從轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)到資產(chǎn)證券化，從資管新政到新股發(fā)行，從鼓勵(lì)創(chuàng)新到放松管制，甫一進(jìn)入2013年，證券監(jiān)管部門(mén)就掀起新一輪的制度改革風(fēng)暴。在一系列新政之下，中國(guó)證券市場(chǎng)也正在進(jìn)行著新一輪轉(zhuǎn)型。
試點(diǎn) 轉(zhuǎn)融券首日運(yùn)行平穩(wěn)
與此前市場(chǎng)擔(dān)憂的轉(zhuǎn)融券可能會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的賣(mài)空能量進(jìn)而引發(fā)A股大跌相比，2月28日轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式試點(diǎn)的首日，首批列入標(biāo)的的90只股票不僅沒(méi)有出現(xiàn)大跌，反而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于券商股的熱捧，再加上外圍市場(chǎng)的走高、萬(wàn)科年報(bào)對(duì)于地產(chǎn)股的提振，以及稍早之前監(jiān)管部門(mén)對(duì)于資產(chǎn)證券化等新政的多重利好的刺激，兩市放量大漲。
截至2月28日收盤(pán)，滬指收?qǐng)?bào)2365.59點(diǎn)，漲幅為2.26%，成交1159.18億元；深成指收?qǐng)?bào)9641.44點(diǎn)，漲幅為3.30%，成交991.18億元。這也意味著，在僅有15個(gè)交易日的2月份，滬指累計(jì)下跌了0.83%，深成指則下跌了0.27%。而2013年以來(lái)，滬指和深成指則分別累計(jì)上行了4.25%和5.76%，創(chuàng)業(yè)板指的累計(jì)漲幅則達(dá)到了驚人的20.63%。而從行業(yè)板塊來(lái)看，證券業(yè)(申萬(wàn))大漲4.84%，房地產(chǎn)(申萬(wàn))則大漲3.28%。
一位券商分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式推出首日，并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)的大肆做空，實(shí)際上在意料之中。她表示，從首批轉(zhuǎn)融券的標(biāo)的來(lái)看，主要是質(zhì)量較好的藍(lán)籌股，并不適合做空。另外，從目前的兩融客戶的操作習(xí)慣來(lái)看，更多的還是進(jìn)行融資買(mǎi)入，融券賣(mài)空畢竟較少。另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就短期而言，由于眾多潛在證券出借人難于及時(shí)參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，初期業(yè)務(wù)規(guī)模有限，且近期融資融券余額中融券余額占比明顯下降，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)通難以對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
從試點(diǎn)首日市場(chǎng)的運(yùn)行情況看，券商股顯然成為轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的最大受益者。當(dāng)天，19只券商股無(wú)一例外地全部飄紅，方正證券漲停，東吳證券、華泰證券、海通證券、光大證券和中信證券均錄得了5%以上的漲幅。國(guó)泰君安認(rèn)為，對(duì)于證券公司，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)開(kāi)通無(wú)疑使首先試點(diǎn)的11家證券公司受益，特別是自有資本相對(duì)有限的非上市券商。然而，考慮試點(diǎn)初期業(yè)務(wù)規(guī)模有限，對(duì)于試點(diǎn)券商的短期利潤(rùn)難以大幅增厚；但對(duì)于試點(diǎn)券商以及潛在參與券商而言，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的開(kāi)通對(duì)融資融券業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展無(wú)疑是有力助推。
不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，除了能給券商帶來(lái)收入上新的增長(zhǎng)點(diǎn)外，轉(zhuǎn)融券更大的意義，還在于其對(duì)市場(chǎng)雙邊交易機(jī)制的完善。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，從全市場(chǎng)角度看，轉(zhuǎn)融券的推出打通了資金和證券的融通渠道，放大了市場(chǎng)資金和證券的容量，有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。波動(dòng)性方面，據(jù)海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，雖然短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但長(zhǎng)期波動(dòng)將回到正常水平。從個(gè)股角度看，融資融券的負(fù)反饋機(jī)制有利于股票價(jià)格回歸合理水平，融券機(jī)制的存在還能清除可能產(chǎn)生的作假、操縱行為，釋放潛在的黑天鵝，起到凈化市場(chǎng)的作用，長(zhǎng)期有利市場(chǎng)健康發(fā)展。
國(guó)泰君安也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開(kāi)通有利于解決目前融券賣(mài)出交易，券源來(lái)源有限的瓶頸，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)雙邊交易機(jī)制，有利于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
盡管首日運(yùn)行平穩(wěn)，但未來(lái)轉(zhuǎn)融券的力量仍然不容忽視。根據(jù)長(zhǎng)城證券此前的一份研究報(bào)告顯示，根據(jù)國(guó)外的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，融券業(yè)務(wù)規(guī)模大約為融資業(yè)務(wù)規(guī)模的四分之一。截至2月27日，A股融資余額為1358億元，融券余額為29億元。照此規(guī)模計(jì)算，融券的規(guī)模未來(lái)將有望增加到340億元，較目前多出整整311億元，這個(gè)規(guī)模的做空力量仍然不容忽視。
密集 多項(xiàng)財(cái)富管理新政齊出
