又是10月16日，七年前的今天，上證指數(shù)創(chuàng)出了6124點的歷史高位，而最近幾年，大盤一直在2500點以下徘徊，不過如果將這幾年的行情視為簡單的熊市，似乎失之偏頗。更有不少業(yè)內(nèi)人士將今年行情稱為結(jié)構(gòu)性牛市，只是牛股多出自小盤股。
而對于小盤牛股有無業(yè)績支撐，以及這些股票的未來，業(yè)內(nèi)討論可謂激烈。
小盤牛股的支撐
統(tǒng)計顯示，大盤從2012年12月4日的1949點啟動至今，股價漲幅超過三倍的有142只股票。其中僅有樂視網(wǎng)（300104.SZ）等五家公司的市值大于300億，漲幅三倍之后，市值仍然低于100億的，有約90家公司，這意味著，大部分牛股在上漲之初，市值在30億以下。
在這142只大牛股中，有62家來自創(chuàng)業(yè)板，有47家來自中小板。也就是說，75%的牛股來自于創(chuàng)業(yè)板、中小板，在過去的兩年里，如果投資者內(nèi)心擔憂中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票估值偏高，擔憂其中風險，只買主板股票的話，他買到漲幅超過3倍的股票的概率，將會大大降低。
從表面的財務(wù)數(shù)據(jù)看來，這些牛股的市場表現(xiàn)似乎超過了業(yè)績。這也使得不少業(yè)內(nèi)人士認為，很多股票漲幅有些不合理。以這142只牛股為例子，取其今年中報的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，凈資產(chǎn)收益率超過5%的僅有40家，凈利潤同比增幅超過40%的僅有60家。
但實際上，仔細結(jié)合142家公司的具體生產(chǎn)經(jīng)營情況等因素去分析這些數(shù)據(jù)，則會發(fā)現(xiàn)，市場推動這些牛股上漲，也非完全胡亂“炒作”。一般來說，凈資產(chǎn)收益率高于5%的公司才算得上合格。但是，142只牛股中，過半公司沒有達到5%，凈資產(chǎn)收益率超過10%的公司，僅10家左右。其實，142家公司的凈資產(chǎn)收益率這一指標偏低，很大程度上是因為，這些公司都是上市時間不長的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司。
有財務(wù)人士對《第一財經(jīng)日報》稱，一般規(guī)模比較小的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司上市之前，凈資產(chǎn)收益率都很高，有的甚至達到15%以上。但一經(jīng)上市，募集資金之后，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，而由于募集的錢都是去建設(shè)一些項目，短期產(chǎn)生不了業(yè)績，于是就產(chǎn)生了凈資產(chǎn)收益率急劇降低的現(xiàn)象。
凈資產(chǎn)收益率超過10%的牛股之中，鑫富藥業(yè)（002019.SZ）、萬向錢潮（000559.SZ）、洪城股份（600566.SH）等都是上市多年的老公司，則沒有以上因素的困擾。
此外，這些牛股的凈利潤增速比較低也似乎“情有可原”。這兩年的結(jié)構(gòu)性牛市中產(chǎn)生的牛股，與并購重組關(guān)系密切，大部分小市值創(chuàng)業(yè)板、中小板公司都對外進行了收購。而這些并購標的的業(yè)績，短期內(nèi)顯然還沒有并表到上市公司里面。所以上市公司業(yè)績自然還沒有體現(xiàn)出來。
從這個角度來說，與行業(yè)自身復蘇推動業(yè)績上漲，從而推動股價上漲的情況不同。并購推動股價上漲的時候，是先股價上漲，后有業(yè)績并表。從這個意義上說，142只股票過去業(yè)績不佳，否定不了這些牛股的上漲邏輯。后期，一旦業(yè)績并表，這些公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，自然會出現(xiàn)大幅增長。
風險與機會
從結(jié)構(gòu)性牛市的起點1949點算起，上證指數(shù)上漲了21.75%，而統(tǒng)計顯示，兩市只有311家公司跑輸大盤。也就是說，兩市有接近90%的公司跑贏大盤。進一步理解，是一些權(quán)重股壓低了指數(shù)，給人一種市場不景氣的感覺，其實市場比指數(shù)看上去要活躍。
有私募人士分析，這些權(quán)重股的滯漲，也并非是大資金不作為，或者是價值投資被拋棄。根本的原因是，最近兩年來，傳統(tǒng)經(jīng)濟一直不好，而權(quán)重的銀行、地產(chǎn)、基建等板塊，恰好是與傳統(tǒng)經(jīng)濟掛鉤的。
在傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)濟低迷、權(quán)重股業(yè)績上漲不明朗的背景下，一方面，場外資金已經(jīng)開始入市，另一方面股市經(jīng)過多年下跌，位置確實比較低。這種背景下，被政策扶持的新興行業(yè)、有并購改革預期的軍工板塊、有重組預期的小盤股，以及業(yè)績確實優(yōu)秀的細分行業(yè)，自然就在二級市場先于權(quán)重股而起飛了。
經(jīng)歷了兩年的上漲后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最低的585點一度上漲到1571點，漲幅接近268%。指數(shù)的高企，讓很多業(yè)界人士認為，創(chuàng)業(yè)板漲幅太大，風險也巨大。
但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅僅有62家創(chuàng)業(yè)板公司漲幅達到了3倍，漲幅超過創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的也沒超過100家�？梢妱�(chuàng)業(yè)板指數(shù)是表面上看起來高企，實際上大部分股票跑輸指數(shù)。而主板上證指數(shù)是看起來很低，實際上則有大部分股票漲幅超過大盤。統(tǒng)計顯示，1949點以來的兩市2500多家公司里面，漲幅超過一倍的約1200家。
