全球性的貨幣戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，硝煙的味道已到處彌漫。大家的武器是量化寬松（QE）。如果你印1萬億，我也印1萬億。當(dāng)然，其他人也會這么干。大家都印1萬億后，匯率沒變化？好吧，那么我們再來一輪吧，這就是第二輪量化寬松（QE2）。美國財(cái)長蓋特納這些人，如果你聽了他們的話，世界末日不遠(yuǎn)矣。為了保值，中國人在買黃金，其他國家的富人也在買黃金。他們把黃金成噸地運(yùn)回家。貨幣大幅貶值時(shí)，有了這些黃金，富人至少還能繼續(xù)當(dāng)富人。
如果你聽從美國專家、政客和政府官員的意見，那是中國自找倒霉。誠然，中國遠(yuǎn)非完美，尤其是它的貨幣政策。但這并不是這個(gè)世界的病因。迄今，美國才是最大的不穩(wěn)定源頭，且是貨幣戰(zhàn)爭的發(fā)起者。這個(gè)國家的精英們制造了1929年大蕭條之后最大的金融泡沫，他們甚至不惜把當(dāng)初阻止泡沫產(chǎn)生的法案廢除，在泡沫破裂后，讓美國經(jīng)濟(jì)一片混亂。這些人為了繼續(xù)掌權(quán)，希望找到一種快速療法。但不幸的是，根本沒有所謂的快速療法。
美國已經(jīng)將利率降到零，讓財(cái)政赤字達(dá)到GDP的10%，這是一個(gè)頗具震懾力的凱恩斯式政策。但是，經(jīng)歷幾個(gè)季度的強(qiáng)勁增長后，經(jīng)濟(jì)又掉了下來，且失業(yè)率仍停留在接近10%的高位（如果考慮隱性失業(yè)和放棄找工作的人，這個(gè)數(shù)字會更高，接近20%，達(dá)到西班牙的水平）。刺激政策已經(jīng)失敗了。
這樣的局面，我們怎么來解釋？如果你是保羅·克魯格曼，你會說，這是因?yàn)榇碳ちΧ冗�不夠。不過，如果新一輪量化寬松啟動后，財(cái)政赤字達(dá)到GDP的20%，卻依然失敗，他還會說，是做的還不夠。你永遠(yuǎn)不能證明克魯格曼錯(cuò)了，這家伙真是聰明。
還有一種解釋是，經(jīng)濟(jì)重上正軌需要時(shí)間。在這么大的一次泡沫之后，沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體可迅速恢復(fù)。在經(jīng)歷長期且巨大的泡沫后，資源錯(cuò)配程度已經(jīng)很深，資源重新配置到位需要好長一段時(shí)間。特別是，當(dāng)勞動力市場發(fā)生錯(cuò)配后，修正無法立即辦到。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于錯(cuò)配狀態(tài)時(shí)，刺激政策能憑一已之力短期提振經(jīng)濟(jì)，卻不能獲得乘數(shù)效果，讓經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下去。
第三種解釋是說，這全是中國的錯(cuò)。是的，美國在刺激經(jīng)濟(jì)期間，中國對美國的出口快速上升，也就是說，部分經(jīng)濟(jì)刺激效果轉(zhuǎn)移給了中國。但是，這是誰的錯(cuò)呢？蘋果將全部的iPhone生產(chǎn)都放在了中國，因?yàn)榧词乖谥袊と斯べY普遍上漲之后，單機(jī)的成本也不到20美元。蘋果賺到的毛利是加工成本的30倍，中國賺到的只是加工環(huán)節(jié)的小錢。也許蘋果只是一個(gè)極端的個(gè)案。不過，有一點(diǎn)是事實(shí)，中國產(chǎn)品出口到美國后，其零售價(jià)格是出廠價(jià)格的3倍到4倍。美國公司希望在中國生產(chǎn)他們產(chǎn)品，來滿足因刺激政策帶來的需求。
蓋特納這樣的人也許會爭辯說，中國應(yīng)該讓貨幣升值，以迫使美國公司將它們的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國。我想，讓人民幣升值的想法大有市場可能就是因?yàn)檫@個(gè)。但是，人民幣要升值到何種水平，美國公司才愿意這么干呢？美國的工資是中國的10倍，難道要讓中國將匯率升10倍嗎？
