日前，由長(zhǎng)沙經(jīng)開集團(tuán)出資設(shè)立的科創(chuàng)母基金完成備案，該基金將總體返投要求設(shè)置為0.4倍，相比此前慣例的2倍、3倍的返投比例，出現(xiàn)大幅下降。業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，較高的返投比例成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨的諸多限制之一。不過，隨著國(guó)資母基金的日漸市場(chǎng)化，當(dāng)前返投比例正在持續(xù)下降，有助于激發(fā)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資熱情。
據(jù)了解，長(zhǎng)沙經(jīng)開集團(tuán)此次設(shè)立的科創(chuàng)母基金首期規(guī)模為10億元，遠(yuǎn)期規(guī)模為100億元，采用市場(chǎng)化模式運(yùn)作，主要通過參股子基金的方式輔以直投，為高校、科研院所、企業(yè)等的科技成果轉(zhuǎn)化種子期項(xiàng)目和處于起步發(fā)展階段的科創(chuàng)項(xiàng)目提供資本助力，最終形成“政產(chǎn)學(xué)研用”一體化合作機(jī)制。該基金將聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，重點(diǎn)培育新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，為鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展，長(zhǎng)沙經(jīng)開區(qū)表示，將積極探索容錯(cuò)容虧?rùn)C(jī)制，完善基金考核、健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度，按照“鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗、允許試錯(cuò)”的原則，合理容忍正常投資風(fēng)險(xiǎn)，為耐心資本松綁。為此，基金將總體返投要求設(shè)置為0.4倍，對(duì)種子子基金、天使子基金出資最高分別可達(dá)子基金總規(guī)模的70%、50%，以此吸引頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共建科創(chuàng)生態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉無論是從放寬返投認(rèn)定還是提高出資比例，都體現(xiàn)了長(zhǎng)沙經(jīng)開區(qū)借力資本市場(chǎng)助推科技創(chuàng)新的誠(chéng)意和決心。
從實(shí)踐情況來看，較高的返投要求或?qū)е虏糠謾C(jī)構(gòu)無法找到合適項(xiàng)目，地方產(chǎn)業(yè)迭代受到制約。長(zhǎng)期而言，降低返投比例有望讓機(jī)構(gòu)重振信心，讓資本更順暢地流向產(chǎn)業(yè)建設(shè)。
今年年初，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。突出正向激勵(lì)政策導(dǎo)向，提振市場(chǎng)投資信心。
今年3月，深圳市出臺(tái)了《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2025-2026）》，提出分類研究降低子基金返投認(rèn)定和要求，對(duì)于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時(shí)序進(jìn)度、資金規(guī)模等要求。
在接連落地的政策引領(lǐng)下，引導(dǎo)基金行業(yè)平均返投倍率已有明顯下降。據(jù)母基金研究中心對(duì)部分所追蹤引導(dǎo)基金的不完全統(tǒng)計(jì)，過去六年內(nèi)，引導(dǎo)基金行業(yè)整體平均返投倍率要求下降超40%。相比過往返投比例動(dòng)輒2倍、3倍的要求，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)的平均返投倍數(shù)在1.5倍左右。
而自2024年開始，還出現(xiàn)了部分引導(dǎo)基金的返投倍數(shù)降低至1倍以下。
去年8月，浙江省專精特新（溫州）母基金公開遴選首批子基金管理機(jī)構(gòu)申報(bào)指南的公告顯示，子基金投向溫州市的投資金額不低于專精特新母基金對(duì)子基金實(shí)繳金額的0.4倍；子基金管理機(jī)構(gòu)旗下的所有基金、與管理人處于同一實(shí)控人控制下的其他關(guān)聯(lián)方的基金投向廣東省的投資金額不低于專精特新母基金對(duì)子基金實(shí)繳金額的0.4倍（僅認(rèn)定專精特新母基金備案后的投資）。這只來自浙江的基金不僅突破返投倍數(shù)，還打破了屬地思維，地方在放寬返投限制的同時(shí)，加強(qiáng)了區(qū)域合作，共享資源。
實(shí)際上，在返投要求松綁的同時(shí)，深圳、廣州、上海等多地也陸續(xù)出臺(tái)配套政策，調(diào)整容錯(cuò)機(jī)制，提振機(jī)構(gòu)信心。
例如，深圳南山區(qū)印發(fā)《南山區(qū)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“六個(gè)一”行動(dòng)方案》，設(shè)立總規(guī)模為5億元的戰(zhàn)略直投專項(xiàng)種子基金和天使基金，基金內(nèi)單個(gè)項(xiàng)目最高允許100%虧損。
廣州開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局則于今年2月發(fā)布了《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》，提出在受托管理機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)前提下，種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核。
上海市則于去年底出臺(tái)了《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》，提出“不以單一項(xiàng)目虧損或未達(dá)標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評(píng)價(jià)的依據(jù)”，明確了五種適用盡職免責(zé)的情形。
濟(jì)南市則推出了《濟(jì)南市政府引導(dǎo)基金管理辦法》，規(guī)定引導(dǎo)基金直接出資設(shè)立的參股基金原則上應(yīng)在濟(jì)南市行政區(qū)域范圍內(nèi)注冊(cè)。引導(dǎo)基金間接出資設(shè)立的基金不受地域限制。這一管理辦法也進(jìn)一步放寬了基金的注冊(cè)地要求。
機(jī)構(gòu)人士表示，引導(dǎo)基金返投比例的下降，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了更寬松的投資環(huán)境，一方面有助于提升資金使用效率，減少資金閑置現(xiàn)象，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展；另一方面，也有助于優(yōu)化投資生態(tài)，吸引優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)參與，同時(shí)可推動(dòng)市場(chǎng)化改革，不斷提升創(chuàng)投市場(chǎng)生態(tài)。
