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　　一般而言，信貸增長反映社會生產(chǎn)供應意愿。但在內(nèi)生經(jīng)濟增長動力尚未完全確認企穩(wěn)回升的情況下，當前我國信貸明顯增長，凸顯資金面穩(wěn)健中性背景下預防性融資需求升溫。這可能會對中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應，值得高度關注。

　　預防性融資需求往往與資金面狀況高度關聯(lián)。當前全球物價形勢有所改善，這在一定程度上限制了未來量化寬松貨幣政策的空間，而資金面整體趨向正常，刺激微觀主體預防性融資需求升溫。2016年12月美國CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.1%。歐元區(qū)物價形勢也好于預期，2017年1月份歐元區(qū)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的CPI為1.8%，而市場預期值為1.5%，高出前一月0.7個百分點。2016年12月日本核心CPI跌幅放緩，核心CPI數(shù)據(jù)錄得十個月來最佳水平。受OPEC減產(chǎn)影響，過去一段時間原油價格明顯上漲，未來全球生產(chǎn)者價格形勢可能會有所改善。2016年12月14日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間提升25bp至0.50%-0.75%的水平，為QE后的第二次加息，開啟了全球貨幣政策正?；?。中央經(jīng)濟工作會議明確，今年我國貨幣政策取向為“穩(wěn)健中性”。在這樣的資金面大環(huán)境下，部分微觀主體可能會擔心未來融資成本上升，提前布局以便未來套利。這些非實質(zhì)性生產(chǎn)供應擴張將導致融資需求前移，造成當期融資額明顯增長，傳遞出社會生產(chǎn)供應端的模糊信號。

　　特別是，預防性融資需求往往會對中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應，值得高度警惕。在當前社會融資格局下，大型企業(yè)和地方政府融資平臺企業(yè)憑借其雄厚實力和眾多在建項目容易獲得銀行青睞，而急需資金支持的廣大中小企業(yè)，即使預防性融資需求強烈，也較難從銀行體系得到滿足。但銀行信貸增量要受資本和風險管理約束，無非是在不同企業(yè)類型之間的數(shù)量配置，若大型企業(yè)、地方政府融資平臺配置多了，勢必導致中小型企業(yè)融資規(guī)模配置相對少了，從而產(chǎn)生擠出效應。從國家統(tǒng)計局的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查結(jié)果看，2017年1月仍有超過四成的企業(yè)反映資金緊張和市場需求不足，降低融資成本和擴大有效需求依然是鞏固實體經(jīng)濟穩(wěn)中向好的關鍵因素。因此，未來若不能有效緩和預防性融資需求產(chǎn)生的擠出效應，有可能會影響到中小企業(yè)的整體融資環(huán)境，從而在一定程度上抬升中小企業(yè)融資成本，增加中小企業(yè)融資難度。

　　考慮到預防性融資需求是微觀市場主體應對資金面形勢的正常反應，一方面要采取有效措施引導預防性融資需求，避免融資額明顯超過正常生產(chǎn)經(jīng)營或項目融資實際需求的情況發(fā)生；另一方面要有效抑制預防性融資需求下的套利行為，加強借款企業(yè)資金流向監(jiān)控，防止企業(yè)通過委托貸款、信托貸款等進行資金套利。此外，針對當前資金面整體大環(huán)境，可考慮通過差異化的財稅金融政策優(yōu)惠措施，引導地方政府和民間資本合作，提供多渠道并行之有效的中小企業(yè)融資風險緩釋措施和風險補償機制，引導金融機構主動加大對中小企業(yè)融資的支持，有效緩和預防性融資需求升溫可能對中小企業(yè)融資產(chǎn)生的擠出效應，支持中小企業(yè)健康發(fā)展。