2012年11月12日中國外匯交易中心受權(quán)公布人民幣匯率中間價公告。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2012年11月12日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.2920元，1歐元對人民幣8.0044元，100日元對人民幣7.9151元，1港元對人民幣0.81177元，
1英鎊對人民幣10.0030元，1澳大利亞元對人民幣6.5399元，1加拿大元對人民幣6.2898元，人民幣1元對0.48814林吉特，人民幣1元對5.0412俄羅斯盧布。
從做空到做多不過一個月，國內(nèi)外匯市場的短期人民幣升貶值預(yù)期便發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
2012年11月8日，人民幣兌美元即期匯率再次觸及1%的“漲�！本�，這也是自10月25日，人民幣即期匯率首次觸及單日漲幅上限1%之后，于最近11個交易日內(nèi)10次“漲�！�，8日則是連續(xù)第8個交易日漲停。
11月9日，人民幣對美元中間價報6.3012，較前一日高開48個基點，令當(dāng)天的盤中價升至6.2380，再次觸及漲停線。人民幣即期升值動力緣何如此強(qiáng)勁?“現(xiàn)實中，國內(nèi)外匯市場比較封閉，受外圍的影響不大，主要還是境內(nèi)中資銀行結(jié)售匯供求關(guān)系發(fā)生變化，美元賣盤需求大增，造成人民幣即期匯率升升不息。”招商銀行總行高級分析師劉東亮認(rèn)為。
如此，即期市場上，人民幣升貶值預(yù)期的“迷失”或許是基于中國央行改善流動性訴求的影響所致：央行更多是通過逆回購?fù)斗帕鲃有�，而非外匯占款;也因此減少購匯，導(dǎo)致美元買盤承壓;短期看，人民幣即期匯率漲勢強(qiáng)勁。
升升不息
自2012年10月中旬以來，人民幣對美元中間價一直徘徊在6.30一線附近。似乎顯示央行對中間價的態(tài)度很強(qiáng)硬，并不希望人民幣過快升值。
但現(xiàn)實結(jié)果卻是，“人民幣即期匯率持續(xù)漲停，導(dǎo)致銀行手中的美元賣不掉，甚至開始轉(zhuǎn)拋歐元。如此循環(huán)，人民幣漲停是自然而然的事情�！币晃汇y行資金部人士說。他透露，不在銀行間市場內(nèi)，可能就看不到這些變化，其實都是幾大中資行擺弄的結(jié)果。而中資行主要是跟隨央行來操作。
據(jù)這位資金部人士觀察，9月份外匯市場上人民幣貶值預(yù)期氛圍較濃。之前一直看漲人民幣的投資者轉(zhuǎn)變立場，由多頭變?yōu)榭疹^;其時，決策層或許認(rèn)為，人民幣走軟可以拉動“外需”，從而穩(wěn)增長。但隨著當(dāng)時資金流出的加速，新增外匯占款的減少，市場流動性趨緊的態(tài)勢，有分析認(rèn)為恐涉及貨幣發(fā)行制度的改革。
華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認(rèn)為目前的“即期匯率強(qiáng)勢與人民幣流動性緊并存”頗為罕見。他解釋，QE3預(yù)期兌現(xiàn)后，各路資金從大宗商品、黃金、美歐股市中“撈一把”出來;而央行又剛好需要升值氛圍解壓，囤匯的貿(mào)易商放貨，形成即期升值趨勢。
正如進(jìn)入10月份，人民幣走出一波較強(qiáng)勁的升值行情，其升值動力更多來源于即期詢價市場。自7月中下旬至今，人民幣即期匯率逐漸實現(xiàn)從“跌�！钡浇咏皾q停”的逆轉(zhuǎn);與其對應(yīng)，美元指數(shù)7月24日達(dá)84.10的年內(nèi)高位之后，11月8日探至80.83。某種程度上，美元指數(shù)的下行解釋了人民幣即期價格的上漲。
與此同時，美國總統(tǒng)奧巴馬的連任讓市場認(rèn)為“人民幣升值壓力加大”。由于投資者擔(dān)心奧巴馬連任昭示監(jiān)管力度將加大，美國“財政懸崖”或成金融市場炸彈。11月7日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫300多點，跌幅2.36%;標(biāo)普500指數(shù)跌2.37%，創(chuàng)今年6月以來最大單日跌幅;11月8日，香港恒生指數(shù)報21566.91點，跌532.94點，跌幅2.41%，創(chuàng)自7月23日以來的單日最大跌幅。
不過，劉東亮認(rèn)為，香港是開放的市場，容易受國際資本流動的影響;國內(nèi)外匯市場比較封閉，不易受海外市場的牽制，甚至與QE3的關(guān)系也不密切。主要還是因為市場以結(jié)匯為主，推動了人民幣即期升值。而對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明解釋，是企業(yè)、居民的結(jié)匯需求與升值預(yù)期重起的相互作用促成了人民幣即期匯率的攀升。
“禍”起流動性?
