否認外匯儲備是老百姓“血汗錢”的說法犯了個常識性錯誤，即一切財富皆由勞動創(chuàng)造，而不論財富掌握在誰的手里，或處在一個怎樣的形態(tài)。這是由作為經濟學核心支柱的勞動價值學說決定的。
表面上看，任何儲備都是為滿足未來某項支出或償債建立的。外匯儲備也不例外，具體地說是為償付一切進口(包括貨物、服務、投融資等)及連帶債務而建立的。鑒于一個國家因進口形成的債務最終是由出口形成的債權償付的，因此，外匯儲備其實是以往由出口形成的債權大于因進口形成的債務建立的。外匯儲備實際上是由凈進口以及國際收支順差形成的。
說到凈進口，話題的焦點自然轉到國內生產總值上來。作為支出法GDP的三要素之一，凈進口本身兼有儲蓄的含義。而在宏觀經濟體系當中，儲蓄是總產出大于總需求的余額。值得注意的是，雖然儲蓄在形式上表現(xiàn)為社會總產出大于總需求的余額，但這并不是它的本質。嚴格地講，儲蓄的本質依然是需求，只不過不是現(xiàn)在的需求，而是未來的需求，或今天的儲蓄終究會轉變成明天的需求。
將外匯儲備的本質界定為儲蓄，決定了它最終要被用來償付未來因進口形成的債務。由此引出一個適度儲備的問題。通常，一個國家的外匯儲備對當年進口的比例為40%是適度的。過度儲備的危害在于，一旦儲備貨幣出現(xiàn)貶值，外匯儲備的進口購買力便會受到削弱。適度外匯儲備在中國起碼是1995年以前的事，如今的外匯儲備對年進口的比例在210%左右。這意味著中國可以將外匯儲備削減80%。
為什么中國出現(xiàn)了如此嚴重的過度外匯儲備呢？答案在于，外匯儲備在中國不僅是一個償付進口債務的工具，而且被當做是最主要的貨幣政策工具。貨幣當局在購買外匯之后，為防止外匯占款對貨幣市場構成沖擊，再采用票據工具等對釋放出去的外匯占款加以對沖。
問題的復雜性就在于此。恰恰是由于國內貨幣管理當局將外匯儲備更多地作為調節(jié)國內貨幣供應量的工具，因此外匯儲備所囤積的不僅僅是凈進口，還包括了原本與進出口無關的國內儲蓄，以至于央行控制了過多的流動性。
由于儲蓄只有在充分轉化為投資的情況下才能達成社會總供給與總需求的平衡，因此，央行控制的流動性越多，表示宏觀經濟的結構性矛盾越大。概括地講，這一結構性矛盾不是別的，就是持續(xù)的供不應求。從這一點來看，國內通脹之所以難以治愈，關鍵原因就是央行經由外匯儲備控制的流動性太多了。
宏觀經濟有一條重要的定律，即儲蓄與投資必相等。遺憾的是，一個國家的消費需求不是貨幣政策所能掌控的，而更多地是由人口的結構變化決定的。鑒于目前國內總人口當中的成人比例快速提高，成年人的消費需求遠大于未成年人，加上不恰當地人為提高了家庭對未成年人的支出，包括高得驚人的托幼支出和學費支出，所以，國內消費需求總是超過了相應的供給，結果當然是持續(xù)的物價上漲。