保薦機(jī)構(gòu)每個項目收費(fèi)上千萬，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所收費(fèi)通常只有保薦機(jī)構(gòu)的零頭
三四個人忙上一兩年，收成上千萬元。什么行業(yè)這么賺錢？
答案是擁有保薦通道資源的券商投行。
一邊是苦盼上市的數(shù)以萬計的擬IPO企業(yè)，一邊是監(jiān)管部門每年400家左右的發(fā)行計劃，在中間穿針引線的便是券商投行。IPO名額越是緊缺，他們的作用就愈加重要，券商投行人員的收入也越來越高。
但與高收費(fèi)相對的不一定是優(yōu)質(zhì)服務(wù)。隨著保薦團(tuán)隊工作越來越忙，客戶的意見和埋怨也越來越多。
不僅如此，擬上市及已上市公司頻發(fā)招股意向書或說明書造假事件，這背后保薦團(tuán)隊有不可推卸的責(zé)任。
小券商比大券商賣力
最近一段時間，有多名IPO企業(yè)高管向《第一財經(jīng)日報》記者表達(dá)對保薦機(jī)構(gòu)的怨言。一家過會后已經(jīng)“封卷”的IPO企業(yè)董秘告訴記者：“我們公司兩個簽字保薦代表都很忙。我們的IPO資料剛封卷，他們就飛往其他地方忙另外的項目了。有一次監(jiān)管部門臨時要詢問一個問題，我們還得說盡好話叫保薦代表陪我們一起去解釋�，F(xiàn)在如果臨時有些事情，我們都不敢去麻煩他們。”
還有一家剛剛掛牌上市的企業(yè)高管，談起保薦機(jī)構(gòu)也牢騷滿腹。這位高管稱，那個全程負(fù)責(zé)的保薦代表自己不動手，指揮下面幾個小年輕干活。投行團(tuán)隊工作人員經(jīng)驗又不夠，最后招股說明書上95%以上的內(nèi)容是企業(yè)自己完成的。
另外有一家擬IPO企業(yè)董秘介紹，保薦機(jī)構(gòu)給該公司完成的招股意向書(上報材料)中，風(fēng)險提示欄里內(nèi)容幾乎照抄另一家服裝類上市公司的內(nèi)容，除了數(shù)據(jù)作了必要修改外，甚至標(biāo)點符號也沒換。
記者發(fā)現(xiàn)，上述IPO企業(yè)的怨言集中指向深圳幾家IPO數(shù)量最多的券商。那些由中小券商完成的IPO企業(yè)普遍對保薦團(tuán)隊較為認(rèn)可。深圳一家新股公司高管介紹說，該公司保薦機(jī)構(gòu)是華中的一家小券商，保薦代表能長時間呆在企業(yè)，盡心盡力為企業(yè)服務(wù)。唯一的擔(dān)心是保薦團(tuán)隊缺乏經(jīng)驗有時會讓企業(yè)走歪路。
比拼IPO數(shù)量
投行客戶滿意度正在日趨下降，投行人員卻在喊著忙死了，累壞了。
按照證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，在深市，每個保薦代表可以在中小板、創(chuàng)業(yè)板雙跑道運(yùn)作，分別向證監(jiān)會發(fā)審委申報一個IPO項目。部分優(yōu)秀的保薦代表同時運(yùn)作兩個“在會”項目時，還會有再融資項目，以及儲備項目。同時操作多項目的保薦代表并不在少數(shù)。平安證券保薦代表韓長風(fēng)就是一個高產(chǎn)兒，在2010年共出現(xiàn)在6家新股公司的投行團(tuán)隊中。其中有三個項目韓長風(fēng)是簽字保薦代表人，另外三個項目是作為投行項目協(xié)助人出現(xiàn)。國信證券、招商證券、華泰聯(lián)合證券的保薦代表們也都會同時操作兩個或更多的IPO項目。
一位保薦代表對本報記者介紹：“每多簽一個項目，僅簽字費(fèi)就可以拿七八十萬元。同時操作兩個以上的項目，才可以保證平均每年完成一個項目�！�
在投行人員看來，以前一個IPO項目投行團(tuán)隊要跟三四年�，F(xiàn)在的IPO項目即使算上輔導(dǎo)期，平均耗時也在一年半左右，資質(zhì)好的企業(yè)在一年內(nèi)就可以走完IPO程序。除項目主辦人外，投行團(tuán)隊通常和保薦代表一樣，同時操作兩個或兩個以上項目。這樣在單個項目上投行所花費(fèi)的時間和精力確實比以前要少得多。
