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　　由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周六發(fā)布的11月相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再結(jié)合海關(guān)總署和央行在上周分別發(fā)布的11月其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然旺盛，但CPI、新增貸款及M2增速等指標(biāo)均顯示通脹壓力“不降反升”。為遏制當(dāng)前通脹壓力，雖然央行已啟動(dòng)了月內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但仍不能排除近期再次加息可能。這暗示出“緊貨幣”將成明年宏觀政策基調(diào)之一。
　　數(shù)據(jù)顯示，11月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)18.7%，超過(guò)10月0.1個(gè)百分點(diǎn)；前11個(gè)月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)24.9%，高于10月的24.4%水平；盡管為達(dá)到節(jié)能減排目標(biāo)而限制生產(chǎn)行為，但11月工業(yè)增加值仍同比增長(zhǎng)13.3%，比10月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。這些反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)據(jù)均普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。筆者因此維持早前判斷：四季度GDP同比增速約為9%，全年GDP同比增長(zhǎng)為10.2%左右。
　　在部分商品如成品油、鐵礦石及其他原材料等帶動(dòng)下，11月進(jìn)口數(shù)據(jù)大幅上漲，同比增至37.7%。同時(shí)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家如俄羅斯（同比增長(zhǎng)72.7%）和南非（同比增長(zhǎng)48％）的出口大增，加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體歲末圣誕采購(gòu)大增，11月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)34.9%，大超市場(chǎng)預(yù)期。但鑒于目前可能會(huì)采取一些偏緊政策，對(duì)未來(lái)進(jìn)口將造成一定負(fù)面影響，這從11月PMI進(jìn)口指數(shù)中可以得到印證。盡管11月貿(mào)易順差收窄至229億美元，但筆者預(yù)計(jì)未來(lái)貿(mào)易順差仍將有所提高，人民幣升值壓力還在加大。預(yù)計(jì)年底前人民幣兌美元將接近1：6.5至6.6之間，明年人民幣升值幅度將可能達(dá)到5%。
　　貨幣和信貸11月雙雙超出了預(yù)定目標(biāo)，M2同比增長(zhǎng)19.5%，增幅高于上月19.3%；M1同比增幅與上月持平；新增貸款達(dá)到5640億元，前11個(gè)月貸款增長(zhǎng)已達(dá)7.44萬(wàn)億元，接近全年投放目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年全年信貸目標(biāo)將上調(diào)至7.8萬(wàn)億。據(jù)此，筆者判斷，盡管今年M2的實(shí)際增速約為19%，但明年M2增速的設(shè)定目標(biāo)估計(jì)將下降至15%至16%之間，隨之，新增貸款目標(biāo)也將降落在6.5萬(wàn)億至7萬(wàn)億區(qū)間。
　　再度引發(fā)市場(chǎng)各方憂慮的是11月CPI同比增長(zhǎng)至5.1%，結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)為全面通脹的風(fēng)險(xiǎn)驟增。食品價(jià)格上漲11.7%，對(duì)CPI上漲貢獻(xiàn)74%，深入分析可知，造成食品類上漲的原因并不是商品短缺和供給減少，而是流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩、貨幣泛濫的結(jié)果。央行提前一天啟動(dòng)月內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味深長(zhǎng)。另外，11月PPI指數(shù)也同比躍升至6.1%，而11月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為73.5%，非食品價(jià)格的上漲壓力也在增強(qiáng)，對(duì)CPI貢獻(xiàn)率達(dá)到18%，比上月擴(kuò)大了近1個(gè)百分點(diǎn)。這是一個(gè)很不好的征兆。
　　由于當(dāng)前工資上漲壓力更大、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性更為旺盛、資產(chǎn)價(jià)格泡沫明顯，以及目前資源類和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均面臨上漲趨勢(shì)，通脹形勢(shì)更為嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)明年通脹壓力將會(huì)更大，明年上半年CPI同比將不會(huì)低于5%水平。
　　在明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合重新定位為“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”后，現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題，是如何實(shí)行這一新的政策組合。就實(shí)施貨幣政策而言，為配合穩(wěn)健的貨幣政策，預(yù)計(jì)在2011年結(jié)束前至少將加息5次，累計(jì)加息將達(dá)150至200個(gè)基點(diǎn)，直至負(fù)利率消失。但鑒于明年是“十二五計(jì)劃”開(kāi)局之年，預(yù)計(jì)投資仍將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，M2增速和新增貸款規(guī)模等政策目標(biāo)也將可能高于筆者早先的預(yù)期。如此，在維持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上遏制通脹應(yīng)是最好選擇。筆者據(jù)此預(yù)計(jì)，明年GDP同比增長(zhǎng)將介于9%至9.5%之間，CPI或落至4%至5%區(qū)間。