美國債務(wù)上限談判令國際市場神經(jīng)緊繃，從目前各方信息來看，兩黨已就債務(wù)問題基本達成一致，盡管具體方案尚需兩院投票通過，但是美債違約的風(fēng)險已經(jīng)相對較小。目前來看，美債談判形勢的明朗將會推動美元修復(fù)，但是美元指數(shù)的持續(xù)反彈還需要實體經(jīng)濟需求面上行的支撐。
上限談判取得進展
從最新的信息來看，美國總統(tǒng)與兩院領(lǐng)袖基本已就提高債務(wù)上限問題達成一致。最新的方案主要包括如下幾點：第一，債務(wù)上限分兩次提升，第一次提升1萬億美元，第二次提升1.4萬億美元，其中第二次提升是自動的，不需再進行談判；第二，配合債務(wù)上限的提升，新方案中還包括了赤字縮減，未來10年赤字縮減的規(guī)模將達到3萬億美元，這部分赤字縮減的落腳點主要是軍費削減和醫(yī)療保障支出的削減；第三，由部分兩黨議員組成的委員會還將討論新的赤字縮減方案，規(guī)模將達到1.6萬億美元以上，內(nèi)容包括稅收改革和醫(yī)療、社會保障的縮減。不過，這些只是初步方案的要點，其中部分內(nèi)容，特別是第三點可能還會出現(xiàn)較大的改動。
此前半個多月，出于對美國債務(wù)違約的擔(dān)憂，市場避險情緒高漲，日元、瑞郎持續(xù)升值，美元則接連遭遇打壓。在債務(wù)上限談判完成之后，相信市場對美國債務(wù)違約的擔(dān)憂將會緩解，可能會出現(xiàn)短期內(nèi)美元指數(shù)和大宗商品價格同時上漲的局面。當(dāng)然這種上漲只是對前期回落的修復(fù)，其持續(xù)性尚需新的信號來確認。
值得注意的是，日元正成為美國本土風(fēng)險的指示器。雖然同為避險貨幣，但是日元的避險作用正在加強，日元從去年下半年以來持續(xù)升值，這與其避險功能不無關(guān)系。最近美國債務(wù)問題為市場關(guān)注，日元也持續(xù)升值，日元的走勢未來可能成為檢測美國債務(wù)問題的一個重要指標(biāo)。
持續(xù)反彈尚需經(jīng)濟配合
雖然美國債務(wù)問題的解決將令美元小幅向上修復(fù)，但是持續(xù)性的反彈仍然需要需求面的配合。近期，美國經(jīng)濟供給端的信心得到修復(fù)，投資也得到繼續(xù)提升，但是需求端尤其是終端需求的表現(xiàn)還不能支持經(jīng)濟增速的回升。
6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加1.8萬人，大大弱于市場預(yù)期的10.4萬人，失業(yè)率也超預(yù)期反彈至9.2%。同時在物價方面，二季度美國核心通脹率仍在繼續(xù)上升。6月份，核心通脹率已經(jīng)上升至1.6%。上述兩項因素導(dǎo)致了消費的萎靡。雖然6月份零售銷售數(shù)據(jù)意外反彈，但是整個二季度的零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比僅增長0.1%。就業(yè)數(shù)據(jù)的弱化及核心CPI的上行弱化了消費者信心，從而導(dǎo)致消費需求在二季度格外萎靡。此外，政府支出的數(shù)據(jù)也在拖累實體經(jīng)濟。我們曾經(jīng)提到，美國近一輪減稅計劃，削減了地方政府的財政收入，而憲法要求州、縣級的地方政府都必須維持財政預(yù)算平衡，那么地方政府財政支出的回落也就順理成章。二季度在政府支出方面，美國各州政府與地方政府的支出年率下降3.4%，聯(lián)邦政府的非軍用支出大幅下降7.3%。
對于美國實體經(jīng)濟的未來，我們依然相對看好，石油價格的回落和日本生產(chǎn)的擴張都是支持美國實體經(jīng)濟走強的因素。此外，供給面已經(jīng)先期提升，6月份美國的PMI指數(shù)有所反彈，就業(yè)分項也表現(xiàn)不錯，住房建筑商信心指數(shù)也有所恢復(fù)。然而，供給面表現(xiàn)的強勁仍然需要需求面反彈的配合。當(dāng)前限制需求面反彈的因素仍然是通脹和消費信心，根據(jù)我們的研究，美國核心CPI滯后總體通脹率2-3個月，只要大宗商品價格不再大幅上升，核心通脹率的上升將會得到遏制。