨著房價泡沫的持續(xù)走高，房價收入比的上升，房價越來越脫離了城市中產(chǎn)階層的購買能力，從而導(dǎo)致了真實自住消費(fèi)需求的下降，而投資性和投機(jī)性消費(fèi)需求上升。投資性、投機(jī)性消費(fèi)需求的擴(kuò)展不斷推動房價走高，最終使得房市出現(xiàn)了投資性、投機(jī)性需求驅(qū)逐真實自住性需求的效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“檸檬”市場。事實證明，當(dāng)前許多城市房地產(chǎn)市場房價仍然堅挺而交易量日益萎縮、房貸風(fēng)險敞口上升，本身就是劣幣驅(qū)逐良幣的真實寫照。
再次，房價等資產(chǎn)價格泡沫本身是一種虛幻的財富效應(yīng)，是居民存量財富在市場化下的一次再分配。如前所述，房價等資產(chǎn)價格泡沫本身是過剩貨幣流動性介入的一種結(jié)果，是一種典型的貨幣現(xiàn)象。不論是股市泡沫的破裂還是房價泡沫的破裂，都是一種虛幻財富效應(yīng)的破滅。這些資產(chǎn)價格上漲所產(chǎn)生的財富效應(yīng)，并非真實財富和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），而是價格泡沫效應(yīng)對居民存量財富的一場再分配盛宴。因此，房價等資產(chǎn)價格泡沫的繼續(xù)上漲不會實質(zhì)性地帶來社會總需求、社會總購買力的增加，同樣房價等要素價格的破裂也不會實質(zhì)性降低社會總需求和總購買力。因為實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的社會財富是不變的，并不因虛擬經(jīng)濟(jì)價格泡沫的被吹大而增加。
相反，房價泡沫的破裂反而有利于內(nèi)需的拉動。由于房價泡沫客觀上是有錢人的游戲，對中產(chǎn)階層和中低收入階層來講是一種隱性的財富損失。而從消費(fèi)意愿上看，中產(chǎn)和中低收入階層的消費(fèi)意愿是強(qiáng)烈的，其消費(fèi)潛力較大，遺憾的是實際購買力有限、不足以發(fā)掘其潛在消費(fèi)需求；而相對富裕的階層（或投資偏好強(qiáng)烈的），其消費(fèi)潛力和意愿相對有限，而且消費(fèi)結(jié)構(gòu)實際上與國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不太吻合（他們更多傾向于享受型的奢侈消費(fèi)）。因此，房價等資產(chǎn)價格泡沫的理性回歸，將在一定程度上緩解城市居民的擠占性消費(fèi)扭曲，在合理的資產(chǎn)價格下，為釋放其自身消費(fèi)潛力提供了條件。
總之，認(rèn)為樓市價格泡沫破裂會導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，并建議用防止價格泡沫破裂來緩解這些風(fēng)險，我們認(rèn)為這實在是一種以錯治錯的方案。 |