經(jīng)歷了7月下旬的一波快速反彈，近期大盤轉(zhuǎn)“漲”為“震”，再度進(jìn)入震蕩市。眼下大盤歇腳卻有頗多出人意料的表現(xiàn)：一是高估值和低增速業(yè)績(jī)重壓下的小盤成長(zhǎng)股再度登臺(tái)唱戲；二是鋼鐵板塊再現(xiàn)大漲，市場(chǎng)不懼“鋼鐵魔咒”；三是資金面寬松，成交量反而下降。分析人士指出，上述現(xiàn)象一度讓部分投資者擔(dān)憂本輪反彈的空間，不過短期支撐市場(chǎng)反彈的邏輯并未發(fā)生變化，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。但此前的“單騎闖關(guān)”可能轉(zhuǎn)變?yōu)樗{(lán)籌股與成長(zhǎng)股的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。如果這一轉(zhuǎn)變得以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)向上突破的力度和高度都會(huì)提升。
大盤震蕩 小盤成長(zhǎng)股重裝上陣
7月下旬，在權(quán)重股的帶動(dòng)下，大盤開啟了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，不過伴隨著藍(lán)籌股獲利回吐，大盤8月以來漲勢(shì)放緩，開始高位震蕩。滬綜指圍繞2200點(diǎn)附近震蕩，而深成指也在8000點(diǎn)附近開啟震蕩之旅。滬綜指上周累計(jì)上漲0.42%，報(bào)收于2194.43點(diǎn)；深成指累計(jì)上漲0.06%，報(bào)收于7885.33點(diǎn)。
不過，出乎意料的是，本輪市場(chǎng)步入震蕩期反而為成長(zhǎng)股的復(fù)蘇提供了沃土。考慮到創(chuàng)業(yè)板目前的市盈率依然維持在60倍附近，部分個(gè)股的估值更是超過了100倍，小盤股高估值的壓力揮之不去。在高估值下，其業(yè)績(jī)成色較為平淡，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季報(bào)明顯回落。高估值和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的壓力依然是壓在小盤成長(zhǎng)股身上的兩座大山，7月初的大幅調(diào)整，正是由于這兩方的因素。本周以小盤成長(zhǎng)股為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)震蕩攀升，累計(jì)上漲3.88%，再度站上半年線。經(jīng)歷了7月初的快速下跌，前期“失意”的成長(zhǎng)股再度登臺(tái)“唱戲”，這讓部分投資者頗感意外。
分析人士指出，誠然業(yè)績(jī)壓力和高估值的壓力限制了小盤股的反彈空間，但短期一些利于小盤股反彈的積極因素顯現(xiàn)，促成了小盤股的階段性反彈。一方面，近期政策風(fēng)開始轉(zhuǎn)而吹向新興產(chǎn)業(yè)板塊，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的預(yù)期再升溫。國家發(fā)改委網(wǎng)站近日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解讀文章中提出，下一步發(fā)改委將會(huì)同相關(guān)部門，重點(diǎn)圍繞制約戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，加快完善產(chǎn)業(yè)宏觀發(fā)展環(huán)境，抓緊在云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、生物、電子商務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域研究出臺(tái)一批重大產(chǎn)業(yè)政策。考慮到此前無論是地方放松樓市限購，還是滬港通步入快車道，政策主要集中在藍(lán)籌板塊，此次政策風(fēng)吹向新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股預(yù)期再度升溫。
另一方面，市場(chǎng)震蕩企穩(wěn)后，題材熱點(diǎn)開始輪動(dòng)，小盤股借機(jī)發(fā)力。7月份，以國資改革為主線的主題投資興起，題材熱點(diǎn)主要集中在周期股，不過近期熱點(diǎn)題材出現(xiàn)遷徙，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、云計(jì)算等概念開始活躍起來。大盤震蕩企穩(wěn)后，投資者情緒逐漸好轉(zhuǎn)，市值較小、富有題材的成長(zhǎng)股自然獲得了登臺(tái)“唱戲”的機(jī)會(huì)。
鋼鐵拉升 大盤依然走強(qiáng)
近年來，市場(chǎng)一直有“鋼鐵魔咒”之說，即但凡鋼鐵板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，往往是大盤大跌的前奏。這主要是因?yàn)椋?008年以來鋼鐵板塊一直是市場(chǎng)中最弱的品種，往往其他板塊已完成輪漲，資金才去拉鋼鐵，這往往是一波行情的尾聲。
此前有機(jī)構(gòu)曾對(duì)此做過統(tǒng)計(jì)，2011年4月21日，鋼鐵板塊大幅上漲，而大盤卻震蕩回調(diào)，隨后連續(xù)下挫近一年時(shí)間，最終在2012年1月6日運(yùn)行至2132點(diǎn)后逐步企穩(wěn)；2012年10月25日鋼鐵板塊連續(xù)兩日快速拉升，但股指卻在25日開始下挫，隨后股指在1個(gè)多月時(shí)間里，大幅下挫7%，創(chuàng)出1949點(diǎn)的低點(diǎn)；2013年6月19日A股大跌創(chuàng)1849點(diǎn)前夕，午后鋼鐵板塊突然活躍，最終成為兩市僅有的上漲板塊，隨后股指經(jīng)歷慘痛下跌，短短4個(gè)交易日，滬指最大跌幅超過11%。
