近來(lái)美元指數(shù)漲勢(shì)如虹，至9月底實(shí)現(xiàn)連續(xù)11周上升，創(chuàng)史上最長(zhǎng)連漲記錄，新一輪美元牛市呼之欲出。分析師預(yù)計(jì)，美元在未來(lái)五年仍將強(qiáng)勢(shì)，且最多可能再漲50%。
強(qiáng)勢(shì)美元的最大底氣，來(lái)自于不斷復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。無(wú)論是就業(yè)、房地產(chǎn)還是制造業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)難以撼動(dòng)。
受美元升值和美國(guó)加息預(yù)期影響，大量資金將會(huì)從全球回流美國(guó)。美股、美債等美元資產(chǎn)將受到追捧，黃金、大宗商品等將受到打壓。
目前，新興市場(chǎng)背負(fù)巨額美元債務(wù)，美元流動(dòng)性匱乏可能會(huì)引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。
眾人皆熊我獨(dú)牛 美元還能再漲50%？
縱覽近來(lái)的全球匯市，歐元、日元、英鎊頹勢(shì)盡顯，唯美元一枝獨(dú)秀。
和搖搖欲墜的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)，歐元/美元已經(jīng)從4月1.38的高位連續(xù)下挫，一度逼近1.25關(guān)口，如今在1.27一線徘徊。近來(lái)，歐洲發(fā)動(dòng)機(jī)德國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)頹勢(shì)，歐元的前景不容樂觀。高盛大膽預(yù)計(jì)，歐元/美元的下行趨勢(shì)將持續(xù)到2017年末的平價(jià)，即1.00。
而日本方面，日元自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)行以來(lái)就不斷下挫，美元/日元從80一路上漲。過去三個(gè)月，美元一路上揚(yáng)，日元對(duì)美元下跌逾6%。本月初，美元兌日元六年多來(lái)首次升破110大關(guān)。
日元近期的持續(xù)走弱，令安倍也感到了不安。他承認(rèn)，由于日元貶值導(dǎo)致的商品進(jìn)口價(jià)格上升損害了家庭和小公司的利益。安倍的表態(tài)一定程度上打消了日元的貶值預(yù)期，止住了日元的跌勢(shì)。但隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱，日元的新一輪貶值似乎難以避免。
即使英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也沒能阻擋英鎊對(duì)美元走弱。7月以來(lái)，英鎊對(duì)美元已經(jīng)從1.7下滑至1.6一線。
新興市場(chǎng)更是慘不忍睹。內(nèi)憂外患之下，俄羅斯央行似乎已經(jīng)無(wú)力阻擋盧布的暴跌，再次違約后的阿根廷也只能眼睜睜看著比索貶值，印度盧比、巴西雷亞爾也未能幸免。
全球匯市一片頹勢(shì)之下，美元的新一輪牛市已經(jīng)初見雛形。近來(lái)美元指數(shù)近期漲勢(shì)如虹，至9月底實(shí)現(xiàn)連續(xù)11周上升，創(chuàng)史上最長(zhǎng)連漲記錄，第三輪美元牛市呼之欲出。
華爾街見聞曾介紹過，自1971年實(shí)現(xiàn)自由兌換以來(lái)，美元經(jīng)歷了兩輪由牛市開啟的大周期。第一個(gè)美元周期持續(xù)了將近20年(白色)，即從1978年10月持續(xù)到1997年8月。第二個(gè)美元周期從1995年6月持續(xù)到2014年5月(綠色)，同樣是20年左右。兩者走勢(shì)有著驚人的相似。
第三個(gè)美元周期可能從2011年7月開始(紫色)。如果按照之前的場(chǎng)景來(lái)看，美元仍處于上升周期的初級(jí)階段。如果這個(gè)周期能跟隨前兩個(gè)周期的走勢(shì)，美元指數(shù)還有相當(dāng)大的上升空間，升幅有可能在35%-55%。
瑞士信貸駐倫敦全球股市策略師Andrew
Garthwaite及其同事近日也在研報(bào)中表示看多美元，美元周期可能持續(xù)八年之久。因此，在他們看來(lái)，美元未來(lái)五年仍將強(qiáng)勢(shì)。
美元為什么這么牛？
強(qiáng)勢(shì)美元的最大底氣，來(lái)自于不斷復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。無(wú)論是就業(yè)、房地產(chǎn)還是制造業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)難以撼動(dòng)。
9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增24.8萬(wàn)人，一掃8月的低迷，失業(yè)率降至5.9%，為2008年7月以來(lái)最低，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回暖的勢(shì)頭不減。
