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綜合多家機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)，4月份的通脹水平已經(jīng)接近頂部區(qū)域，但據(jù)此判斷A股市場(chǎng)即將迎來(lái)階段性拐點(diǎn)恐為時(shí)過(guò)早。
CPI難斷市場(chǎng)底
從對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)與A股市場(chǎng)走勢(shì)之間也并無(wú)明顯的線(xiàn)性關(guān)系，在不同的經(jīng)濟(jì)周期，通脹數(shù)據(jù)的走勢(shì)與市場(chǎng)走勢(shì)可能同向，也可能反向。
能夠決定A股市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有兩個(gè)：一是流動(dòng)性，在資金面較為寬裕的情況下，A股市場(chǎng)的整體估值水平能夠向上提升，反之亦然；二是基本面，從宏觀(guān)角度來(lái)講就是經(jīng)濟(jì)增速，反映到微觀(guān)層面則是公司的業(yè)績(jī)。
始于2005年下半年的大牛市，正是建立在對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期不斷加強(qiáng)的背景下的，而通脹數(shù)據(jù)的不斷走高反而印證了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)旺盛的需求。當(dāng)然，隨之而來(lái)的2008年大熊市也表明持續(xù)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)模式難以長(zhǎng)久，加之緊縮貨幣政策對(duì)需求端的持續(xù)抑制，通脹數(shù)據(jù)在2008年5月份出現(xiàn)了明確的向下拐點(diǎn)，但市場(chǎng)仍然難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，一路下行至1664.93點(diǎn)。
“見(jiàn)底”恐言之過(guò)早
當(dāng)前的市場(chǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為復(fù)雜。一方面，通脹的持續(xù)高企已經(jīng)直接影響到了居民的日常生活，在此背景下，收縮流動(dòng)性成為了必然選擇。
另一方面，不斷收緊的流動(dòng)性已經(jīng)在一定程度上壓制了A股市場(chǎng)的估值水平，同時(shí)，持續(xù)緊縮的貨幣政策會(huì)令上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇艿截?fù)面影響，A股市場(chǎng)可能面臨估值與業(yè)績(jī)雙殺的窘境。也正是基于這種判斷，市場(chǎng)才會(huì)對(duì)通脹數(shù)據(jù)格外地關(guān)注，認(rèn)為通脹數(shù)據(jù)一旦見(jiàn)頂，則貨幣政策將不再繼續(xù)緊縮，流動(dòng)性和基本面都能迎來(lái)轉(zhuǎn)折。
對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，4月份CPI數(shù)據(jù)確實(shí)已經(jīng)處于頂部區(qū)域，但難言拐點(diǎn)。即使通脹數(shù)據(jù)不再上行，緊縮貨幣政策也不會(huì)立即退出，至少會(huì)維持一段時(shí)間以確保“抑通脹”的成果，但緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)降溫的可能性較大。當(dāng)前市場(chǎng)的主導(dǎo)邏輯已經(jīng)從對(duì)流動(dòng)性持續(xù)緊縮的擔(dān)憂(yōu)轉(zhuǎn)移到對(duì)經(jīng)濟(jì)增速可能下滑的擔(dān)憂(yōu)，如果5、6月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確立了通脹與經(jīng)濟(jì)增速雙下滑的趨勢(shì)，那么市場(chǎng)才可能真正進(jìn)入筑底階段。
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