金融市場(chǎng)有句名言，“早知三天事，富貴一萬年”，可見準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策的重要。預(yù)測(cè)有大小，“小的預(yù)測(cè)”關(guān)注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)和政策，“大的預(yù)測(cè)”關(guān)注經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前者因易于驗(yàn)證備受市場(chǎng)矚目；后者則因?yàn)槌橄蟆㈤L遠(yuǎn)，不免為人們忽略。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委因?qū)?jīng)濟(jì)形勢(shì)精準(zhǔn)的把握能力，被媒體贊為“預(yù)測(cè)帝”：自2010年10月份首次加息以來全部五次加息、八次準(zhǔn)備金率上調(diào)，在月份意義上，全部被其提前7-60天精準(zhǔn)預(yù)測(cè)到了。
前不久，魯政委新作——《預(yù)測(cè)背后的邏輯》與讀者見面。該書甫一上市就登上各大暢銷書排行榜的前列，近日在該書的媒體見面會(huì)上，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者見到這位傳說中的“預(yù)測(cè)帝”，就如何能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策走向以及對(duì)當(dāng)前一些熱點(diǎn)問題對(duì)其進(jìn)行了采訪。
“戰(zhàn)地日記”
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：作為從事財(cái)經(jīng)報(bào)道的記者，我們經(jīng)常可以讀到您的分析研究報(bào)告，但看到您出書還是第一次，您出版這本書的初衷是什么？
魯政委：在中國金融市場(chǎng)上，原來有兩類書，一類講宏觀戰(zhàn)略，另一類講技術(shù)性知識(shí)。但介乎兩者之間的圖書，能夠幫助那些稍有些經(jīng)濟(jì)知識(shí)的人從錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中分析出有價(jià)值信息和內(nèi)容的書并不多。對(duì)于普通投資者，如果能夠更高更好理解經(jīng)濟(jì)和政策邏輯，就可以減少投資的失誤。所以我就想，既然現(xiàn)在市場(chǎng)上有這種需求，我可不可以把自己過去一些分析性文章拿出來放在一起，然后和大家分享這些經(jīng)驗(yàn)和感受。這本書基本上收錄的是我過去撰寫的報(bào)告原文，我形象地把它比喻為我的“戰(zhàn)地日記”，大家可以透過這本書看到我們是怎么分析經(jīng)濟(jì)問題的，尤其是分析問題時(shí)的邏輯思維不僅在當(dāng)時(shí)形勢(shì)下可用，而且回過頭來可以被反復(fù)的使用。
預(yù)測(cè)即拼圖
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和走勢(shì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率之高是普遍公認(rèn)的，為客戶帶來的投資回報(bào)率也很高，好多人都非常好奇，您成功的秘訣究竟是什么？
魯政委：我認(rèn)為，做經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)首先需要具備兩種邏輯。第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)邏輯，只要梳理清楚了它的邏輯，就可以預(yù)見這個(gè)問題會(huì)發(fā)生，只是時(shí)間早晚的問題。所以說經(jīng)濟(jì)邏輯為我們提供了一個(gè)“望遠(yuǎn)鏡”。第二個(gè)是政治邏輯。因?yàn)橛行〇|西不只是基于經(jīng)濟(jì)的判斷，還要考慮政治博弈的背景。我對(duì)人民幣匯率的分析，都清楚地滲透了背后政治的分析。另外，我把做預(yù)測(cè)形象地稱為“做拼圖”。將邏輯用于預(yù)測(cè)，其實(shí)就是一個(gè)“拼圖”的過程，假設(shè)你的經(jīng)濟(jì)邏輯夠好，你就能把貌似風(fēng)馬牛不相及的各種信息進(jìn)行歸攏，以合乎邏輯的方式連接在一起。你的直覺夠好，就能夠把這個(gè)東西放到它該在的大概位置。有時(shí)我甚至認(rèn)為直覺更重要。但話說回來，直覺不是天生的，直覺來自于你的理論邏輯以及對(duì)數(shù)據(jù)的深入理解。
我舉一個(gè)例子。媒體報(bào)道，2012年上半年，美國遭遇了50年來最嚴(yán)峻的干旱，當(dāng)時(shí)很多人講，這可能引起國內(nèi)物價(jià)大幅上漲。但是我并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。物價(jià)一定會(huì)大漲。為什么？中國的CPI雖然是糧價(jià)CPI，但是它跟經(jīng)濟(jì)增長有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下，糧價(jià)不會(huì)出現(xiàn)明顯上漲。在我看來，糧食的供給除非遇上特大自然災(zāi)害，否則不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。導(dǎo)致糧價(jià)出現(xiàn)大波動(dòng)主要因素是需求大幅波動(dòng)，尤其是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無法趕上經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長所引致的糧食需求快速增長，即使是豐年也可能出現(xiàn)糧價(jià)上漲�？诩Z反倒不是主導(dǎo)力量，相對(duì)而言，口糧比較穩(wěn)定。
