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在“虎年”即將到來之際，包括華夏、博時(shí)、嘉實(shí)、南方和易方達(dá)等國內(nèi)重量級(jí)基金公司均發(fā)布了對(duì)2010年市場(chǎng)的展望或預(yù)期。
綜合基金界主流觀點(diǎn)，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、上市公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)和增長(zhǎng)以及市場(chǎng)流動(dòng)性充裕狀況，都將相對(duì)確定；而市場(chǎng)的不確定性主要在于外部的美元因素以及國內(nèi)貨幣政策的微調(diào)情況等。故此，未來一年內(nèi)股市震蕩向上的運(yùn)行態(tài)勢(shì)值得期待，在“牛市下半場(chǎng)”中，通過精選行業(yè)和個(gè)股來把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)至關(guān)重要。
A股市場(chǎng)仍處于牛市中期
“今年前三季度，我國大量的政府投資和消費(fèi)刺激政策，使得以房地產(chǎn)和汽車為龍頭的內(nèi)需率先啟動(dòng)，帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)走出低谷。2010年中國經(jīng)濟(jì)可能從偏冷逐步轉(zhuǎn)向繁榮，價(jià)格水平從通縮逐步走向溫和通脹�！痹�12月23日南方基金舉辦的“2010年年度投資策略報(bào)告會(huì)”上，南方基金研究部首席策略分析師楊德龍作出如此判斷。
2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企業(yè)盈利的情況到底如何？在華夏基金舉辦的題為“全球視野下的中國動(dòng)力”的養(yǎng)老基金投資論壇，華夏基金投資總監(jiān)劉文動(dòng)表示，2010年投資增長(zhǎng)率與2009年相比不會(huì)有非常大的下降，消費(fèi)在2010年仍然保持比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)，而凈出口對(duì)于增長(zhǎng)的負(fù)貢獻(xiàn)會(huì)降低甚至轉(zhuǎn)為正面貢獻(xiàn)，因此預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)大大好于2009年，特別是名義GDP的增長(zhǎng)率很有可能從今年5%-6%上升至明年的13%-15%。由于利潤(rùn)是名義值，名義增長(zhǎng)率的這種大幅度反彈必將推動(dòng)企業(yè)盈利在2010年有比較大的增長(zhǎng)。
博時(shí)基金在由上海證券交易所主辦的“上證超級(jí)大盤ETF發(fā)行專題研討會(huì)”上發(fā)布了2010年投資策略報(bào)告。博時(shí)基金ETF組投資總監(jiān)王政表示，“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹、再平衡”將成為2010年的四大投資關(guān)鍵詞。從宏觀經(jīng)濟(jì)方面判斷，博時(shí)基金認(rèn)為2010年將成為中國經(jīng)濟(jì)由外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需的重要轉(zhuǎn)折年，并對(duì)未來長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股市變化起到根本性的推動(dòng)作用。
根據(jù)南方基金的判斷，一輪完整的牛市一般經(jīng)歷八個(gè)階段，即政策放松、股市見底、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、盈利回升、通脹抬頭、政策收緊、估值高企、牛市見頂。過去的一年，A股已經(jīng)歷了四個(gè)階段，目前正逐步向第五個(gè)階段即通脹抬頭(可以是CPI回升，也可以是資產(chǎn)價(jià)格上升)邁進(jìn)，市場(chǎng)還處于牛市中期。
從市場(chǎng)估值看，2009、2010年滬深300的PE分別為22倍、17倍，2009年P(guān)B3.6倍。目前A股估值已十分接近全球2009、2010年18、15倍的水平，是2006年以來最接近的幅度，同時(shí)A/H溢價(jià)也已回歸2007年后的低點(diǎn)。從估值上來看，A股仍具有投資吸引力。
“不確定性”需要警惕
在對(duì)明年A股市場(chǎng)整體看好的同時(shí)，基金等機(jī)構(gòu)也提醒說，由于政策等方面的不確定性，市場(chǎng)走勢(shì)可能有所震蕩。如果這些不確定性向正面方向發(fā)展，則行情可望超出目前預(yù)期，而不確定性一旦走向反面，那么可能會(huì)更給市場(chǎng)帶來較大的沖擊。
股票市場(chǎng)超預(yù)期的地方來自哪里？華夏基金對(duì)此認(rèn)為，由于美國缺乏結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力，美聯(lián)儲(chǔ)大概率上仍會(huì)保持寬松的貨幣政策。因此，以較低的成本借入美元或其他發(fā)達(dá)國家貨幣，投入包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)，將是非常有吸引力的投資選擇。雖然，資本流入在短期對(duì)新興市場(chǎng)的企業(yè)盈利和股票估值都存在正面的影響，但相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)看，兩者又都孕育著大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
