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若從2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)推出算起，人民幣國(guó)際化進(jìn)程起步已逾兩年，這項(xiàng)政策的實(shí)效也正受到越來越多的討論。
中國(guó)社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會(huì)前委員余永定9月21日在社科院金融所演講時(shí)表示，人民幣國(guó)際化沒有達(dá)到“控制企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)”和“減少美元外匯儲(chǔ)備增加”的政策初衷。
余永定還指出，在當(dāng)今各國(guó)都想方設(shè)法調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)，置換掉美元資產(chǎn)之時(shí)，人民幣國(guó)際化恰為這些國(guó)家提供了轉(zhuǎn)換機(jī)制�！艾F(xiàn)在各國(guó)都想減少美元資產(chǎn)，增加美元負(fù)債，咱們?nèi)嗣駧艊?guó)際化的結(jié)果是增加美元資產(chǎn)，減少美元負(fù)債�！�
偏離目標(biāo)？
一國(guó)貨幣的國(guó)際化是指該國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中行使計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能，是貨幣的國(guó)內(nèi)職能向國(guó)外職能的拓展。余永定表示，“在境外使用”和“相當(dāng)高的認(rèn)可程度”是國(guó)際化貨幣的重要特征。
相比定義，貨幣國(guó)際化的目標(biāo)更值得關(guān)注，在余永定看來，“消除企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)”和“減少美元外匯儲(chǔ)備的增加”應(yīng)是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的首要目標(biāo)。
若以此衡量，當(dāng)前以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為內(nèi)容的國(guó)際化恰與上述目標(biāo)背離。
當(dāng)前，在人民幣總結(jié)算量的1萬億元中，進(jìn)口實(shí)付人民幣占比與出口實(shí)收占比很不平衡，前者占80%~90%，后者占10%~20%，以2011年首季數(shù)據(jù)為例，該季度人民幣結(jié)算實(shí)際收付總額2584.7億元，其中，實(shí)收392.5億元，實(shí)付2192.2億元，實(shí)收占比15%，實(shí)付占比85%。
余永定認(rèn)為，在上述結(jié)算結(jié)構(gòu)下，人民幣結(jié)算的推進(jìn)既沒有減少中國(guó)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也沒有使進(jìn)口企業(yè)享受到人民幣升值的好處。
事實(shí)上，人民幣結(jié)算的推進(jìn)，還使得外匯儲(chǔ)備不減反增。
外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤在2011年初時(shí)曾表示，用人民幣對(duì)外支付，雖然不是外匯形式，但可以減少用匯，變相增加了我國(guó)對(duì)外人民幣負(fù)債，從國(guó)際收入統(tǒng)計(jì)上應(yīng)該屬于資本流入。
截至2011年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到3.19萬億美元，2010年外匯儲(chǔ)備的增量就達(dá)到了4700億美元，而業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2011年外匯儲(chǔ)備的增量至少會(huì)維持在3000億美元左右。
余永定指出，假設(shè)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差仍然維持，在流出人民幣等于流回人民幣的這種最理想的狀態(tài)下，在出口貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣，并不會(huì)導(dǎo)致新增美元外匯儲(chǔ)備的減少。
“由于種種原因，中國(guó)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目，流出的人民幣不可能全部流回，因而以人民幣貿(mào)易結(jié)算為內(nèi)容的國(guó)際化，必然導(dǎo)致新增美元儲(chǔ)備的增加，由于存在經(jīng)常項(xiàng)目順差，在需要通過進(jìn)口結(jié)算向境外提供人民幣的情況下，盡管在某些特定時(shí)期內(nèi)可能有例外，進(jìn)口人民幣結(jié)算比例肯定要大于出口人民幣結(jié)算的比例，順差越大，兩種比例差距就越大�！�
發(fā)展中國(guó)家的“資產(chǎn)危機(jī)”
不僅偏離了目標(biāo)，人民幣國(guó)際化還使我國(guó)不斷地用人民幣資產(chǎn)換回美元資產(chǎn)。
“發(fā)展中國(guó)家都在想方設(shè)法將美元資產(chǎn)騰挪出去，國(guó)際上出現(xiàn)了資產(chǎn)置換的過程，即將美元資產(chǎn)置換成其他幣種資產(chǎn)，人民幣國(guó)際化適應(yīng)了國(guó)際資本市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)置換的需要。”余永定說。
在他看來，發(fā)展中國(guó)家正面臨著一場(chǎng)“資產(chǎn)危機(jī)”，這場(chǎng)危機(jī)與1998年的債務(wù)危機(jī)不同，此次危機(jī)產(chǎn)生是發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期保持雙順差，快速積累外匯儲(chǔ)備所致，在美元長(zhǎng)期貶值的大趨勢(shì)下，危機(jī)正在加劇。
余永定表示，與國(guó)際上“減少美元資產(chǎn)、增加美元負(fù)債”的趨勢(shì)相反，人民幣國(guó)際化使得中國(guó)持有的美元資產(chǎn)增多，美元負(fù)債減少，在美元長(zhǎng)期貶值之時(shí)，成本收益亟待考量。
事實(shí)上，由于上述多種原因，學(xué)者們已經(jīng)開始對(duì)于人民幣國(guó)際化采取了更加務(wù)實(shí)的態(tài)度，國(guó)研中心金融所認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過程，在近中期內(nèi)，能夠做到人民幣區(qū)域化，就已經(jīng)很不錯(cuò)了。
余永定建議，人民幣國(guó)際化應(yīng)與資本項(xiàng)目開放相協(xié)調(diào)，在推進(jìn)之前，需要完成匯率改革和利率市場(chǎng)化，另外，他還強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)尊重企業(yè)對(duì)于計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的選擇自由。
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