阿爾法策略是國(guó)外公募基金常用的一種交易策略，國(guó)內(nèi)的券商、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)阿爾法策略的相關(guān)交易也有著較大需求，如果將阿爾法策略納入“套�！钡姆簩�(duì)沖范疇，無(wú)疑將大大提升機(jī)構(gòu)參與股指期貨的積極性。
一種名為阿爾法的操作策略正在成為券商自營(yíng)部門(mén)研究的重點(diǎn)，券商部門(mén)呼吁監(jiān)管部門(mén)對(duì)阿爾法策略進(jìn)行重新界定，在審核套保尺度上更寬松一些，以利于更多的機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易。
機(jī)構(gòu)投資者仍過(guò)少
股指期貨的推出，使得中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代，套期保值的功能正逐步得到發(fā)揮，增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。不過(guò)，與預(yù)期相比，目前機(jī)構(gòu)投資者入市的步伐仍較慢。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，股指期貨開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)突破6萬(wàn)戶，機(jī)構(gòu)客戶數(shù)近1000戶，其中券商、基金等特殊法人開(kāi)戶50余戶，且持倉(cāng)量?jī)H為總持倉(cāng)量的30%左右。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)目前將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖僅界定為以股指期貨為工具的套期保值顯得較為狹隘，這種界定影響了機(jī)構(gòu)參與股指期貨的熱情，在一定程度上導(dǎo)致股指期貨9個(gè)月以來(lái)機(jī)構(gòu)投資者仍然較少。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和除專(zhuān)戶理財(cái)外的公募基金參與股指期貨交易僅限于套期保值目的。其中基金參與股指期貨時(shí)，要控制持倉(cāng)規(guī)模，持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值20%。
“對(duì)機(jī)構(gòu)參與股指期貨套保要求過(guò)嚴(yán)，在某種程度抑制了機(jī)構(gòu)參與股指期貨的熱情�！逼谪浌救耸糠治稣f(shuō)。在這種情況下，機(jī)構(gòu)希望監(jiān)管部門(mén)能適當(dāng)放寬尺度，對(duì)套保定義重新界定，其中阿爾法策略被證券公司屢屢提及。
機(jī)構(gòu)盼放寬套保尺度
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，阿爾法策略是國(guó)外公募基金常用的一種交易策略，國(guó)內(nèi)的券商、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)阿爾法策略的相關(guān)交易也有著較大需求，如果將阿爾法策略納入“套保”的泛對(duì)沖范疇，無(wú)疑將大大提升機(jī)構(gòu)參與股指期貨的積極性。
所謂阿爾法策略，是指通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)做多，而在股指期貨市場(chǎng)做空，通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)組合整體跑贏股指期貨對(duì)應(yīng)的指數(shù)，來(lái)取得超額收益的一種策略。
不過(guò)，截至目前，我國(guó)期指市場(chǎng)仍借鑒了商品期貨的部分界定，將阿爾法策略界定為套利。因此在操作實(shí)務(wù)中券商自營(yíng)并未獲批阿爾法策略的額度，因此不能進(jìn)行阿爾法策略的具體操作。而在國(guó)外，金融期貨和商品期貨對(duì)阿爾法策略有著不同的界定�！皣�(guó)外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將金融市場(chǎng)上的阿爾法策略一般界定為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而非套利�！币晃蝗套誀I(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
該人士指出，展望未來(lái)，從增加券商、基金等特殊法人加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度和增加創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種的角度來(lái)考量，有必要將股指期貨的功能從套期保值提升到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的高度，從而增加股指期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)參與度和完善股指期貨市場(chǎng)的功能。
一家位于上海的公募基金經(jīng)理表示，套期保值需要同時(shí)具有現(xiàn)貨和股指期貨倉(cāng)位，屬于被動(dòng)的防御，成本較大且沒(méi)有盈利。如果公募基金也能獲批阿爾法策略的額度，其參與股指期貨市場(chǎng)的積極性無(wú)疑將大為增加。阿爾法策略有望成為繼套期保值之后的另一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。
知情人士透露，隨著股指期貨市場(chǎng)的逐步發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)套期保值的理解也出現(xiàn)了變化，把套保理念逐漸由狹隘的套期保值變成一種泛對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制，這種變化正是源于市場(chǎng)的需求。