諾安基金在日前出爐的2010年投資策略報(bào)告中指出，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面臨著五大不確定性：一是固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期的可能性，二是消費(fèi)能否持續(xù)超預(yù)期，三是出口重回增長(zhǎng)的幅度和凈出口的貢獻(xiàn)有多大，四是貨幣供給和政策調(diào)控，五是大宗商品價(jià)格會(huì)否不僅僅因美元因素而上漲。
易方達(dá)價(jià)值精選基金經(jīng)理吳欣榮近日在討論2010年投資策略時(shí)表示，明年應(yīng)該是一個(gè)不好不壞的行情。他認(rèn)為，反向思考是能否取得超額收益的重要方法之一。在明年的A股市場(chǎng)上，通脹、流動(dòng)性、美元走勢(shì)將成為影響市場(chǎng)的三個(gè)重要變量，而目前市場(chǎng)對(duì)這三個(gè)變量的判斷也就那么幾種可能，抓住分歧點(diǎn)和預(yù)期點(diǎn)是關(guān)鍵所在。例如，大家現(xiàn)在都在擔(dān)心通脹，對(duì)通脹有著充分的警惕，那么通脹真正發(fā)生的可能性就會(huì)比較小，一些應(yīng)對(duì)的政策會(huì)比較及時(shí)和有效，所以明年通脹對(duì)市場(chǎng)的影響反倒不會(huì)太大；對(duì)于流動(dòng)性，大家都擔(dān)心明年會(huì)有大幅的縮減，而真實(shí)情況可能是流動(dòng)性比市場(chǎng)估計(jì)的要充裕。
捕捉“精彩紛呈的投資機(jī)會(huì)”
在對(duì)后市表示樂觀的基礎(chǔ)上，嘉實(shí)基金表示，大類資產(chǎn)仍然看好股票地產(chǎn)，同時(shí)判斷年底到明年初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，充滿了精彩紛呈的投資機(jī)會(huì)。例如，盈利彈性很大周期型公司，在未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下將具有很高的投資價(jià)值；目前具有較大相對(duì)折價(jià)的消費(fèi)類股，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性頗高。還有新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新模式等帶來的投資機(jī)會(huì)，以及創(chuàng)業(yè)板、國際板的上市將帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
在投資選擇方面，博時(shí)基金建議，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，來自下游行業(yè)的需求日漸旺盛，生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)樂觀，價(jià)格上升以及需求恢復(fù)將成為明年的投資主題。博時(shí)還將關(guān)注水泥、建材、造紙等行業(yè)，并在細(xì)分領(lǐng)域?qū)で髾C(jī)會(huì)。而在經(jīng)濟(jì)回升的中期，將帶來企業(yè)資本開支的逐步增加，因此中游資本品投資隨之漸入佳境。
華夏基金2010年的投資方向則為“遠(yuǎn)景+布局”。其中，遠(yuǎn)景著眼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提前研究布局，看好低碳經(jīng)濟(jì)和區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；布局看好有催化劑的傳統(tǒng)行業(yè)，包括軍工、航空和券商。另外新能源的研究與利用也將是一大投資方向，重點(diǎn)關(guān)注光伏發(fā)電技術(shù)的突破與進(jìn)步、核電在中國的大范圍應(yīng)用、新能源汽車、節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用。
對(duì)此南方基金則表示，考慮到2010年市場(chǎng)以震蕩上行為主，投資策略將從β策略逐步向α策略轉(zhuǎn)變，精選個(gè)股顯得更加重要。在行業(yè)選擇方面，隨著美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程加快，一季度補(bǔ)庫存的需求強(qiáng)烈，我國出口有望大幅超預(yù)期，拉動(dòng)出口相關(guān)行業(yè)的景氣回升，主要看好航運(yùn)、機(jī)械等；明年固定資產(chǎn)投資增速將有所回落，但房地產(chǎn)開發(fā)增速將保持較高水平，加上政府基建項(xiàng)目的后續(xù)投資，中游行業(yè)盈利水平將持續(xù)提升，看好鋼鐵、水泥、建筑、化工等；明年通脹預(yù)期逐漸提升，今年寬松的貨幣政策和大量信貸投放可能產(chǎn)生局部資產(chǎn)泡沫，看好資產(chǎn)資源類行業(yè)，如有色、煤炭及有豐富土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)等。
在主題投資方面，南方基金建議密切關(guān)注高鐵(對(duì)中部經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng))、低碳經(jīng)濟(jì)、上海世博會(huì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)(如新疆、廣西等)等板塊的投資機(jī)會(huì)。 |