投行業(yè)務(wù)的快節(jié)奏不僅表現(xiàn)在保薦代表個人身上，同樣體現(xiàn)在券商投行的相互競爭中。2010年，平安證券依靠創(chuàng)業(yè)板通道，完成的IPO項目數(shù)量一舉超過國信證券。這讓國信證券投行部極為緊張，自去年四五月份起，內(nèi)部經(jīng)常開反思會，號召員工向平安證券學(xué)習(xí)。
低價入股客戶企業(yè)
在企業(yè)IPO旅途中占據(jù)要道的投行們，尤其是大投行成了被“寵壞”的孩子。
投行的強(qiáng)勢體現(xiàn)在收費(fèi)上。同樣是IPO中介機(jī)構(gòu)，保薦機(jī)構(gòu)每個項目收費(fèi)都是上千萬，即使在中小板上，投行收費(fèi)幾千萬、上億元的項目也不在少數(shù)。而會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所的收費(fèi)通常只有保薦機(jī)構(gòu)的零頭，多數(shù)收費(fèi)在百萬元以下。
投行的強(qiáng)勢還體現(xiàn)在多個方面。券商直投在IPO中大行其道便是一種。華東一家上市公司董秘介紹：“上市前，有風(fēng)投愿意15倍市盈率入股，我們沒要。保薦機(jī)構(gòu)的直投部門只花了8倍市盈率來入股。沒辦法啊，如果談崩了，上市計劃又得延后一兩年。券商投行及其直投子公司就是上市門口的‘野蠻人’�！�
投行的強(qiáng)勢還體現(xiàn)在保薦代表人身上。有多家企業(yè)高管反映：“保薦代表人太牛，必須好好伺候，不是來干活幫忙的，而是請了尊‘神’。”保薦代表人常常年薪數(shù)百萬元，中小企業(yè)上市公司高管通常也只有三四十萬元年薪。常常會出現(xiàn)“保代只對企業(yè)老板客氣點，對其他人常吆三喝四的”。
保薦代表的“忙”和保薦代表的稀缺是分不開的。正因為稀缺，部分中小券商“挖角”常會給保代開出百萬元“轉(zhuǎn)會費(fèi)”。保代能力測試的低通過率造就了這種稀缺。2010年的保薦代表人勝任能力考試，可謂考倒了一大片中國投行精英——3183人報考，僅31人通過，1.05%的通過率。
對發(fā)行人情況不熟悉
“我明顯感覺到現(xiàn)在的保代對企業(yè)各風(fēng)險點的掌握，和企業(yè)上上下下的熟悉度都比以前我們這批老投行人員要差。投行團(tuán)隊現(xiàn)在更多精力花在完成各種文件、報表上，對于企業(yè)業(yè)務(wù)層面深層次的思考較少�！鄙钲谀惩缎幸幻驴偨�(jīng)理介紹說，“無論是投行還是保代個人，過于追求效率和速度，其代價可能會是項目完成質(zhì)量會下降。勝景山河就是一個典型例子，存貨未經(jīng)盤點，前五大客戶披露信息有誤，如果保薦代表和投行團(tuán)隊工作能做得更細(xì)致一些，怎么會出現(xiàn)這種失誤。”
《上海證券報》援引有關(guān)部門負(fù)責(zé)人的話稱，很多保薦代表人對發(fā)行人情況不熟悉，在發(fā)審會上出現(xiàn)兩個保薦代表人說法矛盾情況，或者在發(fā)審會表述與招股說明書不一致等情況。
事實上，監(jiān)管部門對于保薦代表的不盡責(zé)已開出多張罰單。去年八月，招商證券保薦代表人周凱因在擔(dān)任桂林三金藥業(yè)首發(fā)項目的保薦代表人期間未充分勤勉盡責(zé)，被監(jiān)管層處以12個月內(nèi)不受理推薦的重罰。
去年11月，有報道稱，證監(jiān)會在這年已發(fā)出13起針對保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的處罰。
為了加大保薦代表的違規(guī)成本和處罰力度，近日證監(jiān)會相關(guān)人士表示，將重點關(guān)注歷史上被處罰過保薦人的項目，實行差別化對待，對出現(xiàn)問題的機(jī)構(gòu)和人員再報項目的審核進(jìn)度放緩。