市場(chǎng)做空力量開(kāi)始顯現(xiàn)。首先，管理層開(kāi)始加快IPO發(fā)行速度，下周先發(fā)22只新股，如果市場(chǎng)氣氛過(guò)于熱烈，還可能增加發(fā)行數(shù)量。其次，滬股通開(kāi)始做空A股的系統(tǒng)測(cè)試，香港同胞可以享受到與境內(nèi)投資者同等的做空權(quán)利。對(duì)于后一條，很多人以為香港做空A股不容易，拋空個(gè)股在技術(shù)環(huán)節(jié)還有很多障礙，實(shí)行起來(lái)不易，其實(shí)他們不懂大背景。香港市場(chǎng)做空的資金成本大約是內(nèi)地做空成本的三分之一，只要大渠道暢通，小的技術(shù)環(huán)節(jié)有點(diǎn)麻煩也不要緊。更重要的是，隨著滬港通和深港通合作機(jī)制的深入，雙方市場(chǎng)總會(huì)找到一個(gè)統(tǒng)一結(jié)算、A/H股互換的機(jī)制，到時(shí)候兩地差價(jià)會(huì)基本抹平，而機(jī)構(gòu)投資者只要敢于長(zhǎng)期做空A股套利，必有長(zhǎng)期回報(bào)。一些房地產(chǎn)土財(cái)主以為有錢就可以任性，財(cái)大就可以胡來(lái)，未來(lái)半年的行情將向他們展示，金融市場(chǎng)是怎樣迅速地消滅傻錢，不守規(guī)矩的代價(jià)將會(huì)多么巨大。
客觀地說(shuō)，去年11月20日以后的行情，是一輪大盤股估值修復(fù)的行情，具有階段合理性，但由于輿論導(dǎo)向的單邊化導(dǎo)致市場(chǎng)行為的一邊倒，也造成了市場(chǎng)的過(guò)度亢奮，房地產(chǎn)資金介入是基礎(chǔ)，金融杠桿成為加速器，使得需要一年完成的行情，在不到兩個(gè)月的時(shí)間提前實(shí)現(xiàn)。即使未來(lái)看好，股市價(jià)值也是時(shí)間的函數(shù)，沒(méi)有足夠的時(shí)間積累，股市難以形成有效的支撐。所謂信心不過(guò)是群體心態(tài)的暫時(shí)一致，而當(dāng)外界環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的變化，這種一致就會(huì)因意見(jiàn)分歧而出現(xiàn)紊亂，股價(jià)走勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。從長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)看，群體情緒一致的時(shí)間周期一般在3個(gè)月左右，到了這個(gè)時(shí)間限度，環(huán)境如未發(fā)生預(yù)期的變化，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。然而，從去年11月到現(xiàn)在，環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)大家預(yù)期的變化，而在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，出現(xiàn)預(yù)期變化的可能性也很小。投機(jī)市場(chǎng)是急切的，融資炒作的代價(jià)是高昂的，而環(huán)境改善的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于投資者機(jī)會(huì)成本的增加速度，當(dāng)這個(gè)差異達(dá)到一定閾值，系統(tǒng)就會(huì)轉(zhuǎn)向。A股市場(chǎng)目前就是這樣。
剛剛公布的價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，去年12月我國(guó)PPI同比下跌3.3%，環(huán)比下降0.6%，大大低于大家此前預(yù)期，通縮趨勢(shì)非常明顯。
我國(guó)的長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)也證明，在長(zhǎng)期通縮形勢(shì)下，不可能出現(xiàn)大牛市。其道理很簡(jiǎn)單，如果企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，企業(yè)沒(méi)有必要擴(kuò)大再生產(chǎn)，周期性上市公司利潤(rùn)也不會(huì)出現(xiàn)回升，而構(gòu)成上證指數(shù)絕大部分權(quán)重的恰恰是周期股。如果說(shuō)，在某一小段時(shí)間公司股價(jià)可以與PPI指數(shù)背離，那是因?yàn)榇蠹翌A(yù)期幾個(gè)月后價(jià)格會(huì)回升，如果股價(jià)上漲3個(gè)季度，而公司產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)水平持續(xù)下行，誰(shuí)還敢逆勢(shì)而為？
這一輪市場(chǎng)上漲，表面上是炒作改革預(yù)期，事實(shí)上漲的主要是傳統(tǒng)行業(yè)、周期性股票，多數(shù)人以為新的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)開(kāi)始，但事實(shí)并非如此。按照去年經(jīng)濟(jì)的基數(shù)和目前決定大宗商品價(jià)格的主要因素，PPI的下行周期至少維持半年，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期，我不知道大盤指數(shù)繼續(xù)上行的情緒基礎(chǔ)可以維持多久？
有人以為，央行放開(kāi)貨幣龍頭股市就一定會(huì)漲，其實(shí)未必。到了今日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的核心問(wèn)題不是缺錢，而是人口紅利銳減和有效需求不足。從央行的研究可以看出，現(xiàn)在不是央行貨幣供應(yīng)不足，而是企業(yè)貸款需求下降；而企業(yè)不愿貸款，主要是因?yàn)橛唵尾蛔恪Ｔ谶@種局面下，央行發(fā)行再多的貨幣也只能是進(jìn)入金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)幫助不大�，F(xiàn)在股市上漲的困惑不在于入市資金不足，而是值得買入的股票數(shù)量太少，大資金買股票總不至于刻意買虧損吧，而周期股的問(wèn)題也就在這里�？紤]到我國(guó)融資炒股的資金成本高達(dá)8.5%，而融資數(shù)量超過(guò)1.5萬(wàn)億，周期類股票的業(yè)績(jī)無(wú)法覆蓋如此高昂的資金成本，現(xiàn)在確實(shí)到了該適當(dāng)減倉(cāng)的時(shí)段了。
下一步可以賣出的周期股主要是鋼鐵、礦石、油氣開(kāi)采、煤炭采選、有色金屬、工程機(jī)械、海運(yùn)，房地產(chǎn)，大盤指數(shù)也有望出現(xiàn)500點(diǎn)左右的技術(shù)性回落。當(dāng)然，由于資金的充裕，行情不會(huì)結(jié)束，但市場(chǎng)熱點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移向消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保等市盈率較高但想象空間較大的行業(yè)。如果說(shuō)過(guò)去3個(gè)月的炒作是后瞻式、回顧性的，那么未來(lái)3個(gè)月市場(chǎng)將進(jìn)入前瞻性、憧憬式的炒作�；仡櫩赡軠剀�，但是缺少正能量，前瞻具有風(fēng)險(xiǎn)，但至少態(tài)度是積極的。
