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| 創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展需各方共同努力 |
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| 2009-11-03 來(lái)源:上海金融報(bào) |
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經(jīng)過了10年的漫長(zhǎng)等待，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板終于在上周與投資者見面。但是，上市首日28只新股皆遭爆炒的經(jīng)歷，也讓投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的泡沫心存擔(dān)憂。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，上市首日新股平均漲幅超過100%，平均市盈率超過了110倍。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，正常情況下創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板會(huì)享有50%-60%的估值溢價(jià)，這與創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性相適應(yīng)。但是應(yīng)當(dāng)看到的是，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體的市盈率已經(jīng)超過100倍。
回想當(dāng)年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股的泡沫也曾在納斯達(dá)克上演過。泡沫破滅后，納斯達(dá)克指數(shù)陷入了長(zhǎng)達(dá)8年之久的低迷期。這也為我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)展敲響了警鐘，即過高的市盈率不僅透支了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，也不利于創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。因此，市場(chǎng)各方應(yīng)積極行動(dòng)起來(lái)，共同打造一個(gè)健康發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板。
對(duì)于監(jiān)管層而言，防止創(chuàng)業(yè)板個(gè)股遭到非理性炒作，是目前最重要的工作之一。盡管前期監(jiān)管層已做出不少努力，比如從創(chuàng)業(yè)板上市前就多次提醒投資者炒新風(fēng)險(xiǎn)，到上市首日采取事先提示、盤中監(jiān)控等多項(xiàng)預(yù)防措施，再到近期交易所出臺(tái)《交易異常情況處理實(shí)施細(xì)則（試行）》；但是，從上市首日超預(yù)期的漲幅來(lái)看，未來(lái)這項(xiàng)工作依然任重道遠(yuǎn)。除了對(duì)投資者進(jìn)行教育，監(jiān)管層還需要進(jìn)行相關(guān)制度改革和創(chuàng)新，如進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度，讓一、二級(jí)市場(chǎng)的收益水平進(jìn)一步靠攏，減少二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。
此外，監(jiān)管層還需要嚴(yán)格把關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量。在短期創(chuàng)業(yè)板整體市盈率偏高的環(huán)境下，公司的成長(zhǎng)性越好，相對(duì)而言，高市盈率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小。從長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司的質(zhì)地也是保證創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。以當(dāng)前德國(guó)新市場(chǎng)為例，在高峰時(shí)期，其擁有超過300家上市公司。但由于德國(guó)新市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)過低，導(dǎo)致大量?jī)H僅依靠包裝或概念炒作，但缺少實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，最終導(dǎo)致其在2003年以黯然關(guān)閉而收?qǐng)�。因此，即使未�?lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更多地體現(xiàn)出“孵化器”的特性，監(jiān)管層對(duì)于上市公司質(zhì)量的把關(guān)也絕不能因此放松。
投資者也應(yīng)發(fā)揮自身積極作用。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)深交所的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板上市首日共有25.26萬(wàn)戶參與買入，合計(jì)買入4.23億股。買入股數(shù)在5萬(wàn)股以下的戶數(shù)占比99.56％，買入股數(shù)占比86.31％。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者在首日累計(jì)僅買入1142.95萬(wàn)股，占比僅為2.63％。可以看出，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者主要是個(gè)人投資者。而這樣的投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)控制，顯然不利。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，在短期內(nèi)規(guī)避創(chuàng)業(yè)板估值過高的風(fēng)險(xiǎn)是可以理解的，但隨著未來(lái)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價(jià)值回歸，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該逐步提高配置比例，發(fā)揮自身穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。同時(shí)，應(yīng)努力引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)估值水平向合理方向移動(dòng)，比如說(shuō)在詢價(jià)過程中更加合理地報(bào)價(jià)等。而對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，挖掘具有投資價(jià)值的企業(yè)沒錯(cuò)，但非理性的炒作只能使自己作繭自縛，因此也需逐漸回歸理性。
相信通過各方的共同努力，創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)機(jī)制將會(huì)逐漸完善，市場(chǎng)估值也會(huì)趨于合理，并能發(fā)揮資源配置作用，在支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面起到重要作用。
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