本周四，鋼鐵板塊盤中再度快速拉升，滬深兩市集體下跌，市場(chǎng)一度擔(dān)憂“鋼鐵魔咒”來臨，再度開啟回調(diào)之旅。不過，時(shí)隔一個(gè)交易日，市場(chǎng)再度走強(qiáng)，大盤重拾升勢(shì)，小盤成長(zhǎng)股更是表現(xiàn)活躍，體現(xiàn)出“臨危不懼”的特征。
多數(shù)機(jī)構(gòu)人士表示，鋼鐵板塊并不是最近才出現(xiàn)上漲，早在6月26日，鋼鐵板塊已經(jīng)突破盤整，強(qiáng)勢(shì)上漲，期間中信鋼鐵指數(shù)已累計(jì)上漲20.60%，與此前鋼鐵股單個(gè)交易日的突然拉漲不同。此外，鋼鐵出口持續(xù)回升逐步得到驗(yàn)證，這與短期庫存周期向上很可能產(chǎn)生共振，從而推動(dòng)行業(yè)盈利向高彈性、可持續(xù)的方向改善，基本面短暫改善也助推了鋼鐵股的反彈。由此來看，投資者對(duì)鋼鐵股的上漲不必過于擔(dān)心，市場(chǎng)臨危不懼其實(shí)更是短期強(qiáng)勢(shì)特征的表現(xiàn)。
資金寬裕 成交量不升反降
回顧8月以來市場(chǎng)資金利率的整體運(yùn)行狀況，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格整體震蕩下行的特征不斷凸顯，主流7天期回購利率均出現(xiàn)不同程度走弱。目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)均認(rèn)為，8月份市場(chǎng)資金面有望進(jìn)一步寬松，資金價(jià)格中樞或小幅下移。在新債供應(yīng)環(huán)比7月有望明顯回落、新股申購和財(cái)稅繳款等資金需求擾動(dòng)壓力下降的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性將實(shí)現(xiàn)“暖平衡”。資金面狀況預(yù)計(jì)好于7月。
值得注意的是，資金面的寬松并未反映在市場(chǎng)的成交量上。以滬市單日成交量來看，此前滬綜指大舉上攻時(shí)，成交額連續(xù)放大，最高攀升至1804.14億元。上周滬市成交量出現(xiàn)明顯回落，普遍維持在1400億元左右，周五更是降至1097.29億元。
7月資金面寬松是大盤能夠突破平臺(tái)盤整的一個(gè)重要因素。8月以來，資金面繼續(xù)改善，市場(chǎng)成交量卻未能放大，這明顯與市場(chǎng)的預(yù)期相背。部分投資者認(rèn)為缺乏量能配合，反彈將戛然而止。不過，市場(chǎng)人士指出，投資者對(duì)此不必太過擔(dān)憂，一方面，7月底，新股申購資金回流市場(chǎng)造成了場(chǎng)內(nèi)成交量快速放大，短期增量資金比上周集中；另一方面，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股大幅抬升后，資金短期獲利了結(jié)傾向漸強(qiáng)，部分資金從權(quán)重板塊中流出，成交量自然會(huì)有回落。但市場(chǎng)震蕩期間成交量水平依然高于啟動(dòng)前的水平，個(gè)股活躍度較高。震蕩蓄勢(shì)，拋下不堅(jiān)定的籌碼后，滬深兩市仍有望延續(xù)升勢(shì)，繼續(xù)向上拓展空間。
反彈料延續(xù) “雙輪驅(qū)動(dòng)”或現(xiàn)
上述出人意料的市場(chǎng)現(xiàn)象一度讓部分投資者擔(dān)憂本輪反彈的空間，從目前來看，短期支撐市場(chǎng)反彈的邏輯并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)，只不過可能由此前的“單騎闖關(guān)”轉(zhuǎn)為“雙輪驅(qū)動(dòng)”。
一方面，7月匯豐PMI、中采PMI繼續(xù)回升，需求和生產(chǎn)均快速增長(zhǎng)，訂單、庫存、采購量等指數(shù)悉數(shù)上升，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)基本面短期修復(fù)難被證偽，市場(chǎng)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)；另一方面，央行[微博]公布的《2014年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，將通過增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，多措并舉，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。隨著資金利率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，A股的吸引力將凸顯，此前QFII掃貨，外資大舉加倉A股顯示多方活水開始流入市場(chǎng)。
分析人士認(rèn)為，從本輪反彈的節(jié)奏看，大盤可能呈現(xiàn)出“上升、盤整、再上升”的過程，目前處于上升后的整固階段，后續(xù)拉升的可能性較大。但由于前期市場(chǎng)漲幅較大，漲勢(shì)較猛，短期震蕩整固的時(shí)間可能較長(zhǎng)。值得注意的是，小盤股的復(fù)蘇不僅為市場(chǎng)活躍了市場(chǎng)的人氣，重新激發(fā)了賺錢效應(yīng)，更重要的是讓投資者看到A股出現(xiàn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的可能。如果大小盤股能雙雙發(fā)力，藍(lán)籌與成長(zhǎng)共舞，那么市場(chǎng)向上突破的力度和高度都有望提高。
