前段時(shí)間應(yīng)邀點(diǎn)評(píng)一篇文章，文章用很多數(shù)據(jù)說(shuō)明，人民幣升值對(duì)抑制國(guó)內(nèi)通脹沒(méi)什么用，反而可能推動(dòng)了物價(jià)走高。最明顯的是，2005年7月到2008年9月間，人民幣保持可控升值，而這段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在經(jīng)歷溫和通貨膨脹。更不用說(shuō)，2008年9月，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定后，物價(jià)反而進(jìn)入了下行通道。在2010年6月“匯改”重啟后，物價(jià)從7月份反而加速上漲。
簡(jiǎn)單地看，人民幣越升值，國(guó)內(nèi)物價(jià)漲得越快；不升值了，物價(jià)反而下來(lái)了。升值和物價(jià)上漲出現(xiàn)了反常的正相關(guān)關(guān)系。這也就是，大家談?wù)摵芏嗟娜嗣駧拧皩?duì)內(nèi)貶值，外升升值”并存的現(xiàn)象。
此外，在2005年至2008年間人民幣升值時(shí)期，出口的迅猛增加，這也被認(rèn)為，升值沒(méi)有像教科書(shū)說(shuō)的那樣，會(huì)抑制出口，增加進(jìn)口。
總而言之，人民幣升值非但沒(méi)有出現(xiàn)我們期望的效果，反而加劇了通脹，甚至出口還增加了。
其實(shí)，之所以出現(xiàn)這些“悖論”，是因?yàn)闆](méi)有注意到“其他條件不變”這個(gè)前提。人民幣升值的同時(shí)，通脹壓力是在走高，出口也在明顯增加，但這并不意味著升值非但不能抑制通脹，反而加劇了通脹和經(jīng)濟(jì)失衡。通脹壓力上升、出口增加，更可能其他因素的變化導(dǎo)致的，如果沒(méi)有人民幣升值的對(duì)沖，通脹率會(huì)更高，出口也會(huì)增加得更快。
如果要看升值和通脹、升值與出口的關(guān)系，同樣要想辦法在“其他條件不變”情況下來(lái)看，也就是說(shuō)，要控制住影響通脹或出口的其他因素之后，再看升值的影響。舉例來(lái)說(shuō)，北大的張帆和余淼杰教授最近用規(guī)模以上企業(yè)大樣本資料的研究發(fā)現(xiàn)：控制住其他因素之后，在升值期，盡管全部企業(yè)的平均產(chǎn)值和利潤(rùn)率持續(xù)上升，但出口占總產(chǎn)值的比例則一直在下降；并且，幾乎所有行業(yè)的出口率都出現(xiàn)了下降，最明顯的是紡織服裝業(yè)。如果不做這樣詳細(xì)的考察，而是簡(jiǎn)單地看升值和出口關(guān)系，就會(huì)得到兩者正相關(guān)的悖論。
如果升值對(duì)出口沒(méi)影響，我們就很難理解為什么那么多的學(xué)者和企業(yè)認(rèn)為，升值會(huì)明顯降低出口企業(yè)的利潤(rùn)，甚至?xí)斐善飘a(chǎn)倒閉。我們也可以設(shè)想一下，如果人民幣一次性升值100%，出口會(huì)怎樣？出口還可能增長(zhǎng)嗎？一次性升值之所以更容易看出對(duì)出口的影響，正是因?yàn)檫@時(shí)做到了其他條件不變！
在升值和通脹的關(guān)系上也是如此。人民幣2005年和2010年的兩次“匯改”，都是在通脹壓力出現(xiàn)的背景下啟動(dòng)的，在某種程度上，人民幣升值就是為了緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力過(guò)大的一種途徑。人民幣所謂的“內(nèi)貶外升”表面上看，像是升值的同時(shí)，物價(jià)也在走高，升值對(duì)抑制通脹沒(méi)作用。其實(shí)，“內(nèi)貶”和“外升”是人民幣真實(shí)匯率上升的兩個(gè)途徑。這兩個(gè)現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)一點(diǎn)也不奇怪，也不能說(shuō)明，升值對(duì)抑制國(guó)內(nèi)通脹不起作用。