希臘“退出歐元區(qū)”風(fēng)險(xiǎn)驟增及西班牙債務(wù)危機(jī)升級(jí)幾乎抹殺了歐央行今年以來兩輪LTRO（長(zhǎng)期再融資計(jì)劃）所做的所有努力。受此影響，一季度表現(xiàn)亮眼的QDII基金前期所累積的收益在上半場(chǎng)即將收尾時(shí)幾乎損失殆盡，八成基金跌破面值。展望后市，受訪QDII基金經(jīng)理出言謹(jǐn)慎，在歐債危機(jī)局勢(shì)出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確寬松信號(hào)之前，海外市場(chǎng)操作仍要控制倉位。
又見“黑天鵝”
2012
年初，歐債危機(jī)進(jìn)展和美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)優(yōu)于預(yù)期，全球的流動(dòng)性依然充裕且股市的估值處于低位，全球資金加大了對(duì)于股票類資產(chǎn)的配置，海外市場(chǎng)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)勢(shì)頭。
統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)股市標(biāo)普500指數(shù)一季度累計(jì)大漲12%，為1998年以來最佳開局，季度總體表現(xiàn)是2009年第三季度以來最佳；此外，新興經(jīng)濟(jì)體股市的吸引力也逐漸提升，包括海外中國(guó)股票在內(nèi)的全球股市走出了一波強(qiáng)勁的上升行情。
在此波行情的引領(lǐng)下，QDII基金一季度高歌猛進(jìn)，凈值全面提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三月納入統(tǒng)計(jì)范圍的53只QDII基金中上漲的有49只，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到6.47%，其中國(guó)泰納指漲幅最巨，一季度凈值上漲18.56%。從單只基金看，主投亞太新興市場(chǎng)的基金漲幅靠前，國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)、景順長(zhǎng)城大中華等7只相關(guān)產(chǎn)品一季度漲幅都超過10%。
滬上某基金公司海外投研部負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，自年初以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷傳遞出樂觀信號(hào)。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，其中包括意外下降的失業(yè)率，而就業(yè)問題又是阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)前行的關(guān)鍵因素。因此，亮麗的就業(yè)數(shù)據(jù)令投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景信心大增。
“此外，全球極為寬松的宏觀基調(diào)也成為助推股市上揚(yáng)的重要因素。”在該負(fù)責(zé)人看來，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，但一季度希臘債務(wù)危機(jī)帶來的不確定性等因素依然使全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，使世界主要經(jīng)濟(jì)體央行選擇繼續(xù)維持寬松的貨幣環(huán)境，靜觀歐洲債情的發(fā)展，“這為環(huán)球股市上揚(yáng)提供了良好的流動(dòng)性”。
然而，二季度海外行情急轉(zhuǎn)直下：希臘債務(wù)危機(jī)再度蔓延，西班牙、意大利等國(guó)財(cái)務(wù)狀況同樣引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；美國(guó)在結(jié)束了1至4月的強(qiáng)勁復(fù)蘇后也迎來傳統(tǒng)的“年中疲憊期”，消費(fèi)數(shù)據(jù)的不佳及就業(yè)市場(chǎng)的反復(fù)也在消磨投資者的信心。又見“黑天鵝”，海外市場(chǎng)二季度再生波折。
股市的不佳表現(xiàn)也拖累了QDII基金的凈值走勢(shì)。截至6月21日，納入統(tǒng)計(jì)范圍的56只QDII基金今年以來平均凈值增長(zhǎng)率已跌至0.76%，前期累計(jì)收益似乎損失殆盡。
