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最近美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)連續(xù)攀升，創(chuàng)出年內(nèi)新高。但商業(yè)押款機(jī)構(gòu)CIT陷入困境、股票跌至1美元以下，再度令美國(guó)金融市場(chǎng)的神經(jīng)繃緊起來(lái)。諸多跡象或許預(yù)示，在大型金融機(jī)構(gòu)大幅增長(zhǎng)的季報(bào)背后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況可能并沒(méi)有市場(chǎng)那樣積極，其前景并不樂(lè)觀，而美國(guó)金融市場(chǎng)也可能再度陷入動(dòng)蕩之中。
季報(bào)存在諸多疑點(diǎn)
確實(shí)，高盛和摩通季報(bào)都非常之好，但這可能僅僅局限于數(shù)字和賬簿層面，在實(shí)際現(xiàn)金收入方面不可能如此之好，增長(zhǎng)也更不可能如此之快。據(jù)紐約泛歐交易所集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，其6月份現(xiàn)金交易年增長(zhǎng)僅為0.6%，這反映了歐美金融市場(chǎng)當(dāng)前的實(shí)際狀況，在這樣低的現(xiàn)金交易增長(zhǎng)量的情況下，投行業(yè)務(wù)、證券服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，其獲得的實(shí)際現(xiàn)金收入一定是非常有限的，大型和重要金融機(jī)構(gòu)尚且如此，中小金融經(jīng)紀(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)更可想而知了。美國(guó)券商嘉信二季報(bào)收入大幅下降符合這種市場(chǎng)狀況，并且CIT作為最大的商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)陷入流動(dòng)枯竭困境，更充分地揭示出了美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性大幅降低的實(shí)際局面，這種情況下收入能夠大幅增長(zhǎng)，更多的必然集中于非現(xiàn)金的資產(chǎn)管理與交易領(lǐng)域，或者說(shuō)，大型金融機(jī)構(gòu)擁有收入大幅增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)條件，只不過(guò)要兌現(xiàn)為現(xiàn)金卻還有一定差距。
如果大型金融機(jī)構(gòu)擁有極好的現(xiàn)金收入條件，或者所控制的流動(dòng)現(xiàn)金規(guī)模一如季報(bào)之好，那么這種前景可能也是很危險(xiǎn)的。一是陷入緊張局面的其他金融機(jī)構(gòu)，一定會(huì)想方設(shè)法地從大型重要金融機(jī)構(gòu)中套現(xiàn)現(xiàn)金流，其代價(jià)無(wú)非就是加快脫手流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，這即是高懸頭頂?shù)摹皠冸x不良資產(chǎn)利劍”。如果高盛、摩通這樣的重要金融機(jī)構(gòu)踏入這個(gè)市場(chǎng)泥沼，現(xiàn)金流動(dòng)再度枯竭的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。另一個(gè)是如果這些大型機(jī)構(gòu)擁有豐沛的現(xiàn)金流，還可以選擇避免市場(chǎng)套現(xiàn)這個(gè)陷阱，而將資金存入美聯(lián)儲(chǔ)作為準(zhǔn)備金，可以獲得一定的利息，并且這是最安全的，甚至可以參與美聯(lián)儲(chǔ)的一些工具操作之中獲得超常規(guī)收益。但事實(shí)可能是，重要金融機(jī)構(gòu)既積極參與市場(chǎng)資產(chǎn)管理置換領(lǐng)域并獲得大幅增長(zhǎng)，又在現(xiàn)金流范疇異常謹(jǐn)慎、如履薄冰，這種緊平衡的局面相當(dāng)艱巨。
債券領(lǐng)域或遭沖擊
此次CIT危機(jī)，美國(guó)財(cái)政部已承認(rèn)注入的23億TARP資金可能完全損失，而CIT作為一家網(wǎng)絡(luò)廣泛的商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)，在其控股集團(tuán)和關(guān)聯(lián)銀行之外，主要是提供融資信貸服務(wù)為主，它本身的債務(wù)陷入困境，背后可能反映了更多的和更瑣碎的失效債務(wù)，在這個(gè)龐大廣泛的商業(yè)信貸網(wǎng)絡(luò)中——據(jù)說(shuō)估計(jì)約有100萬(wàn)中小企業(yè)客戶(hù)，并不是壞賬規(guī)模多大的問(wèn)題，最關(guān)鍵的是涉及面有多大。美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)明確表示，CIT并非系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)，換句話(huà)說(shuō)，CIT破產(chǎn)倒閉以及清算所產(chǎn)生的規(guī)模沖擊應(yīng)相對(duì)有限，但所涉及的企業(yè)數(shù)量和社會(huì)層面卻可能是非常廣泛、始料未及的，而且美國(guó)財(cái)政部23億美元的TARP資金也相對(duì)有限。但這卻創(chuàng)造了一個(gè)TARP資金損失的開(kāi)頭，在國(guó)會(huì)質(zhì)疑和追查T(mén)ARP計(jì)劃細(xì)節(jié)的形勢(shì)下，美國(guó)財(cái)政部所要做的可能比救助CIT要多得多。
