當(dāng)全球關(guān)注美元泛濫的同時(shí)，一場(chǎng)美債泡沫危機(jī)正在不遠(yuǎn)的將來(lái)。一方面，美國(guó)利用美元貨幣的“估值效應(yīng)”，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富。一方面，作為貨幣發(fā)行國(guó)，其可以通過(guò)增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，即通過(guò)儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002～2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬(wàn)億美元。美國(guó)QE2的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化。美聯(lián)儲(chǔ)用一個(gè)可以稱得上“天量”的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配，全球2009年外匯儲(chǔ)備是全球GDP的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬(wàn)多億美元。2009年，國(guó)外持有美國(guó)的資產(chǎn)總額，不包括金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)達(dá)到2009年美國(guó)名義GDP的1.25倍，美元貶值將使這些財(cái)富大幅減值和縮水，這就是一場(chǎng)赤裸裸的財(cái)富掠奪。
另一方面，美國(guó)又通過(guò)對(duì)外大量進(jìn)行長(zhǎng)期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與平均3.5%左右的美國(guó)10年期國(guó)債收益水平相比，海外投資形成了高利潤(rùn)回報(bào)。美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大，而且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)值相差也很大，這表明美國(guó)對(duì)外投資主要集中在高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而對(duì)外債務(wù)主要集中于低收益資產(chǎn)。美國(guó)依托于美元這一國(guó)際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)獲得了全球化財(cái)富分配中的最大收益，資本利得成為美國(guó)獲取全球剩余價(jià)值的最大渠道。
當(dāng)前美元泛濫也催生了美國(guó)30年的債券牛市，隨著短期利率的趨零，第三季度美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，債市更是被推到一個(gè)極致水平。近期，10年期國(guó)債收益率收于2.48%低位，不過(guò)這種情況很可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。根據(jù)美國(guó)機(jī)構(gòu)測(cè)算，QE2已經(jīng)將美國(guó)實(shí)際利率拉低至-6.25%，全球大通脹預(yù)期已經(jīng)形成。而一旦形成高通脹預(yù)期，將會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際利率上升，加大債務(wù)負(fù)擔(dān)。
按照美國(guó)政府前總審計(jì)長(zhǎng)、美國(guó)彼特·皮特森基金會(huì)總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì)，如果把美國(guó)政府對(duì)國(guó)民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起，那么2007年美國(guó)的實(shí)際債務(wù)總額就已經(jīng)高達(dá)53萬(wàn)億美元。2007年全球的GDP是54.3萬(wàn)億美元，也即僅僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家的債務(wù)，已經(jīng)使全球的債務(wù)率接近100%。金融危機(jī)使美國(guó)進(jìn)入不可逆轉(zhuǎn)的債務(wù)增長(zhǎng)通道。根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案，在2010財(cái)年美國(guó)債務(wù)將升至94%，2011將達(dá)99%，2012將升達(dá)101%，“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴終將難以持續(xù)。
當(dāng)前，美元無(wú)序貶值和美元洪流對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重傷害已經(jīng)動(dòng)搖了美元的信用基礎(chǔ)，國(guó)際債權(quán)人開始重新思考這種失衡的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，G20前夕一些國(guó)家已經(jīng)開始行動(dòng)，并倡導(dǎo)構(gòu)建新的國(guó)際主權(quán)貨幣體系以此制衡美元濫發(fā)，依靠美元霸權(quán)的債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)還能持續(xù)多久？看來(lái)，美債泡沫破滅并不遙遠(yuǎn)。