從單只基金看，在此番“過山車”行情中，國(guó)泰納指100走勢(shì)較為堅(jiān)挺，其年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率達(dá)13.63%，暫時(shí)領(lǐng)先；而在凈值折損的基金方面，二季度以來損失最巨的QDII基金主要集中在主投油氣能源及以金磚四國(guó)為代表的新興市場(chǎng)的產(chǎn)品中，其中虧損最多的某只主投油氣能源的QDII基金期間跌幅高達(dá)15.45%；此外，54只基金中，二季度僅交銀全球天然資源及上投摩根全球資源2只基金逆市上漲，其余基金悉數(shù)下跌，占比逾九成。
“歐債黑天鵝再起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)疲態(tài)，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒降溫，股市吸引力下降，從而拖累了QDII基金上半年的整體表現(xiàn)�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人表示。
天弘基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自二季度起全球避險(xiǎn)情緒也大幅提升，并創(chuàng)下美、德10年期國(guó)債收益率紛紛跌破2%，瑞士期限低于5年的國(guó)債收益率曲線幾乎全部為負(fù)值的“奇觀”。
八成基金破面值
另一方面，在經(jīng)歷數(shù)次出海屢遭風(fēng)浪的襲擾后，QDII基金整體凈值表現(xiàn)也不盡理想。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月21日，56只QDII基金目前僅有10只累計(jì)凈值保持在1元以上，其余基金悉數(shù)跌破面值，“破發(fā)”率達(dá)到82.14%。
單只基金看，海富通海外以累計(jì)凈值1.44元的成績(jī)暫時(shí)領(lǐng)先，交銀環(huán)球、國(guó)泰納指100則緊隨其后，累計(jì)凈值分別為1.35元和1.23元。分析人士表示，上述基金的凈值增長(zhǎng)多為前兩年市場(chǎng)回暖時(shí)所累積，“以海富通海外為例，該基金2008年6月成立，建倉點(diǎn)位較低，之后在2009年至2010年的市場(chǎng)反彈中凈值迅速躥升，2009年11月一度摸高至1.80元高點(diǎn)”。
而在排名另一端，虧損基金中共有32只基金累計(jì)凈值低于0.9元，其中2007年首波出海的QDII基金目前凈值表現(xiàn)整體不佳，2只主投亞太市場(chǎng)的老基金，累計(jì)凈值幾遭腰斬，分別為0.51元和0.54元，排名暫時(shí)落后。
分析人士對(duì)此表示，QDII基金首次出海正逢股市高點(diǎn)回落，金融危機(jī)即將席卷全球，老QDII基金高位建倉背負(fù)著較為沉重的“歷史包袱”，而從此后市場(chǎng)行情的演繹情況看，美國(guó)市場(chǎng)復(fù)蘇較為穩(wěn)定，新興市場(chǎng)則波動(dòng)較大，因此相關(guān)基金產(chǎn)品排名落后。
在后續(xù)出海的基金中，主投以金磚四國(guó)為代表的新興市場(chǎng)QDII基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟，3只四國(guó)指數(shù)基金目前累計(jì)凈值都在0.8元以下。
對(duì)此，某相關(guān)主題QDII基金經(jīng)理表示，進(jìn)入三月后，受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂以及歐債問題的反復(fù)，市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)的調(diào)整幅度更深一些。國(guó)內(nèi)一季度銀行信貸增速弱于市場(chǎng)預(yù)期，而且從已公布的公司季報(bào)預(yù)告來看，整體企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑跡象，這些都加深了海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，因此相關(guān)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，拖累了基金走勢(shì)。
此外，去年表現(xiàn)亮眼的黃金主題QDII基金年內(nèi)表現(xiàn)亦乏善可陳。匯添富黃金及貴金屬表現(xiàn)領(lǐng)先，年內(nèi)漲幅1.28%，諾安黃金以0.89%的凈值增長(zhǎng)率緊隨其后，嘉實(shí)黃金和易方達(dá)黃金凈值則有所下跌，年內(nèi)跌幅分別為1.08%和2.23%。
“一方面經(jīng)過去年的瘋狂上漲之后，在通脹壓力有所緩解的背景下金價(jià)目前確實(shí)存在一定回調(diào)壓力；另一方面，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，美元依然擁有避險(xiǎn)資產(chǎn)的魅力，預(yù)計(jì)資金仍將涌入該類資產(chǎn)，黃金的魅力也將相應(yīng)被削弱，相關(guān)主題基金投資風(fēng)險(xiǎn)有所提升。”滬上某QDII基金經(jīng)理表示。