當(dāng)然，美國所謂的專家們不會這么看。他們會談到中國的經(jīng)常性賬戶盈余和不斷上升的高額外匯儲備，可疑的匯率操縱跡象。我不想否認(rèn)，高漲的外匯儲備是中國必須處理的一個(gè)大問題。但是，這個(gè)問題與美國經(jīng)濟(jì)無關(guān)。解決的方案也不是讓人民幣升值。
人人都知道，中國的儲蓄率高達(dá)GDP的50%左右。這是一個(gè)簡單的公式，即經(jīng)常性賬戶盈余＝儲蓄―投資。如果經(jīng)常性賬戶有問題，要么是儲蓄太高，要么是投資太少。中國的投資超過GDP的40%，隨便哪個(gè)分析人士也能看出，中國的投資比例太高。那么，是中國人民太節(jié)儉了嗎？中國的家庭收入不到GDP的40%，他們怎么能攢這么多錢？
問題在于中國的政治型經(jīng)濟(jì)。政府部門通過稅、費(fèi)、壟斷性行業(yè)及高土地價(jià)格，積累了大量財(cái)富。房地產(chǎn)銷售占到GDP的14%。如果價(jià)格正�；热缦陆狄话�，家庭部門將多支配超過GDP7%的財(cái)富，家庭儲蓄率大約是33％，這將刺激出5%的國內(nèi)需求，經(jīng)常性賬戶盈余很快就被消化了。
中國的教育和健康系統(tǒng)對于大眾來說是恐怖的，它在壓榨家庭部門方面極具創(chuàng)造力。教師們在過節(jié)時(shí)需要收禮物，有如此多的節(jié)日要過！醫(yī)院關(guān)注的是能從病人身上擠出多少錢，并據(jù)此提供相應(yīng)的服務(wù)。中國的老百姓每天都在被擠壓、被沖擊、被踢打。對于民眾來說，說他們有太多的錢以致于表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶盈余，簡直是一個(gè)笑話。
中國的經(jīng)常性賬戶盈余主要來源于政治型經(jīng)濟(jì)�；疑杖臊嫶�，可能占到GDP的10%。這些錢通常會逃離中國，但由于美元疲弱及中國的房地產(chǎn)市場膨脹，這些錢留在了中國，并且擁入房地產(chǎn)市場。除非通過反腐削減中國的灰色收入，經(jīng)常性賬戶盈余不會消失。
經(jīng)常性賬戶盈余只是中國高額外匯儲備故事的一半。還有另一半是熱錢，海外的中國人是熱錢主要來源。中國的房地產(chǎn)和美元是他們最主要的兩個(gè)配置資產(chǎn)路徑。當(dāng)美元走弱，他們就把錢傾倒給中國，特別是進(jìn)入房地產(chǎn)市場。對沖基金和別的投機(jī)客也通過購買中國的海外資產(chǎn)把錢傾倒給中國。熱錢進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體總是一個(gè)泡沫。我想不出來有什么例外，每次都是這樣。
其實(shí)，我想人民幣被高估了。過去10年，中國的貨幣供應(yīng)量呈爆炸性增長，從12萬億元上升到70萬億元。在這樣一場大增長之后，沒有貨幣能不經(jīng)歷貶值。中國工業(yè)的高增長確實(shí)消化了部分增量，但更大的部分進(jìn)入了高估的地產(chǎn)市場。一旦資產(chǎn)價(jià)格正�；�，錢就會一瀉而出，貶值就不可能避免的了。我們將在兩年內(nèi)看到這樣的景象。
什么是對的，現(xiàn)在并不重要。現(xiàn)在有的只是政治花招。美國希望為自己的經(jīng)濟(jì)難題找到速效藥，它的藥方是美元貶值。如果它迫使人民幣升值，那么接下來，也會迫使日元、歐元還有別的國家貨幣升值。美國，這個(gè)占全球經(jīng)濟(jì)四分之一的經(jīng)濟(jì)體，將把自己的問題扔給別人。
但問題是，別的國家不會聽美國的。中國不可能讓自己的貨幣迅速升值，否則，將扣動熱錢外流的扳機(jī)，中國的地產(chǎn)市場和銀行系統(tǒng)將全面崩潰。中國正處于一個(gè)兩難境地。一方面，它正加緊調(diào)控，試圖讓房地產(chǎn)市場軟著陸，另一方面，人民幣升值預(yù)期又使熱錢不肯離去。兩方面作用下，也許會出現(xiàn)一個(gè)多年的漸進(jìn)式的調(diào)整，讓銀行系統(tǒng)有時(shí)間提升資本充足率。
