又一筆S交易（私募股權(quán)二級市場交易）落地。記者從北京股權(quán)交易中心（簡稱“北股交”）了解到，北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺近日助力福建省金融投資有限責任公司（簡稱“福建金投”）完成對某國家級基金的S份額投資。
去年以來，S基金持續(xù)升溫，眾多地方政府與國有資本紛紛布局其中。然而，審視去年交易規(guī)模的下滑態(tài)勢，在十萬億級待退出基金規(guī)模面前，S交易活躍度不足這一難題亟待破解。
S交易“福建首單”落地
記者從北股交了解到，其基金份額轉(zhuǎn)讓平臺此次助力福建金投完成的S交易，是福建省首單對退出期基金S份額的市場化投資。
據(jù)介紹，福建金投圍繞設基金、投基金、管基金，通過“政府投資基金+市場策略基金”雙輪驅(qū)動，推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。福建金投本次對S份額的接續(xù)投資，有效解決了福建省4家科創(chuàng)類企業(yè)超8000萬元的長期資金需求，以市場化方式促成與國家級基金新型合作模式，賦能資本高效循環(huán)，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力的平臺支撐，打造資本良性循環(huán)的示范樣板。
福建金投方面表示，將持續(xù)深化在S基金領域的探索布局，加快籌設科創(chuàng)續(xù)航系列S基金，培育壯大耐心資本，加大對科技型企業(yè)的支持力度，助力福建省在推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合上闖出新路。
“本次交易是北股交服務國家級基金和地方引導基金份額轉(zhuǎn)讓的又一實踐案例。”北股交方面表示，北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺充分發(fā)揮市場化、規(guī)范化的服務功能，為基金份額轉(zhuǎn)讓提供高效、合規(guī)的綜合服務。北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺協(xié)助組織交易和詢價，促進買賣雙方精準對接；嚴格遵循監(jiān)管要求，確保交易合法合規(guī)，避免國有資產(chǎn)流失風險；在此基礎上，平臺為交易各方梳理了國資機構(gòu)轉(zhuǎn)讓基金份額的相關政策，總結(jié)過往案例經(jīng)驗，使得交易更加規(guī)范化和標準化，大幅縮短了國資機構(gòu)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓行為審批的時間；同時，為轉(zhuǎn)讓方推薦和遴選評估機構(gòu)，提高交易完成效率；此外，還提供登記確權(quán)和資金結(jié)算等配套服務，保障交易安全，助力基金份額實現(xiàn)高效、順暢流轉(zhuǎn)。
潘悅 制圖
去年國內(nèi)S交易規(guī)模下降
在政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下，S基金近期發(fā)展活躍，多地地方政府及國有資本密集布局，今年已有多只新基金宣告成立。
稍早前，重慶首支S母基金亮相。今年3月31日，在重慶市“三企”聯(lián)動首輪項目發(fā)布活動上，重慶科創(chuàng)投集團與中國銀河投資現(xiàn)場簽約，共同發(fā)起設立重慶首支S母基金——重慶渝創(chuàng)銀河接力私募股權(quán)投資基金，目標規(guī)模36億元，首期6億元，由中國銀河投資旗下銀河星邦與重慶科創(chuàng)投旗下重慶產(chǎn)業(yè)引導基金共同管理。
在此之前，今年2月，成都交子金控集團攜手頭部金融機構(gòu)設立百億S基金。由江西聯(lián)合股權(quán)交易中心股份有限公司發(fā)起設立的江西省首支S基金江西潤信贛投接力基金完成備案；今年1月，浙江省第一支由政府主導的S基金成立，首期規(guī)模5億元、遠期50億元。
與S基金成立持續(xù)升溫相比，當前S市場的交易活躍度仍待提升。
易凱資本表示，截至2024年，中國股權(quán)投資基金存量市場規(guī)模達26萬億元，其中投資期基金規(guī)模10.6萬億元，退出期基金規(guī)模9.8萬億元，延長期基金規(guī)模6.5萬億元，形成合計16.3萬億元待退出基金規(guī)模，市場退出壓力極大。然而股權(quán)S交易市場整體并不活躍，2024年前三季度市場交易規(guī)?？傤~327億元，全年預計約550億元，同比下降26%。
