近期，退市制度成為證券市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題。目前正常交易的ST公司市值高達(dá)3038.94億元，加權(quán)平均市盈率131倍，殼資源泡沫化嚴(yán)重。推行合理、有效的退出機(jī)制將有助于優(yōu)化資源配置和提高上市公司質(zhì)量，并且根除目前ST公司“二一二”保牌、資不抵債等痼疾。
市場(chǎng)人士指出，主板市場(chǎng)新的退市制度將會(huì)更加多元化、定量化，不僅考慮業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量，也會(huì)兼顧流動(dòng)性指標(biāo)。
23家公司十年“不倒翁”
截至目前，主板公司共有151家ST公司，剔除暫停上市和長(zhǎng)期停牌的因素，118家公司處于正常交易的狀態(tài)。這118家公司3月6日的A股市值合計(jì)為3038.95億元，按照2011年三季報(bào)業(yè)績(jī)年化測(cè)算，凈利潤(rùn)總額僅為23.14億元，加權(quán)平均市盈率高達(dá)131.35倍，是目前A股平均估值的數(shù)倍。由于殼資源炒作盛行，投資者基于投機(jī)的目的推高ST公司的股價(jià)，估值泡沫化十分嚴(yán)重。
由于業(yè)績(jī)是現(xiàn)行退市體制中最主要的衡量指標(biāo)，這導(dǎo)致上市公司為了保牌摘帽大展財(cái)技。對(duì)于ST公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)“二一二”幾乎成了常態(tài)，只要一年扭虧就可以保證前后五年的上市資格。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)難以為繼，為實(shí)現(xiàn)扭虧，ST公司通過(guò)各種手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市，每逢歲末年初，財(cái)政補(bǔ)貼、大股東輸送利潤(rùn)、資產(chǎn)處置衍生出大量的非經(jīng)常性收益。
市場(chǎng)人士指出，新的退市制度將在業(yè)績(jī)考核上更加嚴(yán)格和客觀，例如可能會(huì)在恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)中，加入以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷的標(biāo)準(zhǔn)，防止出現(xiàn)上市公司通過(guò)一次性交易或關(guān)聯(lián)交易等方式規(guī)避退市的行為。
翻開ST公司的戴帽摘帽信息往往會(huì)看到一連串的記錄。其中，僅戴帽時(shí)間超過(guò)5年的ST公司就多達(dá)73家，占到了總數(shù)的近一半，考慮到戴帽前已經(jīng)連續(xù)虧損兩年，這些公司在長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里依然“保牌有望、退市無(wú)憂”。
值得一提的是，23家ST公司的首次戴帽時(shí)間要追溯到十年前（部分公司期間曾摘帽），由于踩準(zhǔn)了業(yè)績(jī)虧損和盈利的步點(diǎn)，這些“不倒翁”如今依然活躍在主板市場(chǎng)。
作為1996年就登陸的老牌A股公司，*ST寶誠(chéng)（600892）1998年就戴上了“ST”的帽子，此后經(jīng)歷了六次變更，簡(jiǎn)稱從石勸業(yè)、ST石勸業(yè)，到湖大科教、ST湖科、*ST湖科、*ST寶誠(chéng)，可謂是保牌戲與賣殼戲相互交織。在2008年實(shí)現(xiàn)643.18萬(wàn)元盈利之后，*ST寶誠(chéng)再度連續(xù)兩年虧損，2009年、2010年虧損額均超過(guò)千萬(wàn)元。不過(guò)，*ST寶誠(chéng)嚴(yán)格遵循“二一二”的步調(diào)，今年2月29日披露的年報(bào)顯示，該公司2011年凈利潤(rùn)458.26萬(wàn)元，再度通過(guò)微利躲過(guò)退市的利劍。
43家公司資難抵債
股票市場(chǎng)的主要功能之一是資源配置，投資者的資金應(yīng)該通過(guò)上市公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生出更多的價(jià)值。不過(guò)，許多ST公司早已喪失了創(chuàng)造財(cái)富的功能，反而成為了資金的黑洞，處于資不抵債的境地，單從資產(chǎn)價(jià)值來(lái)講，投資者手中的股票只相當(dāng)于一張廢紙。
用每股十幾元的價(jià)格買來(lái)背負(fù)著負(fù)資產(chǎn)的ST公司股票，這背后是殼資源重組炒作的投機(jī)沖動(dòng)。依據(jù)創(chuàng)業(yè)板的退市制度設(shè)定，凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)將有可能終止上市，如果主板也實(shí)施類似的制度，將使一些殘喘的皮包上市公司淘汰出證券市場(chǎng)。
統(tǒng)計(jì)顯示，結(jié)合年報(bào)和去年三季報(bào)，股東權(quán)益為負(fù)的ST公司共計(jì)43家，資難抵債成為了它們共同的特征。由于負(fù)債水平普遍較高，經(jīng)營(yíng)不善和巨額的利息支出形成了疊加效應(yīng)，在尚未披露的公司中，20家公司預(yù)計(jì)2011年出現(xiàn)虧損，占負(fù)資產(chǎn)ST公司總數(shù)的46.5%。其中，7家*ST公司因?yàn)榭赡苓B續(xù)三年出現(xiàn)虧損，面臨著暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
在正常交易的ST公司中，*ST中華A負(fù)債水平最高，去年三季度末資產(chǎn)總額1.62億元，負(fù)債總額18.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了驚人的11.56倍。雖然*ST中華A今年1月份發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為3500萬(wàn)元，不過(guò)截至去年三季度末，該公司的股東權(quán)益為-17.09億元，如果單純靠盈利彌補(bǔ)，需要長(zhǎng)達(dá)48年的時(shí)間才能夠?qū)崿F(xiàn)凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
*ST寶碩的故事頗為戲劇性，由于歷史原因，該公司背負(fù)了大量的負(fù)債，截至2011年三季度末仍然是負(fù)資產(chǎn)現(xiàn)象最為嚴(yán)重的ST公司，股東權(quán)益為-26.46億元。不過(guò)1月份披露的業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示，通過(guò)破產(chǎn)重組，*ST寶碩僅2011年可以確定的債務(wù)重組收益就高達(dá)22億元。
目前主板市場(chǎng)有151家ST公司，占到主板公司總數(shù)的10.82%，超過(guò)了一成的水平，既要避免“一刀切”造成損害投資者利益，又要抑制本無(wú)價(jià)值的“殼資源”價(jià)格虛高�？傮w來(lái)看，推行新的主板退市制度是大勢(shì)所趨，既有利于遏制投機(jī)炒作行為，也有利于促進(jìn)理性投資理念，提高上市公司質(zhì)量。