實(shí)際上，作為完善市場(chǎng)的雙邊交易機(jī)制，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的正式推出，只是進(jìn)入2013年以來(lái)證券監(jiān)管部門(mén)令人眼花繚亂的各項(xiàng)新政中的一起。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者初步統(tǒng)計(jì)，僅2013年以來(lái)的短短兩個(gè)月時(shí)間中，證監(jiān)會(huì)就先后推出了包括新三板、允許三類機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、私募基金管理等多項(xiàng)涉及財(cái)富管理和資本市場(chǎng)的重要制度改革和完善，并進(jìn)行了包括對(duì)臺(tái)試點(diǎn)RQFII等重要研究，還進(jìn)行了嚴(yán)厲程度史無(wú)前例的IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)大檢查。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在證監(jiān)會(huì)近期以來(lái)一系列的新政當(dāng)中，有一條較為明顯的主線，就是對(duì)于包括券商、基金等眾多機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的財(cái)富管理市場(chǎng)全方位的制度改革，而其主導(dǎo)思想，就是“放松管制”。公開(kāi)資料顯示，自2012年8月份允許期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，證券監(jiān)管部門(mén)先后擴(kuò)大了券商自營(yíng)范圍，放開(kāi)了基金子公司投資，允許券商的三類機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)，以及目前正在征求意見(jiàn)的資產(chǎn)證券化等等一系列新的政策。
深圳一家中型基金公司的高管對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，短短半年多時(shí)間以來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)乃至整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了翻天覆地的變化，原來(lái)的條塊分割局面已經(jīng)被徹底打破，在這種情況下，“我們甚至有一種手足無(wú)措感覺(jué)�！边@位高管表示，現(xiàn)在不光是公募基金業(yè)，包括券商資管、保險(xiǎn)資管、私募等在內(nèi)的各路機(jī)構(gòu)都在對(duì)于未來(lái)的發(fā)展道路進(jìn)行思索。可以預(yù)見(jiàn)到，在2013年，創(chuàng)新和放松管制將成為整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的焦點(diǎn)。
實(shí)際上，就在2月28日，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇首屆年會(huì)”上公開(kāi)表示，在財(cái)富管理行業(yè)的監(jiān)管上，一行三會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)法尺度的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，避免監(jiān)管套利，防范和守住行業(yè)的系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線，
他透露，截至2012年底，基金管理公司管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了3.53萬(wàn)億元，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到了7.6萬(wàn)億元，信托資產(chǎn)達(dá)到了7.47萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)達(dá)到了7.35萬(wàn)億元，券商資管產(chǎn)品達(dá)到了1.89萬(wàn)億元，各類股權(quán)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的總額超過(guò)了1.6萬(wàn)億元。
最新 新一輪新股發(fā)行制度改革在即
除了在財(cái)富管理行業(yè)上的一連串的新政之外，在在審企業(yè)的專項(xiàng)財(cái)務(wù)大檢查的背景下，IPO何時(shí)重啟，新股發(fā)行制度的改革下一步將走向何方依然是市場(chǎng)最為關(guān)注的問(wèn)題。而從證券監(jiān)管部門(mén)的最新表態(tài)來(lái)看，新一輪的新股發(fā)行制度改革已經(jīng)“箭在弦上”。
2月28日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞通氣會(huì)，對(duì)新股發(fā)行改革現(xiàn)階段的基本情況及下一步工作安排總結(jié)通報(bào)。證監(jiān)會(huì)表示，新股發(fā)行目前暫沒(méi)有明確的時(shí)間表。
對(duì)于新股發(fā)行體制改革的下一步工作安排，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，一是修訂完善相關(guān)規(guī)則制度，改進(jìn)發(fā)行條件，細(xì)化信息披露要求，逐步淡化對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷。二是深入開(kāi)展對(duì)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作。三是完善新股定價(jià)約束機(jī)制，推動(dòng)市場(chǎng)相關(guān)各方歸位盡責(zé)，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。四是采取有針對(duì)性的措施，抑制“炒新”。五是堅(jiān)決打擊粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市、虛假披露、合謀造假等弄虛作假行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
該負(fù)責(zé)人當(dāng)天還表示，將研究如何根據(jù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特點(diǎn)，創(chuàng)新發(fā)行方式，探索建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的“小額、快速、靈活”的發(fā)行融資制度。該負(fù)責(zé)人說(shuō)，改革創(chuàng)新的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)以同等規(guī)模資金支持更多中小企業(yè)發(fā)行上市，多渠道抑制非理性定價(jià)和炒新問(wèn)題，有效提高資源配置效率。此外，證監(jiān)會(huì)還將修訂創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則，繼續(xù)研究并及時(shí)梳理審核重點(diǎn)，形成審核指引并公布。在總結(jié)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立三年來(lái)審核工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，編撰創(chuàng)業(yè)板典型案例，進(jìn)一步提高審核透明度；完善預(yù)披露制度，探索將預(yù)披露時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步前移。
“對(duì)于新股發(fā)行制度的改革，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)基本的判斷，即當(dāng)前的市場(chǎng)構(gòu)造以及政策導(dǎo)向上，供求是絕對(duì)不平衡的，在這個(gè)時(shí)候，改革搞一些‘花拳繡腿’是不起作用的”。燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在新股發(fā)行制度改革上，應(yīng)當(dāng)找到供求不平衡原因，有針對(duì)性地進(jìn)行改革，解決根本性問(wèn)題。而面對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行所面對(duì)的“堰塞湖”局面，可以考慮大幅度提高IPO門(mén)檻。