2009年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因一方面是三聚氰胺事件促使原奶價(jià)格下跌使得報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)了8.18%(其中液態(tài)奶、冷飲、奶粉及奶制品的毛利率分別為34.08%、33.66%、42.25%，分別同比增長(zhǎng)了8.30%、3.70%和11.63%)；另一方面是報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用率同比下降了3.94%。
公司2010年一季度收入同比增速較快。一季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng)的主要原因是原奶價(jià)格上漲使得報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品毛利率同比下降了2.89%。公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的主要原因是受政府補(bǔ)助增加，營(yíng)業(yè)外收入為5950萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)248.31%。
公司2010年一季度銷售費(fèi)用率為25.67%，同比下降了2.52%，但未能扭轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為管理層還未行權(quán)，與公司和股東利益還未完全達(dá)成一致，因此行權(quán)后有利于還原公司真實(shí)業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2010、2011年EPS分別為1.03、1.32元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 |
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