實(shí)際情況可能是，救助CIT所涉及的細(xì)節(jié)工作以及人員成本，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他目前的20多億的債務(wù)，放任CIT破產(chǎn)清算可能推動(dòng)市場(chǎng)積極行動(dòng)起來(lái)，加快資產(chǎn)清理和剝離，以免在此類(lèi)層出不窮的典型事件中不斷遭受損失，對(duì)于推動(dòng)公私基金活動(dòng)、特別是商業(yè)地產(chǎn)抵押證券剝離或有重大意義。但此類(lèi)事件涉及面如此廣泛，有可能對(duì)已經(jīng)回升的公司債、擔(dān)保債等債券領(lǐng)域再度構(gòu)成沖擊，而CIT與債權(quán)人目前正在考慮的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題實(shí)際上早就應(yīng)該籌劃，之所以拖到現(xiàn)在，說(shuō)明公司債和擔(dān)保債領(lǐng)域存在的一些壓力，未來(lái)各種資產(chǎn)和債務(wù)重組能否在通用模式的引導(dǎo)下順利實(shí)施，目前來(lái)看還存在很多不可把握的因素。
金融機(jī)構(gòu)前景存疑
在市場(chǎng)現(xiàn)金流十分艱澀的形勢(shì)下，每一次債務(wù)危機(jī)個(gè)案的背后，都是普遍而廣泛的資產(chǎn)套現(xiàn)活動(dòng)，從而令緊張的債務(wù)鏈條斷裂。如果CIT這樣的規(guī)模中等、資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜、結(jié)構(gòu)卻相對(duì)簡(jiǎn)單的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算，給市場(chǎng)帶來(lái)的反而可能是促進(jìn)，不僅CIT的控股公司和關(guān)聯(lián)銀行已經(jīng)積極展開(kāi)前期資產(chǎn)轉(zhuǎn)移工作，未來(lái)其破產(chǎn)清算還會(huì)帶來(lái)眾多資產(chǎn)收購(gòu)機(jī)會(huì)，而這正是促使大型金融機(jī)構(gòu)收入大幅增長(zhǎng)的條件。但這些巨額增長(zhǎng)最終都要面臨兌現(xiàn)的壓力，這本身已對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)復(fù)蘇構(gòu)成關(guān)鍵性的前瞻性的壓力。除此之外，在市場(chǎng)幾度動(dòng)蕩過(guò)后，資產(chǎn)收益還面臨一個(gè)大幅萎縮的問(wèn)題，也就是說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定并邁入復(fù)蘇拐點(diǎn)之后，資產(chǎn)收入大規(guī)模增長(zhǎng)的條件將不再存在，這會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)前景的可持續(xù)性構(gòu)成壓力。
從高盛和摩通季報(bào)來(lái)看，除了高盛沒(méi)有披露其在銀行控股領(lǐng)域的重大進(jìn)展之外，兩家重要金融機(jī)構(gòu)都對(duì)其在新興市場(chǎng)等的業(yè)務(wù)調(diào)整避而不談，當(dāng)然這并非瑕疵，而主要是反映了這些全球性金融機(jī)構(gòu)在整合全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)范疇相對(duì)緩慢，過(guò)分集中精力于美國(guó)本土金融市場(chǎng)中盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的資產(chǎn)整合置換，而在新興市場(chǎng)沒(méi)有展開(kāi)重大舉措。這本身不是一個(gè)好的信號(hào)，其背后所反映的，除了這些金融機(jī)構(gòu)在收縮與擴(kuò)張之間未有定論之外，可能是非常顯著的市場(chǎng)份額收縮。這個(gè)過(guò)程可能存在于大量資金或賬務(wù)往來(lái)之中，但如果要實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性，未來(lái)可能迫使這些全球性金融機(jī)構(gòu)另外展開(kāi)重大的整合舉措。 |