| |
|
| 虛妄的傲慢或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮后果 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-12-05 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
|
|
按自己的想像替國(guó)外金融風(fēng)波總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，然后為自己的種種行政調(diào)控行為找到充足的理?yè)?jù)，以為自己比他人棋高一招，實(shí)在是虛妄的傲慢。
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場(chǎng)信用緊縮，各大金融機(jī)構(gòu)的表外負(fù)債紛紛浮出水面，中介評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與各大金融機(jī)構(gòu)之間利益聯(lián)系一一曝光。究其實(shí)，這不過(guò)是上世紀(jì)80年代垃圾債券風(fēng)行一時(shí)的舊戲重演，而不是市場(chǎng)出現(xiàn)了什么前所未有的新病兆，市場(chǎng)興旺時(shí)放松管制、各類(lèi)有價(jià)證券雞犬升天，市場(chǎng)低迷時(shí)黃金當(dāng)白菜的現(xiàn)象，自有資本市場(chǎng)以來(lái)就是如此。
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場(chǎng)信用緊縮，從歐洲到亞洲無(wú)一幸免，英國(guó)北巖銀行的擠兌與中國(guó)銀行的損失，既是世界金融一體化的表現(xiàn)，也印證了美國(guó)向世界分?jǐn)偝杀镜某晒ΑＣ绹?guó)的資本證券化已經(jīng)滲透到全世界，除美元外，美國(guó)資產(chǎn)又是一件貨幣戰(zhàn)場(chǎng)的利器。國(guó)際投資者被捆綁在美元資產(chǎn)上，就像許多貨幣與美元掛鉤的國(guó)家捆綁在美國(guó)國(guó)債的戰(zhàn)車(chē)上一樣左右為難。
應(yīng)該看到，利用便捷的政府擔(dān)保或者市場(chǎng)為主的融資渠道，美國(guó)政府解決了絕大多數(shù)人的住房問(wèn)題，雖然次貸市場(chǎng)出了問(wèn)題，但占比80%的主板市場(chǎng)并未出現(xiàn)信用危機(jī)。而美國(guó)發(fā)達(dá)的法律體系也使投資者的利益有了最后的保護(hù)。
中國(guó)金融市場(chǎng)并未出現(xiàn)類(lèi)似美國(guó)次級(jí)債的危機(jī)，這使一些人得意之余總結(jié)起經(jīng)驗(yàn)來(lái)，他們忘了，如果連資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)都未建立的話，當(dāng)然不會(huì)出現(xiàn)美國(guó)資本市場(chǎng)的病癥。我們現(xiàn)在面對(duì)的更多是一些令人瞠目的資本市場(chǎng)低級(jí)病。連一視同仁保護(hù)投資者利益的理念都未在實(shí)踐中建立起來(lái)，遑論中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信等預(yù)后難題？
總結(jié)他國(guó)金融失敗教訓(xùn)一旦陷入虛妄的傲慢，將釀成以下嚴(yán)重后果。
迷信對(duì)金融貨幣市場(chǎng)的行政調(diào)節(jié)，一旦市場(chǎng)略有上揚(yáng)就找出種種理由強(qiáng)行刺破泡沫，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險(xiǎn)增大。近日金融界人士含蓄地表達(dá)出對(duì)間接融資風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂(yōu)，投資者對(duì)此不可不察。央行行長(zhǎng)周小川先生近日在談反思金融困境和危機(jī)時(shí)，提出“在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程中，要意識(shí)到事態(tài)在不斷變化，處理方式要有靈活性。從應(yīng)對(duì)危機(jī)的調(diào)整能力角度看，關(guān)鍵是要提高微觀上的靈活性，對(duì)價(jià)格、市場(chǎng)供需變化的適應(yīng)性，而不能在價(jià)格、供需、制度設(shè)計(jì)上注入過(guò)多的剛性”，再次強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控與尊重市場(chǎng)之間的平衡。
在進(jìn)行調(diào)控時(shí)矯枉過(guò)正，實(shí)施極為嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)等措施，誤傷了一大批普通投資者與實(shí)體企業(yè)。
普通投資者受的傷害自不必說(shuō)，實(shí)體企業(yè)受到的暗傷更甚。根據(jù)陸磊先生的數(shù)據(jù)，今年前三季度非金融性公司及其他部門(mén)貸款同比增長(zhǎng)14.4%，增速比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.3萬(wàn)億元，同比多增909億元。其中，票據(jù)融資下降較快，比年初減少1480億元。票據(jù)融資作為基于企業(yè)交易的短期信貸，很大程度上立足于企業(yè)景氣，其下降很可能意味著未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)整體預(yù)期盈利水平的回落。事實(shí)上，由于大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)的特殊地位，中小企業(yè)所受損害更大，小企業(yè)破產(chǎn)案例呈上升趨勢(shì)。
目前的情況是放慢了金融創(chuàng)新的速度，或者在金融市場(chǎng)的具體操作過(guò)程中滲透了過(guò)強(qiáng)的政府意志，而行政監(jiān)管或者司法保障卻滯后于現(xiàn)實(shí)。金融創(chuàng)新理應(yīng)慎重，但前提是取信于投資者。我國(guó)的資產(chǎn)證券化等早有方案，但在實(shí)踐中卻遲遲得不到推廣，市場(chǎng)中介、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等市場(chǎng)力量難以壯大。證券資產(chǎn)化起步之初推出的優(yōu)秀資產(chǎn)大都由關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部消化，恐怕垃圾債券會(huì)被包裝之后大行其道，其結(jié)果必然是產(chǎn)生專(zhuān)為泡沫預(yù)備的垃圾市場(chǎng)。
筆者愿意重復(fù)周小川先生的話，診斷具體問(wèn)題并給出處方時(shí)，要避免誤讀歷史，盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)糾正經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策的錯(cuò)誤。面對(duì)調(diào)控迷信，面對(duì)他人失敗經(jīng)驗(yàn)的虛妄的傲慢，面對(duì)經(jīng)濟(jì)驟然緊縮的可能，這樣的提醒正當(dāng)其時(shí)。 |
|
|
|
|
|
|
|