從交易標的看，賦航資本最新發(fā)布的《S市場2024年終總結(jié)報告》顯示，2024年S交易標的基金延續(xù)了2023年的風格，以硬科技為核心投資方向，醫(yī)療健康、企業(yè)服務/軟件/SaaS次之。在賽道選擇上，S交易重點關注政策鼓勵賽道的退出確定性。從底層被投企業(yè)二級行業(yè)分類統(tǒng)計來看，2024年S交易的賽道配比沒有顯著差異。而硬科技及醫(yī)療健康行業(yè)的被投企業(yè)數(shù)量（分別為2060和832個）明顯增加，較2023年分別增長48%和74%。
記者了解到，2024年，北股交S基金交易平臺完成份額轉(zhuǎn)讓質(zhì)押交易規(guī)模達62億份，市場化服務規(guī)模和能力在全國保持領先地位。截至2024年底，累計完成交易規(guī)模超200億份，幫助市場實現(xiàn)資金融通規(guī)模達350億元，幫助140家私募股權(quán)和創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)退出和流動性管理，間接服務科技創(chuàng)新企業(yè)數(shù)千家。
“2024年私募股權(quán)二級市場的整體規(guī)模相較2023年有所下降，但是北股交整體規(guī)模相較2023年逆勢提升。原因是北股交以客戶需求為導向，進一步加強了市場化服務方式，不僅為政府投資基金、國企基金份額轉(zhuǎn)讓提供規(guī)范、專業(yè)的組織交易服務，發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能、避免國有資產(chǎn)流失，還積極拓展其他市場化服務，包括信息交互、評估機構(gòu)篩選、組織交易、資金結(jié)算等增值服務，解決市場各方的核心痛點，吸引機構(gòu)到平臺交易，實現(xiàn)規(guī)模的逆勢增長?！北惫山幌嚓P負責人表示。
相關制度體系有待完善
展望2025年，賦航資本表示，在資金端，隨著買方機構(gòu)化定價能力逐漸提升和更多資金涌入市場，S交易的門檻將逐漸走高；更多樣化的資金涌入S市場，交易活躍度有望進一步提升。在資產(chǎn)端，標的階段和行業(yè)的多元化，有望為更多轉(zhuǎn)讓方提供退出渠道，更多國資賣方入場，能提升單筆交易規(guī)模和大額標的資產(chǎn)的市占率。在交易模式上，創(chuàng)新式的復雜交易會更廣泛地被市場接受，GP（普通合伙人）可選擇的退出方式會更加多元化；各地股交中心規(guī)則不斷完善，為市場帶來更多交易機會。
談及掣肘S市場交易活躍度的因素，北股交相關負責人表示，一方面，私募基金國有出資份額的轉(zhuǎn)讓缺乏進場要求和交易流程的制度性文件。雖然北股交份額轉(zhuǎn)讓平臺等獲批后為政府投資基金、國企基金份額轉(zhuǎn)讓提供了規(guī)范的交易場所，轉(zhuǎn)讓退出的路徑逐漸通暢，案例也越來越多，但是從頂層設計來看，交易場所的條件已具備，但政府投資基金和國企基金的主管部門尚未對基金份額轉(zhuǎn)讓的相關要求進行明確，導致國資基金仍存在“不敢轉(zhuǎn)、不愿轉(zhuǎn)、不會轉(zhuǎn)、不能轉(zhuǎn)”等問題。今年年初國辦印發(fā)的《關于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》等文件探索簡化項目退出流程，優(yōu)化政府投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務流程和定價機制，推動完善政府投資基金評估體系，構(gòu)建更加暢通的退出機制。預計后續(xù)相關監(jiān)管部門會陸續(xù)完善相關的制度體系。
另一方面，買方資金供給不足，市場空間被壓縮。北股交相關負責人表示，當前國內(nèi)私募股權(quán)二級市場發(fā)展時間較短，專業(yè)的買方和服務機構(gòu)都存在不足。根據(jù)公開數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計，國內(nèi)專業(yè)的S基金非常少，同時S基金募資難度較大，規(guī)模難以擴大，大量的S交易資金來源于AMC（資產(chǎn)管理公司）等國資金融機構(gòu)，但AMC等金融機構(gòu)受主業(yè)監(jiān)管要求及股權(quán)投資監(jiān)管資本占用權(quán)重等要求影響，實際投入S市場的資金也相對有限。在這種形勢下，買方資金供給嚴重不足，導致S市場的市場空間被嚴重壓縮。后續(xù)建議鼓勵險資、銀行等資金參與設立S基金。
北股交方面表示，下一步將繼續(xù)高標準建設基金份額轉(zhuǎn)讓平臺，聚焦核心客戶，提升服務質(zhì)量和水平。2025年計劃通過組建S基金生態(tài)聯(lián)盟等方式，加強與市場主要轉(zhuǎn)讓方以及核心買方建立常態(tài)化的溝通聯(lián)系機制，增加各方對平臺的粘性和認同感，建設S市場生態(tài)。同時探索通過自有資金參與投資市場化S基金等方式，增加與市場核心買方的互動和協(xié)同?！ ?/p>
