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    下月初即將進行IPO的的巨無霸——中國農(nóng)業(yè)銀行的高管們，近期正馬不停蹄地在各地進行現(xiàn)場路演。作為四大國有銀行中最后一家登陸資本市場的農(nóng)行，很希望能發(fā)出個好價格，不過對于處于弱勢中的股市來說，投資者似乎對此并不買賬。
    一開始坊間傳言農(nóng)行定價基于1.5倍的市凈率，意味著發(fā)行價最低將為1.905元，但很快農(nóng)行高層就出來辟謠，怒斥該說法屬于“胡說八道”。不久，有消息人士稱農(nóng)行力保不低于2.5元的發(fā)行價。隨著路演的進行，從各保薦機構(gòu)的表態(tài)來看，農(nóng)行發(fā)行價將在3元以上。
    作為保薦機構(gòu)之一的中信證券就表示，農(nóng)行A股合理價值區(qū)間為3.02-4.07元人民幣/股，對應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍。
    獲悉這一消息的機構(gòu)無不喊貴，因目前其他三大行中，境外資產(chǎn)較多的中行目前PB僅為1.67倍，與農(nóng)行可比性較強的工行和建行的PB水平也均不到2倍的水平。有市場人士表示，“一般而言，IPO的發(fā)行價格應(yīng)該在可比銀行二級市場交易估值的基礎(chǔ)上有一定的折扣�！�
    對比工行、建行上市時的定價水平，農(nóng)行或并不算高，06年上市的工行發(fā)行價對應(yīng)PB約為2.2倍，07年上市的建行A股發(fā)行價對應(yīng)PB高達3.5倍。但是應(yīng)考慮到，在當(dāng)時如火如荼的市場環(huán)境下，市場估值整體偏高，對于推高發(fā)行價功不可沒。
    現(xiàn)如今金融危機的影響還未過去，股市依然處于弱勢之中，在中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)減速苗頭的情況下，農(nóng)行冀望以高出目前同業(yè)一截的PB水平來定價，沒有買家愿意當(dāng)這個“冤大頭”。有機構(gòu)投資者直言，“如果定價高過3元，不如去二級市場買了�！�
    農(nóng)行此次發(fā)行還采用了“綠鞋”機制（超額配售選擇權(quán)），為的就是保證股價在弱市中的穩(wěn)定性。不過“綠鞋”機制只能保障30天，而機構(gòu)網(wǎng)下申購的限售期有三個月，誰能一定保證在三個月限售期過后，農(nóng)行股價不會跌到發(fā)行價以下呢？
    非保薦機構(gòu)發(fā)出的農(nóng)行定價報告，多以當(dāng)前A股銀行股估值水平為參考，給出的定價區(qū)間普遍較保薦機構(gòu)為低。
    “農(nóng)行在農(nóng)村業(yè)務(wù)上的發(fā)展?jié)摿�較大”交銀國際表示，但其也指出“農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢，三農(nóng)事業(yè)部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性，在合理估值上仍應(yīng)較其他國有行平均水平適當(dāng)折價�！�
    在考慮給予發(fā)行價小幅上行空間的情況下，“農(nóng)行發(fā)行價最好不超過2.7元人民幣，對應(yīng)發(fā)行后動態(tài)PB不超過1.63倍�！苯汇y國際給出了自己的心理底線。
    西南證券也考慮到農(nóng)行盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量問題，給出的IPO心理價位在2.46元，按其一季度的BVPS（每股賬面凈值）測算，對應(yīng)PB為1.8倍。
    有媒體稱，在21日剛剛結(jié)束的農(nóng)行IPO上海路演上，參會機構(gòu)中沒人提出有關(guān)定價的問題，農(nóng)行高層在談話中也未涉及這方面內(nèi)容。顯然農(nóng)行不愿意在這個問題上過于糾纏，一個不想說，另一個自然也就懶得問了。不過在本周四即將進行的農(nóng)行H股路演中，這個敏感話題是否會再度成為焦點，投資者都在拭目以待。