|
交銀施羅德量化投資部副總經(jīng)理龍向東日前表示，實體經(jīng)濟不振，但長期通脹壓力不減。龍向東認為，雖然因?qū)嶓w經(jīng)濟疲軟，總需求拉動的通脹壓力減輕，但考慮到蔬菜價格的大小年模式、勞動力成本推動下的蔬菜相對雞肉貴現(xiàn)象，未來通脹雖處于下降通道，但受制于人口紅利接近尾聲、資源價格市場化改革等中長期因素影響，CPI長期處于3%以下預(yù)計仍是小概率事件，這也制約了貨幣當(dāng)局對價格型工具的使用。
對于貨幣政策取向，龍向東判斷，由過緊回歸中性，預(yù)調(diào)微調(diào)仍為貨幣政策主基調(diào)。央行2月18日公告下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，此舉將為市場注入4000億元流動性，但此次降準仍有可能只是技術(shù)對沖，主要在于緩解前期因外匯占款持續(xù)下滑、春節(jié)前定向逆回購到期、新股募集等多因素疊加而造成銀行間市場資金驟緊的局面。降準的時點晚于市場預(yù)期、逐步而非大幅的放松舉措，頗有預(yù)調(diào)微調(diào)深意。密切關(guān)注銀行間市場利率變化情況、社會融資總量規(guī)模，有助于深刻理解央行的政策調(diào)控意圖、力度和手法。
龍向東認為，在實體經(jīng)濟不振、上市公司盈利能力下滑、房地產(chǎn)調(diào)控方向未根本性改變的背景下，本輪行情的幅度較大程度上取決于市場和決策層對經(jīng)濟調(diào)控二元目標(保增長、調(diào)結(jié)構(gòu))的理解偏差何時得到校正。而貨幣當(dāng)局對數(shù)量型工具的精準運用隱含其對干預(yù)市場行為的審慎原則；市場期盼的改善似乎只能依賴于財政政策的實質(zhì)性擴張及居民消費的超預(yù)期增長。但是，民生改善的財政保障受到地方融資平臺風(fēng)險、土地財政內(nèi)生性的制約；后者取決于居民可支配收入的實際增長及邊際消費傾向，亦非一日之功。
|