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    通過(guò)本報(bào)的連續(xù)報(bào)道，長(zhǎng)航鳳凰幾年間的造船擴(kuò)張及其后果已為投資者所知悉。但是，通過(guò)橫向比較航運(yùn)業(yè)內(nèi)與長(zhǎng)航鳳凰有一定可比性的上市公司，記者發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)航鳳凰的擴(kuò)張勢(shì)頭早已超越了行業(yè)基本面，但上市公司卻繼續(xù)維持較高的造船投入，這種沖動(dòng)背后的原因值得關(guān)注。
　　從2007年次貸危機(jī)引發(fā)全球金融動(dòng)蕩以來(lái)，全球和沿海航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，為此A股航運(yùn)類(lèi)上市公司也迎來(lái)了漫長(zhǎng)的冬季。在這一過(guò)程中，包括上市航運(yùn)公司在內(nèi)的船東對(duì)船舶的需求持續(xù)下降，推遲交船、棄船的情況大量出現(xiàn)。但長(zhǎng)航鳳凰作為航運(yùn)業(yè)中的一員，卻幾乎沒(méi)有放緩?fù)顿Y建設(shè)新船的腳步。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)航鳳凰2007年至2010年每年的在建工程余額分別為13.6億元、20億元、18.5億元和22.4億元。2011年前三季度末，這一數(shù)據(jù)為20.3億元。在投資方面，長(zhǎng)航鳳凰也保持積極姿態(tài)，上述年份中，長(zhǎng)航鳳凰每年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9.6億元、-9.3億元、-6.3億元和-12.3億元。
　　記者查閱了長(zhǎng)航鳳凰上述年報(bào)，長(zhǎng)航鳳凰上述數(shù)據(jù)中的在建工程包括船舶建造、技術(shù)改造工程等；而根據(jù)同類(lèi)公司的經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)航鳳凰投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也很可能主要與投資建設(shè)新船有關(guān)�？梢�(jiàn)，長(zhǎng)航鳳凰的造船計(jì)劃幾乎完全沒(méi)有受到金融危機(jī)的影響，這種現(xiàn)象顯得極為反常。
　　A股市場(chǎng)中有數(shù)家與長(zhǎng)航鳳凰一樣經(jīng)營(yíng)干散貨航運(yùn)業(yè)的上市公司，其中主業(yè)相似、規(guī)模相對(duì)接近的包括寧波海運(yùn)和中海海盛等。受到金融危機(jī)和航運(yùn)市場(chǎng)萎靡的影響，這兩家公司同時(shí)調(diào)整了造船計(jì)劃。其中寧波海運(yùn)的在建工程從2007年末的約41.3億元萎縮到2010年末的3.8億元。而中海海盛的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~曾一度在2009年下跌到僅有-5346萬(wàn)元。中海海盛對(duì)此的解釋是，由于本期新增船舶及在建船舶資本性支出減少。
　　行業(yè)內(nèi)的其他上市公司紛紛降低投資，長(zhǎng)航鳳凰卻反其道而行之，特別是2009年、2010年兩年，長(zhǎng)航鳳凰經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~已經(jīng)為負(fù)，卻還維持較高的投資凈流出。雖然長(zhǎng)航鳳凰的總資產(chǎn)和賬面貨幣資金數(shù)額要高于上述兩家公司，但相較于長(zhǎng)航鳳凰2011年三季度末93%的資產(chǎn)負(fù)債率，中海海盛和寧波海運(yùn)的資產(chǎn)負(fù)債率分別僅為50%和64%。
　　雖然在建工程數(shù)據(jù)還只能顯示出長(zhǎng)航鳳凰正在建造中的船舶價(jià)值，但觀察每年由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的數(shù)額，則可以了解長(zhǎng)航鳳凰每年接收的船舶信息。長(zhǎng)航鳳凰的年報(bào)顯示，公司2008年至2010年，每年從在建工程中轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額分別為2.5億元、6.8億元和11.3億元，仍呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的局面。
　　不僅如此，長(zhǎng)航鳳凰還在資金緊張的狀況下不斷對(duì)外預(yù)付現(xiàn)金，其中2008年末預(yù)付賬款余額為3.4億元，2009年和2010年，預(yù)付賬款余額分別達(dá)到了4.3億元和4.2億元，這些預(yù)付賬款的主要部分是預(yù)付的造船費(fèi)用和預(yù)付船舶租金。而就在2007年，長(zhǎng)航鳳凰的預(yù)付賬款與寧波海運(yùn)和中海海盛還處于同一水平，但此后3年，長(zhǎng)航鳳凰預(yù)付賬款飆升，另兩家上市公司的預(yù)付賬款則僅保持在幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元的水平。