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本周，股指期貨走勢再度出現(xiàn)大逆轉。周一，受到管理層嚴管兩融、委托貸款等消息影響，股指期貨首次跌停報收。但隨后，證監(jiān)會澄清兩融監(jiān)管并非打壓股市，且基本面利好消息增多，市場情緒再度恢復，指數(shù)重新走強。
從長遠來看，監(jiān)管趨嚴、制度完善，將為股市的更大牛市提供制度基礎。但短期，由于市場對監(jiān)管加強預期不足，超預期因素引發(fā)市場出現(xiàn)一定恐慌。在風險偏好受到打壓的情況下，市場出現(xiàn)非理性下跌。不過，經(jīng)過此次波動，預計后期監(jiān)管層將更好地與市場溝通，投資者也增加了對市場理性認識，領略追漲殺跌的風險。中長期來看有利于本輪牛市的延續(xù)，減少非理性因素下大幅波動發(fā)生的可能性。
就影響市場走勢的核心因素而言，價值外因素只能作用于短期，并不能夠改變市場運行的大趨勢，最終市場將按照其自身基本面運行。此輪牛市，首先受益于改革推進后，居民超配的房地產(chǎn)、信托等理財產(chǎn)品風險收益比降低，且由于對未來增長信心增加，資金逐步回流被拋棄的股市。隨后央行降息引發(fā)貨幣寬松周期的猜想，進一步強化了增量資金來源。
近期，雖然降準遲遲不落地，但央行延續(xù)了較為寬松的貨幣政策基調。本周初，消息稱央行對浦發(fā)及興業(yè)銀行續(xù)作中期借貸便利（MLF） 并加量400億元；隨后周三央行公告稱對股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行續(xù)做了到期的2695億元中期借貸便利，并新增500億元。周四，央行進行500億元7天期逆回購操作，全周公開市場凈投放500億元，時隔近一年后重啟逆回購操作。據(jù)我們的計算，今年由于外匯占款繼續(xù)呈現(xiàn)趨勢性下滑影響，即使考慮到一定量的財政投放，為保證全年M2約12%左右的增長，央行將不得不通過降準或其他定向放松手段彌補約2.5萬億左右的基礎貨幣缺口。后期貨幣進一步寬松并不會缺席。
除了資金面寬松的助推作用以外，市場上漲持續(xù)性的長短很大程度上需要考慮上市公司盈利。近期，伴隨改革的加快推進，市場對企業(yè)盈利的預期，特別是占指數(shù)權重較大的藍籌板塊盈利預期持續(xù)好轉。本周，有消息稱國企改革頂層設計中，已經(jīng)成熟的包括關于深化國有企業(yè)改革的指導意見在內的幾個方案會爭取在春節(jié)前推出。國企改革通過引入混合所有制，充分調動參與者積極性，將改變諸多國有企業(yè)大而不強的現(xiàn)狀，企業(yè)盈利能力有望大幅提高。此外，一月份開始，地方兩會逐步召開，其中對接“一帶一路”戰(zhàn)略成為會議議題中的高頻詞。從全球市場來看，上市公司參與全球化，將推動企業(yè)收入、盈利水平再上臺階。以美國為例，由于諸多知名跨國公司分享全球利潤，上市公司盈利增速遠高于美國GDP增速，導致美股持續(xù)跑贏經(jīng)濟基本面。A股市場上，近兩個月以來，上市銀行中一帶一路概念股中國銀行漲幅65%居首，也充分顯示資金對“一帶一路”帶動下中國銀行未來業(yè)績增長的信心。
自12月9日市場首次出現(xiàn)較大調整以來，市場波動空間明顯加大。整體來看，近期指數(shù)上漲斜率較加息后的猛漲階段已大大減小，慢牛格局正在逐步形成。在市場走牛之后，股市的融資功能逐步發(fā)揮，近期新股發(fā)行也有加速之勢。據(jù)悉下批新股最快或將在本月底下發(fā)，數(shù)量與今年第一批新股發(fā)行家數(shù)相當。屆時預計資金面又將受到打新的擾動，從而再度對指數(shù)短期的走勢帶來負面影響。但基于整體宏觀寬松、改革提速大環(huán)境的支撐，后期指數(shù)的慢牛格局有望進一步樹立，期指將繼續(xù)走出震蕩中底部逐漸抬高的過程。
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