|
海通證券點(diǎn)評稱：
教輔限價(jià)對進(jìn)入政府采購的部分可能會損失一定毛利，但市場規(guī)范更有利于國有公司，尤其是公司有大量外省的教材而沒有外省教輔，教輔新政反而給了公司配套教輔合法的地位，向外推廣順理成章；與教輔限價(jià)形成鮮明對比的是，教材價(jià)格已經(jīng)5年沒有變化，預(yù)計(jì)未來有望提高。同時(shí)，公司“送審不掉科，夯實(shí)有增量”，所有送審的教材全部通過教育部審核。
數(shù)字出版多個(gè)項(xiàng)目有望今年陸續(xù)步入商用，其中主打產(chǎn)品電子書包已經(jīng)有較為成熟的解決方案，政府采購將成為前期主要贏利模式，而財(cái)政教育支出增加、地方政府教育信息化付諸行動(dòng)將成為未來電子書包業(yè)務(wù)放量的催化劑。
預(yù)計(jì)公司2012年-2014年盈利預(yù)測分別為0.53元、0.67元、0.85元。作為一家傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長的大型出版集團(tuán)，我們認(rèn)為可以按照2012年傳統(tǒng)主業(yè)利潤(扣除利息收入)20倍估值、對應(yīng)市值160億元、同時(shí)公司賬面70億現(xiàn)金、共230億市值對應(yīng)價(jià)格12.8元。但該估值水平并未考慮公司在數(shù)字出版上真正有意識、有行動(dòng)，預(yù)計(jì)公司后續(xù)數(shù)字出版業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)⒃趯衾麧櫷侠塾邢薜那闆r下帶來估值的提升。維持公司“增持”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.8元，后續(xù)的催化劑主要來自數(shù)字出版業(yè)務(wù)發(fā)展對估值水平的提升。
|