作為A股市場上具有風(fēng)向標(biāo)意義的機(jī)構(gòu)投資者，QFII的舉動一直受到市場的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年的前三季度，QFII大舉增持A股，頗有抄底態(tài)勢，尤其是那些被公募基金集體所拋棄的股票中，均出現(xiàn)了增持的跡象。在過去的十多年來，QFII的長期回報水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了公募基金，那么這一次方向截然相反的操作，到底是誰能夠勝出呢？
793億重倉VS大副減持：QFII與公募三季度再唱反調(diào)
來自證監(jiān)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月底，共有240家外資機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，其中11家為三季度剛剛獲批。2013年以來，則共有34家QFII獲批。來自國家外管局的數(shù)據(jù)則顯示，截至今年10月30日，外管局已經(jīng)累計批準(zhǔn)了485.13億美元的QFII額度。
從二級市場的持倉情況來看，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，A股共有228只股票為QFII所重倉持有，持股總數(shù)為77.34億股，持倉總市值則為792.73億元，比二季度末680.32億元增加了112.41億元，增加幅度為16.52%。若剔除因限售股解禁的興業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行，QFII的2013年三季度持股市值344.03億元，比2013年二季度的267.82億元增加了76.21億元，增加幅度為28.46%，為2007年四季度以來最高的水平。
從持倉市值來看，排名前列的分別為興業(yè)銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行和寧波銀行。此外，格力電器、貴州茅臺、上汽集團(tuán)、中國鐵建和上海機(jī)場的持倉市值也位列前茅。今年前三季QFII一直出現(xiàn)在前十大流通股中的個股有86只，合計持股市值約703億元。QFII連續(xù)三季都重倉的這86只個股分布較多的前三個行業(yè)分別是建筑建材(10只)、交通運輸(8只)、金融服務(wù)(7只)。從上述228只重倉股的財務(wù)報表來看，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上述228家上市公司今年前三季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入5.27萬億元，同比增長10%，實現(xiàn)凈利潤2640億元，同比增長13%。
第三季度QFII持股市值最大的10家上市公司中，貴州茅臺、伊利股份被減持，格力電器、大秦鐵路、海螺水泥、上汽集團(tuán)、中國鐵建、上海機(jī)場、燕京啤酒、萬科A被增持。相比之下，公募基金在上述10家上市公司的重倉持股中，除了貴州茅臺和海螺水泥外，其余全部同QFII出現(xiàn)了方向相反的操作。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，249只公募基金今年三季度末重倉持有了伊利股份，持股總量達(dá)到7.33億股，占流通股比例高達(dá)46.18%，較前一季度末增持了1.3億股；153只基金三季度末重倉持有了萬科A，持股總數(shù)為17.45億股，較前一季度末大幅減少了7.39億股；27只公募基金重倉持有了1.42億股上汽集團(tuán)，較上一季度末大幅減少了1.24億股，占流通股比例僅為1.55%。
以伊利股份為例，伊利股份在三季度里遭遇基金換倉調(diào)整，華夏回報、華夏回報二號均對其減持，華夏回報減持662萬股，同時，華夏紅利、華夏優(yōu)勢增長和易方達(dá)價值增長則又新進(jìn)入三季報前十大流通股東。而一向持股時間較長的QFII，卻出現(xiàn)了少有的大減倉。持有二年的美林國際完全退出了前十大流通股東，按照二季度持有3641萬股和三季末第十位流通股東持有的1555萬股計算，減持?jǐn)?shù)量至少在2086萬股。若按照三季度均價37元計算，減倉的市值也達(dá)到了7.7億元。同時，花旗環(huán)球也減持了238萬股，減持比例10%。
收益僅5093億元：公募12年盈利遠(yuǎn)遜QFII
外來的和尚會念經(jīng)。放到中國股票市場上，這句話同樣也適用，按照證監(jiān)會此前披露的數(shù)據(jù)，自2003年境外合格機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達(dá)到16%。整體回報率接近120%。
相比QFII在A股市場近十年的表現(xiàn)而言，本地的和尚——公募基金表現(xiàn)的去不是那么得力。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2001年第一只開放式基金開始計算，2001年-2012年的12年間，公募基金分別實現(xiàn)利潤-109.42億元、-108.61億元、233.79億元、-67.54億元、117.25億元、2714.34億元、11113.21億元、-14994.27億元、9105.73億元、50.69億元、-5004.47億元和1267.5億元。也就是說，從2001-2012年的12年時間內(nèi)，公募基金共給份額持有人帶來了5093.37億元。而截至2012年末，公募基金的總資產(chǎn)為27967億元，相對于這個整體規(guī)模而言，公募基金近12年來的收益無疑遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了QFII的后面。
價值投資VS概念炒作：公募基金遭遇業(yè)績考核之殤
“QFII的業(yè)績考量是以十年為單位的，相比之下，在排名等因素的作用下，國內(nèi)的這些公募基金則更看重短期收益和排名。”一位基金評價也人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，從QFII多年的市場的操作經(jīng)驗來看，選擇績優(yōu)藍(lán)籌股長期持有的價值投資理念貫徹如一。平均來看，不少績優(yōu)白馬股海外機(jī)構(gòu)的平均持倉時間都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于國內(nèi)公募。相比之下，國內(nèi)的公募基金在短期業(yè)績排名的壓力之下，會更多的對市場熱點進(jìn)行追逐，參與概念和主題炒作，相對于QFII而言會頻繁換倉。
全球咨詢服務(wù)公司——韜睿惠悅公司投資咨詢部2012年發(fā)布的一份報告稱，相較美國股票型基金經(jīng)理平均每年60%-80%左右的換手率，中國基金經(jīng)理在該指標(biāo)上超過美國同業(yè)的四倍有余。研究發(fā)現(xiàn)，除了2008年大熊市換手率較低外，2006年到2011年上半年，國內(nèi)公募基金的年度平均換手率在250%至350%之間，這意味著國內(nèi)基金平均每3到5個月就會將全部持倉更換一次，而美國股票型基金經(jīng)理近年來平均每年換手率僅60%至80%左右。根據(jù)韜�；輴倢鸬膿Q手率與其相應(yīng)業(yè)績的研究，無論是以兩年半(2009年到2011年上半年)為周期，還是以五年半(2006年到2011年上半年)為周期，長期保持高換手率的基金中，幾乎沒有業(yè)績領(lǐng)先者。
“一般而言，基金換手率越高，長期業(yè)績越差的概率較大�！鄙鲜鋈耸空f。業(yè)內(nèi)人士分析，換手率過高的基金在投資上習(xí)慣于對市場及個股中短期的走勢做出判斷，繼而改變投資組合，但中短期的判斷難度較大，判斷次數(shù)增加后失誤次數(shù)也會隨之增加，帶來業(yè)績的波動。除此之外，頻繁的換倉還會提高基金的交易費用，進(jìn)而也會侵蝕利潤。