“價格因素，人民幣利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貨幣，這對短期套利資金的吸引力很高�！毕愀畚值沦Y產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說。但他并不認(rèn)為，目前人民幣出現(xiàn)升值拐點。離岸市場，1年期美元/人民幣無本金交割遠(yuǎn)期顯示人民幣仍是貶值預(yù)期。他及其周圍投資者的外匯策略仍是看空人民幣資產(chǎn)，逢低做多美元。
此外，“國內(nèi)資金市場偏緊，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)從境外回抽資金;價格與流動性偏緊這兩個因素導(dǎo)致外匯市場目前的變動�！北R麒元說。
事實上，數(shù)據(jù)顯示，9月央行外匯占款僅增加20.38億元，但全口徑外匯占款增加了1306.79億元。對此，趙慶明分析，這意味著大部分外匯被銀行增持。由于企業(yè)和個人拋售，央行在外匯市場并沒有增持，這些燙手的外匯只好由商業(yè)銀行被動持有。央行外匯占款增加很少、商業(yè)銀行則增加很多，這在一定程度上解釋了9月底央行為何通過逆回購大量向市場注入流動性�！叭绻�10月份以及當(dāng)前，央行仍延續(xù)9月份的操作，那么全年央行的外匯占款增加額可能不足5000億元�！壁w慶明認(rèn)為。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生也認(rèn)為，9月外匯占款的分布，主要是企業(yè)與居民向商業(yè)銀行售匯，而不是央行向市場購匯。9月份央行外匯占款顯示私人部門(包括商業(yè)銀行和企業(yè)與居民)資金流入只有20億。近幾個月以來，央行購匯量異常的少，主要是通過逆回購，而不是外匯占款，來實現(xiàn)流動性的改善。
其實，“歸根到底，國內(nèi)外匯市場尚不成熟，預(yù)期容易一邊倒，大家的操作還是跟著央行、幾大中資行走。有跡象顯示，從9月份開始央行可能通過委托四大行在公開市場賣美元，而當(dāng)時的人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。這在一定程度上，扭轉(zhuǎn)了即期市場上的人民幣貶值預(yù)期升溫�！鄙鲜鲢y行資金部人士說。
另外，在劉東亮看來，央行之所以將中間價穩(wěn)定在6.30左右;也是因為連續(xù)漲停后，市場缺乏人民幣的流動性，如果中間價的設(shè)定位置較低，更容易觸及1%的漲停線。
上述銀行資金部人士甚至抱怨，目前狀況下，銀行很恐慌，因為之前囤積了大量美元，除了賣美元就沒有其他想法了。關(guān)鍵在于，市場需自發(fā)形成市場化機(jī)制，減少人為干預(yù)。
綜上，彭文生認(rèn)為，人民幣強(qiáng)勢升值難以持續(xù)。其邏輯是，從長期看，人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平，它受兩股結(jié)構(gòu)性力量交替影響：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致實際有效匯率面臨溫和升值壓力，而外匯資產(chǎn)在政府與私人部門間的失衡分布，又使得匯率有貶值壓力。短期看，QE3的影響不可持續(xù)，而央行對匯率大幅升值的容忍度有限�！邦A(yù)測年底人民幣兌美元的中間價為6.27，明年底價格的預(yù)測與今年持平�！迸砦纳J(rèn)為。
此稿件為延展閱讀內(nèi)容，稿件來源為:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)不對本稿件內(nèi)容真實性負(fù)責(zé)。如發(fā)現(xiàn)政治性、事實性、技術(shù)性差錯和版權(quán)方面的問題及不良信息，請及時與我們(86)01063073016聯(lián)系。