|
金融創(chuàng)新推動實體經濟的模式，讓美國人充滿自信，也讓他們變得沮喪無奈。全世界正在這場危機的魔爪下唏噓不已，人們感嘆金融創(chuàng)新成也蕭何，敗也蕭何。
而創(chuàng)新畢竟是金融業(yè)發(fā)展的核心動力。中國雖然遠離風暴中心，但在這場席卷全球的風浪中誰也不能獨善其身。那么我們在這次自1929年以來的最大金融危機中究竟可以學到什么？
中國金融業(yè)影響幾何？
“如果僅從中國金融機構持有次貸相關資產的角度來看，中國金融機構在這場危機中遭受了損失，但風險尚在控制之內，影響不大�！薄敦斀洝肥紫洕鷮W家沈明高表示。由于“兩房”已被美政府接管，持有其債券對中國銀行業(yè)的影響暫且不計。而工行、中行、建行、交行、招行、中信、興業(yè)等7家上市銀行持有的雷曼債券以及風險敞口的數(shù)量約為7.2164億美元。“與中國銀行業(yè)龐大的整體資產規(guī)模比起來，問題資產規(guī)模還是有限�！苯ㄔO銀行研究部高級經理趙慶明表示。
但是，金融危機的間接影響卻蔓延至了與銀行業(yè)務相關的各個領域。最明顯的莫過于不被記入銀行資產負債表之內、風險蘊藏較深的代客理財業(yè)務，動蕩的市場環(huán)境使得眾多QDII產品血本無歸。根據專業(yè)顧問公司普益財富對正在運行的252款銀行系QDII理財產品的跟蹤研究，截至10月10日，各個中資銀行發(fā)行的46款QDII產品中，正收益的有3款，其余43款負收益，虧損超過40%的有17款，占比近四成，其中包括6款累計虧損超過50%的QDII產品。
而目前市場的關注焦點又落在了“撤回資金”這四個字上。比如即將到來的10月27日，美國銀行所持有的191.33億股建設銀行H股即將解禁，剛剛以500億美元收購完美林證券的美國銀行，面臨著巨大的資金需求，它會不會拋售建行的股份呢？“這種可能性也是有的。但是在全球流動性過剩的情況下，愿意來中國投資的資金還很多，只要中國經濟保持平穩(wěn)，資金不會大量離開中國，反而會流到中國�！鄙蛎鞲哒f。
作為間接影響的另一部分，外國企業(yè)遭受經濟放緩沖擊造成業(yè)績下滑是否會波及到其在中國區(qū)的主體以及作為其融資方的中國的銀行呢？“這個影響不會太大，因為大多數(shù)中國區(qū)的業(yè)務仍是依靠中國區(qū)自身的業(yè)務增長點，只要中國的市場沒有問題，它的貸款質量等就不會有太大影響。當然，金融危機也給我們提了個醒，要對貸款更加審慎�！壁w慶明說。
危機成為中國金融監(jiān)管的見習機會
盡管金融危機對國內金融業(yè)直接影響不大，且它發(fā)生在大洋彼岸、金融創(chuàng)新程度比我們發(fā)達得多的美國，但是它也確實給我國的金融監(jiān)管提了好幾個醒�！斑@次危機是中國金融監(jiān)管難得的見習機會�！鄙蛎鞲哒f。
他說，“這次危機和流動性過剩有很大關系。在過去的幾年中，全球的環(huán)境都是高增長和低通脹，利率低從而資金成本比較低，流動性充裕，從而導致了過多的投資和投機。”這種流動性過剩和貨幣當局的貨幣政策不無關系。以美國為例，在網絡經濟泡沫破裂和“9.11”事件后，為避免經濟衰退，刺激經濟發(fā)展，美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。從2000年到2004年，美聯(lián)儲連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%。這種寬松的資金環(huán)境實際上是這次金融危機的溫床�！耙虼耍鲃有怨芾硪扇”容^謹慎的態(tài)度，如果經濟增長放緩，不能為了保持經濟快速增長而投放過多流動性�！鄙蛎鞲哒f。
造成這次危機最直觀的原因是金融創(chuàng)新過度和監(jiān)管不力。復旦大學世界經濟研究所王靜指出，我國必須加強對金融衍生產品的監(jiān)管�！爱斍拔覈诠膭顕锌毓缮虡I(yè)銀行進行業(yè)務創(chuàng)新和產品創(chuàng)新，美國的教訓警示我們，在開發(fā)金融衍生產品的同時必須加強相應監(jiān)管，避免金融衍生產品過度開發(fā)，從而控制風險的規(guī)模�！彼f。
但很多專家更強調了在加強監(jiān)管的同時，中國仍然要堅持發(fā)展金融創(chuàng)新的觀點�！爸袊膯栴}是創(chuàng)新不足，而不是創(chuàng)新過度，所以盡管美國爆發(fā)了危機，但是不代表中國就要壓抑金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是有需求的�！壁w慶明說。
中國經濟改革研究基金會理事長、國民經濟研究所所長樊綱也指出，我們的金融一直是個短板，發(fā)展不足，而且是經濟不足、創(chuàng)新不足。美國是創(chuàng)新太多了，受監(jiān)管太少，對風險的估計不足；而我們是謹慎有余、創(chuàng)新不足。
這次金融危機也是我們對美式金融自由化進行反思的一次機會�！拔覀円私獾�，盡管中國的金融市場比起美國要落后很多，但絕不能把美國的經驗完全套到中國頭上，美國做的東西中國不一定都要做，美國沒有做的東西不一定中國就不能做�！鄙蛎鞲哒f。
危機讓我們收獲什么？
金融機構的高杠桿率是這次危機愈演愈烈的一個重要原因。為了追求超高利潤，投行們的杠桿率均高得驚人。數(shù)據顯示，2003年到去年，美林的杠桿率增至28倍，也就是說，1美元資本能撬動28美元的資產。破產前的雷曼兄弟的杠桿率也高達30倍，這還沒有算上一些高風險的表外業(yè)務的杠桿效應，比如SIV(Structured
Investment
Vehicles，結構性投資載體)，如果投行套用商業(yè)銀行的資本充足率的算法，資本充足率在1%至2%之間。
隨著高盛和摩根士丹利變身為銀行控股公司，投資銀行以高杠桿模式帶來的高回報機制已不復存在。
“實際上，借錢多了，危機來了破產的企業(yè)就會多，恢復時間也比較長。盡管和歐美國家比起來，中國金融機構負債率還比較低，但以后我們還要謹慎，避免金融機構過多借債來發(fā)展自身�！鄙蛎鞲哒f。
對于高度依賴人力資本的投行來說，如何保證股東監(jiān)管的有效性也是中國的金融機構應該從這次危機中得到的教訓。長期來看，投資銀行從業(yè)人員應該專注于客戶服務及專業(yè)水平，而非不計風險地追逐利潤和回報�！暗且驗橥缎泻蜕虡I(yè)銀行不同的是其產品技術含量較高，設計相對比較復雜，所以股東對個人的監(jiān)管比較困難，股東對高管的監(jiān)管沒有形成，進而導致了高管過多的投機，過度追求風險。因此，今后投行的治理結構要改善，要考慮到如何約束高管過度的逐利沖動�！鄙蛎鞲哒f。
“整體而言，金融危機不可避免。但是對于單個機構投資者，在投資之前，對投資組合作出合理的金融價值的評估，謹慎出手，大規(guī)模的損失還是可以避免的�！鄙蛎鞲哒f。 |