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伴隨成交量的萎縮，A股調整動力開始慢慢衰減，但重新轉強需要時間。區(qū)域震蕩期間，投資機會將從群體轉向個體，其中，白馬成長股的并購重組主題最具吸引力。
當前調整屬于中途性整理，調整結束的位置和幅度也取決于成交量萎縮以及熱點再度形成。今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回檔低點，幾乎就是成交量低點，6月20日、7月25日、8月29日、9月18日的成交量分別為203億、180億、214億、284億。我們注意到，上周五創(chuàng)業(yè)板的成交量再次進入低水平(250億)。至于調整位置，通常也會在中期均線位置上找到支撐，周一市場因滬港通推遲而下探，上證指數(shù)已觸及60日均線并獲得初步支撐。短期調整幅度基本到位，轉強還需要一些時間但總體趨勢不變，會繼續(xù)從主題投資中尋求向上突破口。
接下來轉強的契機是什么呢？首先，需要一個積蓄能量的過程，即熱點由群體到個體，再向群體攻擊的轉變。當前是群體表現(xiàn)逐步減弱而個體機會突出的時段。方向上可重點關注中市值白馬并購成長主題。由小市值逐步向中大市值遷移，也是本輪行情的基本規(guī)律，從移動互聯(lián)網到軍工，圍繞TMT、新能源、軍工、現(xiàn)代服務等新產業(yè)，股價催化劑也集中于并購重組。按照市值推動規(guī)律，市場資金會積極轉向挖掘白馬成長主題的購并題材。
中大市值白馬成長股的支撐因素在加強。首先，即使滬港通延遲推出，也不會改變A股國際化趨勢，投資資金會日趨理性。就相對估值看，目前滬深300、中證100等指數(shù)的PE只有7倍，而創(chuàng)業(yè)板、中小板綜指的PE已達50倍以上，顯然，短期小市值成長股的估值溢價過于偏離，除了帶來結構性劇烈震蕩外，也會推動資金在估值洼地尋找突破口。
其次，宏觀經濟增長周期極有可能已進入最悲觀的谷底期。匯豐PMI已創(chuàng)出三個月新高，房地產政策放松后也有助于消化存量，特別是近期投資力度明顯加大。近期國家發(fā)改委對新建投資項目的批復步伐顯著加快，包括鐵路、核電、水電、光伏、特高壓輸變電等，其投資拉動效應有望在1-2個季度內體現(xiàn)，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)將直接受益，它們又是相對低估值的群體。
事實上，中大市值成長股的成長拐點也令人鼓舞，關聯(lián)標的值得關注。像高端制造領域，通訊設備的中興通訊預期全年盈利同比增長近翻番，且新能源汽車充電技術已投入商用，今年以來股價漲幅僅12%。軌道交通裝備國際化再突破，中國北車獲得284輛美國地鐵車輛訂單，開始激活鐵路板塊；蘋果產業(yè)鏈的歌爾聲學，業(yè)績增長逐季加速并收購丹麥Dynaudio，啟動國際化并購之路，今年以來股價下跌21%。此外，北斗定位民用服務的精度大幅提高(中國衛(wèi)星)；頁巖氣自主開采技術的突破；超高純稀土制備打破技術封鎖(有研新材)等，相關投資主題有望逐步升溫。值得一提的是，像集成電路產業(yè)，繼基礎軟件、服務器之后，在國家安全戰(zhàn)略背景下，產業(yè)成長拐點正在形成，紫光股份、中國電子信息(中國軟件)、大唐電信等已展開產業(yè)購并整合，中國航天科工集團(航天信息)與大唐電信簽署戰(zhàn)略合作。類似的是云服務。當然，像東方明珠的重組整合有望成為首家突破千億市值的傳媒企業(yè)，傳統(tǒng)傳媒的整合(歌華有線、中視傳媒、電廣傳媒)以及相關體育產業(yè)有望聯(lián)動。
綜合而言，A股以國家創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略(信息安全)為背景的主題投資行情還在持續(xù)深入，其節(jié)奏不同于“自上而下”的周期性行情，幾經潮起潮落，新藍籌才會逐步崛起。
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