日本經(jīng)濟(jì)也做不到讓日元大幅升值。在德國，甚至美國面前，日本的工業(yè)已經(jīng)失去了競爭力。多年來，它一直沒有一款產(chǎn)品打動整個(gè)世界。德國和美國的汽車工業(yè)已經(jīng)超越日本。因此，很難看到日元會大幅升值。日本央行很容易屈服于政治壓力，在這方面的記錄不好。如果讓日元升值摧毀豐田、本田等公司，很難想象日本央行能保持它的獨(dú)立性。因此，它也將采取量化寬松政策壓住日元。
歐元正在自動飆升。歐洲央行的語氣依然像德意志銀行那樣強(qiáng)硬。不過，只要新一輪主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生，它的口氣馬上會軟下來。當(dāng)歐元高企，一些經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)然不是德國或法國，將發(fā)生債務(wù)危機(jī)。這樣，歐元也將跳入這個(gè)寬松貨幣的池子。
想都不用想，英國將擁抱量化寬松政策。英國就像一個(gè)擴(kuò)大版的香港，只剩下炒股和房地產(chǎn)。當(dāng)泡沫破裂，它沒有太多可以做的，讓貨幣貶值似乎是惟一的出路。
韓國很小但總是試圖加入大聯(lián)盟。它在汽車、電子和石油化工方面很強(qiáng)大。它的政府在監(jiān)控匯率方面根本不用別人去勸。目前，它正在“調(diào)查”金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場上有沒有什么不受歡迎的行為。
溫和的巴西也在抗拒。過去十年，它允許市場將它的貨幣價(jià)值翻倍，巴西人民因而享受了低通脹率。但它作為一個(gè)發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)增長率太低了，放在“金磚四國”里有些名不副實(shí)。
看起來沒有人愿意升值。主要經(jīng)濟(jì)體將采取一些行動，控制住它們的幣值，這樣美國的貨幣寬松就是一招死棋。如果貶值沒帶來出口增長，量化寬松僅會導(dǎo)致通脹，首先會體現(xiàn)為石油價(jià)格上升。美國人正在房屋價(jià)格下跌和高失業(yè)率中煎熬，如果石油價(jià)格翻番，整個(gè)國家將失去穩(wěn)定。到時(shí)精英們將如何應(yīng)對？也許是更多的量化寬松。
世界將在2012年再次進(jìn)入另一場危機(jī)！
世界正朝著高通脹和政治不穩(wěn)定方向發(fā)展。另一個(gè)全球性危機(jī)只是時(shí)間性問題。第一個(gè)信號是國債市場的全面崩潰。美聯(lián)儲通過量化寬松政策控制著收益曲線，但對別的投資者來說，玩這個(gè)游戲是不理性的。他們?nèi)雸龅奈┮辉蚴钦J(rèn)為美聯(lián)儲不會讓市場垮掉。
但是，隨著飆升的貨幣供應(yīng)量和通脹，貨幣的價(jià)值將會蒸發(fā)。一旦所有的投資者都意識到這個(gè)問題，他們將逃跑求生存。美聯(lián)儲沒有辦法阻止這種逃跑。如果它印出足夠的鈔票接下整個(gè)盤子，新印出的美元持有者定會將它們手中的美元轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)。美元一樣會崩潰。
世界將在2012年再次進(jìn)入另一場危機(jī)！
引發(fā)上一場危機(jī)的那些人依然在掌權(quán)，他們將帶我們進(jìn)入另一場危機(jī)。冰島正將它的前總理送上法庭，讓他為金融危機(jī)負(fù)責(zé)。更壞的命運(yùn)正等著引發(fā)下一場危機(jī)的人。中國過去在菜市口斬首大臣，或許，我們可以復(fù)興這個(gè)傳統(tǒng)，并在全球推廣。