上周公布的9月新屋開工和營(yíng)建許可戶數(shù)均較8月明顯反彈，且8月數(shù)據(jù)均有所上修，釋放了房產(chǎn)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇有望大范圍支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)。
制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭也很明顯。美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增1.0%，大幅好于預(yù)期的0.4%，創(chuàng)2012年11月以來(lái)最大升幅，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多年處于擴(kuò)張狀態(tài)。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hatzius預(yù)計(jì)，美國(guó)明年將實(shí)現(xiàn)3.2%的增速，超過2009年6月份經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束以來(lái)2.2%的平均年增速。
近來(lái)，市場(chǎng)上開始出現(xiàn)一種聲音，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)放緩將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)，且美元走強(qiáng)也會(huì)影響美國(guó)企業(yè)出口。但事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球其他地區(qū)的依賴度有限，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也足以抵御美元升值帶來(lái)的負(fù)面影響。
海外營(yíng)業(yè)額去年占標(biāo)普500指數(shù)成份股公司2013年收入的46.3%，造成這些公司極容易受到美元匯率上漲，以及歐洲和亞洲最近減速所帶來(lái)的影響。與此相對(duì)，出口僅占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的13.5%。
與標(biāo)普500指數(shù)成份股的收入基礎(chǔ)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒那么開放。所以，美股可能會(huì)受到全球其他地區(qū)的影響而暴跌，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景卻不會(huì)因此轉(zhuǎn)向。
研究機(jī)構(gòu)Cornerstone
Macro合伙人Roberto
Perli稱，盡管當(dāng)前外部增長(zhǎng)前景疲弱，但投資者很快就將意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)與其他國(guó)家狀態(tài)不同，也將提供給美股利好。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)也將于本月結(jié)束QE3，市場(chǎng)開始預(yù)期明年中旬將首次加息。大量美元因此回流美國(guó)，也進(jìn)一步推升了美元走高。
異類人民幣：逆市上漲？
盡管美元近來(lái)對(duì)各國(guó)貨幣都春風(fēng)得意，不過人民幣是個(gè)例外。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)不小的貨幣貶值壓力，但人民幣對(duì)美元本周依然創(chuàng)下七個(gè)月新高。
法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家Darius
Kowalczyk在報(bào)告中指出，“人民幣證明了其在美元強(qiáng)勢(shì)背景下的避險(xiǎn)天堂地位，而且將繼續(xù)扮演這種角色。”
他認(rèn)為，支撐人民幣走強(qiáng)有三點(diǎn)因素：創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易盈余，在資本賬戶逐漸放開的前提下離岸金融資產(chǎn)需求的飆升，以及儲(chǔ)值和支付中介的需求。
Kowalczyk預(yù)計(jì)，人民幣兌美元年底前將升至6.0，這相較當(dāng)前匯價(jià)水平要高2%。
不過，由于尚未實(shí)現(xiàn)匯率自由，人民幣上漲也可能是中國(guó)央行拉高的結(jié)果。但央行為什么要這么做呢？分析師認(rèn)為，這可能是為了避免經(jīng)濟(jì)下行期間資金外流。
近日公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月貿(mào)易順差較8月收窄，從498億美元下降至310億美元，低于420億美元的預(yù)期。這意味著人民幣升值的動(dòng)力有所減弱。