預(yù)期謹(jǐn)慎
在海外市場(chǎng)行情持續(xù)混沌的背景下，展望后市，受訪QDII基金經(jīng)理出言謹(jǐn)慎。
上投摩根基金表示，目前瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)仍處于正常波動(dòng)范圍(-3至+5)，尚未達(dá)到可增加投資組合beta值之水平(歷史經(jīng)驗(yàn)顯示-3以下為過度恐慌水平)。VIX指數(shù)隨上周風(fēng)險(xiǎn)偏好改善而下滑。然而，6月份歐債問題變量仍多，因此，建議現(xiàn)階段宜嚴(yán)控投資組合beta值。
“下半年，歐債危機(jī)能否緩解取決于德國(guó)是否支持歐洲償債基金的建立，歐洲償債基金因?qū)⒂糜谥Ц稓W元區(qū)的超額主權(quán)債務(wù)而被普遍認(rèn)為是歐洲擺脫當(dāng)前困局的唯一可行途徑�！痹谔旌牖鹂磥�，在德國(guó)下最終決定之前，資本市場(chǎng)需先經(jīng)受西班牙救援計(jì)劃能否奏效的考驗(yàn)。“年內(nèi)歐債危機(jī)徘徊在"深水區(qū)"仍是大概率事件。在歐債危機(jī)連鎖效應(yīng)下，不可避免的是，歐元匯率面臨持續(xù)貶值局面”。
相對(duì)而言，基金經(jīng)理對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)依舊抱有一定信心。
鑒于目前歐洲經(jīng)濟(jì)加速萎縮、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)保持疲軟增長(zhǎng)的實(shí)際情況以及對(duì)歐債危機(jī)演繹預(yù)期的不確定性，眾祿基金研究中心建議投資者關(guān)注QDII型基金的配置風(fēng)險(xiǎn)，在QDII基金投資中，警惕歐洲金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。
天弘基金則表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然存在，下半年需求在就業(yè)和信貸改善的推動(dòng)下溫和回升，特別是考慮到房屋市場(chǎng)庫存有望在年末達(dá)到歷史低點(diǎn)，“兩房”盈利的改善將會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的信心。特別是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬為控制通脹而壓低油價(jià)的政策效果明顯，美聯(lián)儲(chǔ)短時(shí)間啟動(dòng)QE3的可能性很小，相對(duì)于脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)，美元匯率下半年有望依然保持上半年的強(qiáng)勢(shì)格局。
具體到投資方面，北京某QDII基金經(jīng)理坦言，短期看不會(huì)有太大的操作變化，仍舊控制倉位靜觀其變�！氨M管希臘組閣成功消息將短期緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，但后市仍需觀察新政府能否盡快爭(zhēng)取到更為寬松的緊縮條件及歐盟救助金�！痹摶鸾�(jīng)理表示：“在歐債危機(jī)局勢(shì)出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確寬松信號(hào)之前，海外市場(chǎng)操作仍要控制倉位�！�
天弘基金預(yù)期，按美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格受下半年全球總需求（特別是中國(guó)）疲弱的影響，仍將保持低位徘徊態(tài)勢(shì)，黃金等貴金屬作為重要的避險(xiǎn)需求資產(chǎn)，相對(duì)大宗商品具有較多表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
上投摩根基金在談及后續(xù)操作時(shí)表示，重點(diǎn)關(guān)注債市投資機(jī)遇，逢低布局新興、高收債�！爸饕碛墒牵瑹o論市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度強(qiáng)或弱，今年以來資金流入態(tài)勢(shì)穩(wěn)定；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之際，高等級(jí)、投資級(jí)債券較具防御力；根據(jù)摩根大通投資級(jí)債券與公債利差指數(shù)，目前為228個(gè)基本點(diǎn)，距離過去一年低檔158點(diǎn)有一定空間”。