我們看到，2012年由于經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)下落，糧食的需求，特別工業(yè)需求不是特別強(qiáng)，所以盡管美國出現(xiàn)糧食減產(chǎn)，也不會(huì)導(dǎo)致中國的糧價(jià)在有非常大的問題。
當(dāng)前是未來起點(diǎn)
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您被稱作“預(yù)測(cè)帝”，那么請(qǐng)您預(yù)測(cè)一下2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)吧。
魯政委：當(dāng)前是展望未來的起點(diǎn)。我們認(rèn)為，得益于2012年5 月份之后的社會(huì)融資總量每月均超萬億，我們已不懷疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速會(huì)持續(xù)反彈。基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”和繼汽車與房產(chǎn)之后短期內(nèi)難以尋找到對(duì)經(jīng)濟(jì)具有全局意義消費(fèi)增長點(diǎn)的判斷，2013年就不得不發(fā)揮“投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用”了。
未來，投資要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，融資至為關(guān)鍵。2013年，每個(gè)渠道的融資擴(kuò)張，都將存在一定障礙。對(duì)于信貸，2012年在社會(huì)融資總量中的占比已下降到了五成左右，今年中國銀行業(yè)將要開始試行《巴塞爾協(xié)定三》，在當(dāng)前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張多少會(huì)施加一些比現(xiàn)在更大的約束——其實(shí)，13%的M2也意味著今年的信貸在社會(huì)融資總量中的占比會(huì)繼續(xù)下降；當(dāng)然，如果能夠允許較大規(guī)模的資產(chǎn)證券化，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力。
財(cái)政資金，今年預(yù)定約1.2萬億的赤字，余額雖創(chuàng)歷史新高，但赤字率卻仍與2012年賬面赤字率持平，如果算上2012年還從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)入了2700億元，那么，2013年的赤字率甚至還不如2012年高。對(duì)于非信貸之外的資金，主要來自信托與委托貸款和企業(yè)債券融資，它們?cè)诘谒募径鹊慕?jīng)濟(jì)回升中扮演了決定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子銀行”而致輿論紛紛擾擾，今年規(guī)范在所難免；后者的規(guī)范實(shí)際上已經(jīng)開始，比如四部委發(fā)文規(guī)范土地儲(chǔ)備和發(fā)改委辦公廳加強(qiáng)對(duì)發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知。
那么，2013年哪一融資渠道可成為投資的堅(jiān)定后盾？剩下的只有兩個(gè)：地方債和政策性銀行的貸款。除非顯著擴(kuò)容，否則，作用有限。因此，對(duì)非信貸融資的政策立場(chǎng)將會(huì)左右2013年的投資和經(jīng)濟(jì)增長。
我們認(rèn)為，無論是哪種融資渠道的調(diào)整，都具有強(qiáng)烈的欲拒還迎意味。這決定了政策沖擊將是2013年市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。融資的掙扎決定了經(jīng)濟(jì)增長很可能是溫和的；在經(jīng)濟(jì)溫和的背景下，全年物價(jià)總體上不值得擔(dān)憂，但CPI可能在下半年，特別是第四季度成為市場(chǎng)的一個(gè)重要話題。
對(duì)于2013年，給定M2目標(biāo)為13%并且得到很好控制的話，那么，預(yù)計(jì)全年新增信貸最多約為九萬億元，社會(huì)融資總量約為16萬億元，全年GDP增速預(yù)計(jì)為8.1%，CPI增幅為2.3%。
政策方面，未來將是以利率換匯率。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定要“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、還需要切實(shí)降低企業(yè)融資成本，那么，在本來已經(jīng)偏高的有效匯率無法調(diào)整的情況下，通過利率下調(diào)以放松貨幣條件就勢(shì)在必行。預(yù)計(jì)2013年上半年可能會(huì)有兩次左右(每次0.5%)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，和一次(0.25%)基準(zhǔn)利率下調(diào)。
如果采取了上述政策，我們認(rèn)為，未來需要進(jìn)一步提升警戒級(jí)別，準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)2017-2022年“黑天鵝”的到來。