企業(yè)囤積美元的舉動(dòng)也對(duì)人民幣形成了一定的下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)公司正在快速的囤積美金，不愿意將其兌換成人民幣。今年8月企業(yè)存儲(chǔ)的美金高達(dá)6240億美元，較年初上漲了29%，并創(chuàng)下歷史新高。而去年同期，企業(yè)美元存款僅上漲了5.9%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣對(duì)于美元升值的趨勢(shì)可能難以為繼。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷在接受彭博采訪時(shí)表示，美國(guó)進(jìn)入加息軌道，強(qiáng)勢(shì)美元期來(lái)臨，人民幣相對(duì)美元貶值是未來(lái)幾年的趨勢(shì)。
新興市場(chǎng)將會(huì)遭殃？
前瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Magnus認(rèn)為，美元可能已經(jīng)啟動(dòng)了自布雷頓森林體系解體之后的第三輪大牛市。
前兩次美元牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落，1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結(jié)。這次，遭殃的很可能是包括中國(guó)在內(nèi)新興市場(chǎng)國(guó)家。
原來(lái)大量涌入新興市場(chǎng)的資金也會(huì)受到美元升值和加息的影響。隨著美元融資成本的上升和新興市場(chǎng)資產(chǎn)回報(bào)的下滑，借入廉價(jià)美元來(lái)購(gòu)買新興市場(chǎng)資產(chǎn)的套利交易趨勢(shì)已經(jīng)開始松動(dòng)。今年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣整體已經(jīng)對(duì)美元貶值了6%至7%，預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)繼續(xù)下跌。
Magnus指出，許多新興市場(chǎng)國(guó)家都面臨著信貸膨脹的問題，比如中國(guó)、巴西和土耳其，這已經(jīng)成為這些國(guó)家政治和經(jīng)濟(jì)改革的一大障礙。在亞洲各國(guó)，非金融類企業(yè)債正在迅速增長(zhǎng)，非金融企業(yè)的債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過美國(guó)，直逼歐盟。直接的結(jié)果就是產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)定價(jià)能力失效。
目前，亞洲為首的新興國(guó)家欠下的美元?dú)W元債務(wù)已飆升至前所未有規(guī)模，且出現(xiàn)了巨額錯(cuò)配。
在良性假設(shè)下，只要美元(或者歐元)不會(huì)迅速對(duì)借款國(guó)的貨幣升值，這些債務(wù)還能夠被如期歸還。但是風(fēng)險(xiǎn)在于，如此大的錯(cuò)配可能導(dǎo)致市場(chǎng)逼空，并導(dǎo)致美元變得極度稀缺。這正是2008年金融危機(jī)期間發(fā)生的事情。
投資者應(yīng)該怎么辦？
買入美元資產(chǎn)：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，那么美股、美債等美元資產(chǎn)將全面走高。實(shí)施上，這一趨勢(shì)已經(jīng)開始，據(jù)CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，自7月份以來(lái)，投資者就在不斷買入美元，市場(chǎng)看多美元的情緒為2013年中期以來(lái)最高。
做空黃金：如果美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)于主要以美元計(jì)價(jià)的黃金來(lái)講當(dāng)然是最大的利空。10月初，黃金受到美元走高的影響而不斷承壓，曾一度降至1180美元。
研究機(jī)構(gòu)Ned
Davis的分析師John LaForge和 Warren
Pies表示，1980年1月至1985年2月間，美元對(duì)一攬子貨幣上漲達(dá)到54%。過去三個(gè)月中，美元指數(shù)的升值幅度也有加速的跡象。目前市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明顯的黃金多頭止損的狀況，這意味著如果多頭出現(xiàn)擠兌的話，跌勢(shì)所帶來(lái)的悲觀情緒可能會(huì)引發(fā)更大更快的下跌。
在1980年1月見頂之后，黃金在5年的時(shí)間內(nèi)下跌了65.8%。本輪自2011年8月以來(lái)的回調(diào)到目前為止幅度僅為35.7%，如果歷史重演的話，黃金的目標(biāo)將在700美元/盎司下方。
做空大宗商品：近期原油價(jià)格下降主要是受到頁(yè)巖革命導(dǎo)致的供應(yīng)增加驅(qū)動(dòng)，但和美元的升值也不無(wú)關(guān)系。由于全球各大商品都還是美元定價(jià)，所以美元走強(qiáng)將令大宗商品價(jià)格承壓。大宗商品的牛市周期已經(jīng)結(jié)束，熊市周期將會(huì)開啟。
做空新興市場(chǎng)：原因上文已經(jīng)提到，即便新興市場(chǎng)不會(huì)因此陷入衰落，但美元走強(qiáng)對(duì)其絕對(duì)是重大利空因素。
