國際能源市場(chǎng)近期表現(xiàn)搶眼。2月末在伊朗停止對(duì)英法原油出口后，油價(jià)一路走高并觸及近10個(gè)月高點(diǎn)110美元；然而就在市場(chǎng)普遍預(yù)期繼續(xù)上行時(shí)，油價(jià)卻又自高位回落，連續(xù)兩周大幅波動(dòng)。與此同時(shí)，在2月末與原油同漲的黃金近一周大幅下挫，對(duì)能源市場(chǎng)信心也形成明顯打擊。
從近期市場(chǎng)信息來看，美歐與伊朗對(duì)峙危局略有緩和，美國能源消費(fèi)也逐步轉(zhuǎn)弱，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩亦將對(duì)能源市場(chǎng)形成拖累。因此，我們預(yù)計(jì)，短期來看，此前油價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局近期將有所轉(zhuǎn)變。
供給不存憂患 危機(jī)略顯緩和
伊朗危機(jī)中，為迫使伊朗放棄核計(jì)劃，歐盟不惜對(duì)其石油禁運(yùn)。然而伊朗先發(fā)制人，令歐盟制裁效果適得其反，伊朗出口不僅未受任何影響，油價(jià)的飆升反而大幅提高了其財(cái)政收入。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，歐盟態(tài)度近期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，3月6日，歐盟同意恢復(fù)與伊朗談判，且態(tài)度明顯軟化。
從供需角度來看，伊朗原油近八成出口亞太。亞太國家傳統(tǒng)上對(duì)國際政治參與甚少，對(duì)于西方制裁的要求也反應(yīng)平淡。而在歐洲，伊朗原油主要出口意大利、西班牙和希臘，這三國作為債務(wù)纏身的“歐豬”國家，均在利比亞內(nèi)亂中損失慘重，且一直反對(duì)制裁伊朗。最新數(shù)據(jù)顯示，目前伊朗對(duì)這三國出口未受影響，對(duì)西班牙出口還在增長。因此，就目前情況來看，伊朗原油出口順暢，而歐洲供給仍舊充沛。
我們認(rèn)為，目前美國面臨大選，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，發(fā)生軍事摩擦的可能性極小，外交對(duì)話和經(jīng)濟(jì)制裁仍將是后期西方對(duì)伊主要手段。而在目前歐盟對(duì)伊朗態(tài)度明顯緩和的大背景下，此前支撐油價(jià)快速上行的因素已經(jīng)明顯淡化。
美國消費(fèi)轉(zhuǎn)弱 中國經(jīng)濟(jì)減速
在地緣政治之外，從供需層面來看，由于歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱，美國和中國的消費(fèi)成為原油需求的主導(dǎo)因素。
數(shù)據(jù)顯示，美國能源品消費(fèi)持續(xù)疲弱。2月份美國成品油消費(fèi)量降至近10余年來最低水平，汽油消費(fèi)也降至近15年最低水平。從歷史數(shù)據(jù)來看，美國汽油價(jià)格單季漲幅超過20%后，會(huì)在3至6個(gè)月內(nèi)對(duì)汽油消費(fèi)產(chǎn)生持續(xù)抑制。去年年末汽油漲幅已逾30%，漲價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)將在未來3個(gè)月內(nèi)持續(xù)體現(xiàn)。
此外，中國需求概念已成為近兩年能源市場(chǎng)需求增長的主要?jiǎng)恿�，中國�?jīng)濟(jì)增速的放緩亦將成為能源市場(chǎng)的拖累。3月5日，中國政府工作報(bào)告將今年GDP增速目標(biāo)設(shè)定為7.5%。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國GDP增長降幅的75%會(huì)傳導(dǎo)至原油需求，以此計(jì)算，GDP增長趨緩將會(huì)導(dǎo)致原油消費(fèi)增長降低約1.2%，即10萬桶/天，而2011年全球原油需求增長僅80萬桶/天。
綜上所述，我們預(yù)計(jì)，短期來看，地緣政治因素明顯緩解，原油短期上行支撐力量開始逐步削弱；而就中長期來看，美國消費(fèi)的疲弱以及中國經(jīng)濟(jì)放緩的拖累，都將對(duì)原油消費(fèi)造成明顯拖累。因此，油價(jià)在3月份到二季度料將出現(xiàn)一波明顯回落。