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近來，隨著股票市場的大幅震蕩，債市溫度悄然上升。多數機構認為9月份債券市場反彈的幅度會更明顯，其中3-5年期國債更具有相對投資價值。
債市溫度悄然上升
最近一周，許多機構紛紛發(fā)布報告稱，8月份以來，隨著股票市場的大幅下挫，債市溫度悄然上升。
記者注意到，財政部8月26日發(fā)行的20年期國債中標利率為4.0%，與市場預期基本一致，也與二級市場水平基本持平，其邊際中標利率達4.04%。本期國債計劃招標量260億元，有效投標量達到了465.6億元，有效認購倍數達1.79倍，高于此前一周7年期國債的認購倍數，顯示市場仍較為追捧。
信用債此前一度受到市場的冷遇，但是9月1日金融街公司債網上發(fā)行，3年期品種票面利率4.7%、5年期品種票面利率5.7%，11.2億元公司債開盤3分鐘網上發(fā)行部分即被搶購一空。
中國國債協(xié)會有關分析人士表示，短期來看，打新收益率無論網下申購還是網上申購均出現下降趨勢。近期發(fā)行的新股上市首日漲幅已出現明顯下降。7月份上市的5只新股首日平均漲幅為112%，8月份則降到了66%，不僅遠低于行情火爆的2007年，更是低于行情低迷的2008年。同樣，新股發(fā)行制度改革下，市場的震蕩行情使機構投資者網下申購的三個月鎖定期風險在加大，股市震蕩為債市迎來上漲機會。
反彈的幅度會更明顯
記者采訪了解到，多數機構認為9月份債券市場反彈的幅度會更明顯。機構同時認為，9月債市是否真正走好，需要特別注意三方面因素：
首先是基本面因素。國內方面，預計8月CPI同比降幅將收窄至1.0%、工業(yè)增加值增速有望大幅反彈至12%、對外貿易恢復程度則有望超過市場預期，這三個方面對債券構成利空。而8月份信貸增幅預計將回落至3000億元，這將對債券構成利多。雖然近期來看信貸回落可能占據主導地位，但如果上述三個因素，尤其是CPI環(huán)比表現超過市場預期，則對債市仍然是非常不利的。
國際方面，從最新幾個月歐、美、日等國家公布制造業(yè)PMI指數走勢來看，歐元區(qū)已經開始跨過臨界值50，而美、日也在明顯改善。這表明歐、美與日本經濟(尤其是歐美)已經開始逐步擺脫經濟低谷。因此海外部分對債券總體是偏空的。
其次，機構表示，從債券供求缺口來看，9月份債券市場較8月份面臨一定的供給壓力。9月份有7只記賬式國債、3只金融債待發(fā)行，國債發(fā)行只數比8月多1只，金融債發(fā)行只數持平。9月份短融到期規(guī)模只有350億元，從今年短融與中票發(fā)行規(guī)模來看，短融到期資金無法完全對沖新發(fā)短融與中票對資金的需求。7月份公司債重啟以來，發(fā)行節(jié)奏明顯加快，從已公布的發(fā)行公告來看，公司債(包括企業(yè)債)供給壓力較大。
最后，要繼續(xù)關注股市調整情況。機構的分析師判斷，9月上旬股市繼續(xù)調整的可能性非常大，這將是直接影響保險與基金是否會積極轉向債券市場的重要因素。從8月份銀行間、交易所國債表現存在巨大差異及交易所信用債表現糟糕情況來看，保險與基金目前轉向債市的規(guī)模還不十分明顯。
此外，股市調整與否也會直接影響新股收益率水平，如果股市繼續(xù)調整，券商理財產品以及其他非銀行間交易機構也會有一定的債券資產配置需求，這在8月份尤其是交易所信用債中已經得到充分體現。
中期國債更具有投資價值
機構表示，從期限品種來看，3-5年期國債更具有相對投資價值。有關分析師表示，從絕對利差來看，目前3-5年期國債基本與2006年以來歷史均值相當。因此從保護角度來看，3-5年期國債更具有相對投資價值。
金融債方面，目前3-7年期金融債與國債利差已經縮至42、52與50個基點，基本與2006年以來均值水平相當，預計下行空間有限，因此3-5年期金融債相對價值應該不如國債。而1年期金融債與國債利差已經縮至27個基點，比均值低28個基點；10年期金融債與國債利差則是縮至40個基點，比均值48低8個基點。
結合國債、金融債以及信用債分析，機構認為，目前3-5年期國債仍然是利率產品中投資相對價值較高的品種。從國債、金融債絕對收益率水平來看，機構認為7-10年期國債、金融債均有配置價值，并且從金融債隱含稅率來看，二者無太大區(qū)別。
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