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    在央行開始全面調(diào)降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的背景下，參考通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策和流動(dòng)性等影響因素，中期而言，我們將維持對(duì)市場(chǎng)偏樂(lè)觀的態(tài)度。當(dāng)然，短期市場(chǎng)依然要消化技術(shù)面的壓力和經(jīng)濟(jì)下滑的悲觀預(yù)期，目前股指或許正處于黎明前最黑暗的時(shí)刻。
　　繼前段時(shí)間，浙江6家農(nóng)信社存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，上周三央行全面宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策微調(diào)的步伐明顯加快。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間，存款準(zhǔn)備金率依然存在進(jìn)一步下調(diào)的可能性，而最快的時(shí)間窗口可能就在明年1月。
　　在未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能超預(yù)期下滑，但是政策已有大手筆動(dòng)作的背景下，未來(lái)市場(chǎng)何去何從？我們對(duì)后市的整體觀點(diǎn)是短期弱勢(shì)震蕩，不改中期向好的趨勢(shì)。在通脹、增長(zhǎng)、流動(dòng)性和政策等四重因素中，通脹見頂回落是市場(chǎng)能夠企穩(wěn)的前提條件。這是因?yàn)橥�脹不見頂回落，政策不具備松�?dòng)的基礎(chǔ)。而如果政策不能放松，則股市流動(dòng)性局面難以有效改觀。而經(jīng)濟(jì)增速和上市公司業(yè)績(jī)見底往往會(huì)滯后于政策底和市場(chǎng)底，一半在于利潤(rùn)是一個(gè)滯后指標(biāo)，一半在于股市往往會(huì)提前反映基本面。按照我們上述的邏輯推演，在通脹已經(jīng)趨勢(shì)性見頂且未來(lái)可能超預(yù)期下行、政策已有顯著轉(zhuǎn)向和流動(dòng)性將進(jìn)一步改善的背景下，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司業(yè)績(jī)依然面臨壓力，但是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)沒有必要過(guò)于悲觀。我們的統(tǒng)計(jì)分析表明，債市走牛一般較股市走牛提前4個(gè)月左右。在9月下旬啟動(dòng)的債券牛市之后，投資時(shí)鐘和大類資產(chǎn)輪動(dòng)也必將傳遞至股票市場(chǎng)。
　　整體而言，雖然未來(lái)1至3個(gè)月，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)預(yù)計(jì)依然難以樂(lè)觀，但在通脹趨勢(shì)性見頂回落，且可能加速下行的背景下，貨幣政策的明確轉(zhuǎn)向會(huì)使得未來(lái)的股市流動(dòng)性逐漸經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，債券市場(chǎng)走牛所帶來(lái)的利率重置亦會(huì)提升股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)吸引力。在政策進(jìn)一步放松預(yù)期明確的情況下，我們看好未來(lái)市場(chǎng)的中期走勢(shì)。但短期而言，市場(chǎng)依然將在歐債危機(jī)帶來(lái)的不確定性、低迷的技術(shù)面、承壓的基本面和流動(dòng)性改善中博弈。期指操作策略，短期而言，我們建議投資者應(yīng)該以弱勢(shì)震蕩的思路來(lái)參與市場(chǎng)。