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| 2008-01-10 作者:王小波 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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8日下午舉行的東航類別股東大會上，新加坡方面以每股3.8港元收購東航24%股份的提案(即“東新合作”方案)，遭到股東會否決。至此，“東航-新航-國航”的三方角力，就暫告一段落。
至于其未來走勢，因政府主管部門對東航股東會結(jié)果意見尚未明朗，筆者還不敢妄下定論。但“東新合作”方案被否這一結(jié)果表明，國企上市能保證國有資產(chǎn)的安全，有利于其經(jīng)營效率的提高。
上世紀(jì)九十年代以來，我國國資改革走上一條以股份制改革為核心的道路，集中表現(xiàn)就是大量國企紛紛公開上市融資。應(yīng)當(dāng)說，股份制改革煥發(fā)了國有經(jīng)濟(jì)的生機(jī)與活力，但同時也出現(xiàn)了國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象。因此，對于國企上市，一直以來存在一些疑問，主要集中在兩個問題上：一是上市能在多大程度上保證國有資產(chǎn)的安全，即保證國有資產(chǎn)不會流失？二是上市能在多大程度上提高國企的經(jīng)營效率？
“東新合作”方案被否表明，上市公司必須披露公開信息，很大程度上消除了國資流失的土壤。
什么是國有產(chǎn)權(quán)交易中的國資流失？就是國資成交價(jià)格低于市場價(jià)格，差額越大，流失越嚴(yán)重。什么是市場價(jià)格？就是市場所有交易主體共同博弈、普遍預(yù)期形成的價(jià)格。交易過程越公開，國資成交價(jià)格與市場價(jià)格越接近，國有資產(chǎn)安全就越有保證。反之，國資流失可能性越大。
據(jù)稱東航和新加坡方面的合作，是以國際上一家著名評估公司的評估為基礎(chǔ)的。該公司評估的結(jié)果是，東航資產(chǎn)凈值是每股0.6元。新加坡方面據(jù)此與東航談判。東航董事會決定，向新加坡方面定向發(fā)行18.84億股H股，每股價(jià)格3.8港元。作為同時在香港H股和內(nèi)地A股上市的公司，東航在2007年11月9日公開披露了這一信息，立即在市場上引起軒然大波。不少媒體紛紛指出，這一價(jià)格明顯低于正常水平，“涉嫌賤賣國資”。新航的競購者國航(通過其母公司中航集團(tuán))，也報(bào)出了更高的競購價(jià)格(不低于每股5港元)。同樣作為上市公司，國航也公開披露了這一信息。盡管東航稱3.8港元的價(jià)格“比評估價(jià)格高出6倍”，“在國際上也處于高價(jià)”，但已獲得充分信息的眾多小股東并不買賬，以絕對優(yōu)勢否決了“東新合作”方案。
“東新合作”方案被否，將促使東航管理層以更積極的姿態(tài)切實(shí)提升經(jīng)營效率。
自2003年非典時起，我國民航業(yè)陷入嚴(yán)重虧損中。近年來，隨著社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，航空業(yè)也逐步步入贏利。除了國航外，三大民航集團(tuán)之一的南航集團(tuán)于2006年取得5年來的首次贏利，2007年贏利30億元，取得了歷史上最好的經(jīng)濟(jì)效益。
相比較而言，東航“家底”并不比南航差：上海占據(jù)著中國航空樞紐的地位;長江三角洲以至整個華東都是是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；重組進(jìn)東航的云南航空，占據(jù)著西南航線優(yōu)勢，也是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。然而據(jù)東航已公布的業(yè)績，直到2007年上半年東航才開始從虧損進(jìn)入贏利狀態(tài)。
筆者以為，東航管理層不妨把眼光更多轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部，爭取未來以更高的利潤回報(bào)股東。否則，這次股東會是對“東新合作”方案投反對票，下次難保不會對管理層投反對票。盡管東航作為央企(東航集團(tuán))控股的企業(yè)，其人事變動最終決定權(quán)在政府，但市場聲音的分量將越來越重。
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