二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)迅速崛起，對美出口快速增加導(dǎo)致日美貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。２０世紀(jì)８０年代初，美國針對日本實施了一系列旨在限制日本對美出口的措施，但日美貿(mào)易順差問題并未得到緩解。于是，美國將矛頭轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域，要求日本開放資本市場和日元升值。雙方通過一系列的談判，最終達(dá)成“廣場協(xié)議”。
國務(wù)院發(fā)展研究中心“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話及其相關(guān)問題研究”課題組
■課題總負(fù)責(zé)人：盧中原
■研究負(fù)責(zé)人：隆國強(qiáng)
張麗平
■李小忠 張麗平 執(zhí)筆
（一）日本的崛起和對美貿(mào)易盈余的大量積累
�。玻笆兰o(jì)６０年代后期到７０年代初，日本在“科技興國”和“戰(zhàn)略興國”的號召下快速發(fā)展，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。日本經(jīng)濟(jì)的騰飛對美國造成了很大的威脅。
日本對美國的貿(mào)易順差迅速提高，日美經(jīng)濟(jì)摩擦涉及的領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大。從紡織品開始波及到鋼鐵、家用電器、電信產(chǎn)品、汽車及其零部件、半導(dǎo)體、農(nóng)產(chǎn)品等幾乎所有重化工業(yè)品。７０年代末開始，美國要求日本在多個領(lǐng)域自動限制出口。然而，自動出口限制并沒有明顯改善美國對日本的貿(mào)易逆差。１９８３年日本對美國的貿(mào)易順差達(dá)到４６２億美元，已經(jīng)接近美國貿(mào)易逆差總規(guī)模的４０％。
（二）美國經(jīng)濟(jì)滯漲和美元升值
與此同時，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷滯漲。１９７９—１９８０年的第二次世界石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價格大幅度上升，美國經(jīng)濟(jì)陷入了通貨膨脹，增長乏力。
為了重振經(jīng)濟(jì)和緩解通貨膨脹，美國政府采取了緊縮性的貨幣政策。美聯(lián)儲連續(xù)三次提高利率，官方利率已經(jīng)超過１０％，市場利率也一度達(dá)到２０％。高利率使得對美元的需求大幅增加，大量資本流入美國，美元的匯率開始飆升。從１９７９年底到１９８４年底，美元匯率上漲了約６０％。美元升值嚴(yán)重削弱了美國出口的國際競爭能力，美國的出口企業(yè)特別是制造業(yè)的出口受到了沉重的打擊。
在上述背景下，僅依靠日本的自動出口限制已不能扭轉(zhuǎn)美國貿(mào)易逆差，因此美國把矛頭轉(zhuǎn)向資本市場。此時，日本的金融體制還比較封閉，政府對資本市場管制嚴(yán)格。美國財政部和華爾街的金融家們因而建議里根政府，逼迫日本實施金融自由化和國際化的改革。
（一）“摩根報告”的推出
�。玻笆兰o(jì)８０年代初期，美國政府各部門一致認(rèn)為，必須在美元和日元匯率上采取必要的行動，以減少美國對日本的龐大貿(mào)易赤字。但真正促使美國國會和政府下決心采取行動的導(dǎo)火索是一份被稱為“摩根報告”的文件。該報告以《美元日元的矛盾——現(xiàn)存問題和解決方案》為主題，闡述了美國企業(yè)在國際競爭中面臨的困境，總結(jié)了當(dāng)時美國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的三個特征：自１９８０年底以來美國的經(jīng)常項目收支狀況迅速惡化；美元的市場行情尤其是對日元比價急速上升；美國對于美元行情并沒有采取積極的政策，導(dǎo)致了美國國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力急速下降。該報告提出了１１項解決對策，具體內(nèi)容如下：
�。ǎ保﹥蓢姓J(rèn)問題的存在，并發(fā)表愿意相互協(xié)助解決問題的共同聲明。
（２）美聯(lián)儲在公開市場上購入日元。
（３）日本政府將以美元支付的外匯準(zhǔn)備金的一部分兌換成日元，金額與美聯(lián)儲在公開市場上購入的日元相等。
�。ǎ矗槎糁仆鈪R行情的暴漲暴跌，兩國要攜手進(jìn)行干預(yù)。
（５）日本政府的海外貸款，到賬后要直接兌換成日元。
�。ǎ叮┤毡疽蠓岣哂萌赵Ц兜倪M(jìn)口貨物的比例，增加世界對日元的需求。
�。ǎ罚┤毡緦嵤┑男姓笇�(dǎo)意見對新的《外匯管理法》形成了障礙，要予以廢除。
�。ǎ福⿵U除可能抑制日元需求的其他人為措施。日本應(yīng)事先明確將要采取的特定步驟，具體為１）廢除存款、公司債、國債的利率管制；２）短期貸款、票據(jù)、債權(quán)回購、ＣＤ等短期金融商品的交易管制要予以廢除，擴(kuò)大短期國債市場；３）廢除日元兌換管制；４）停止對外國投資者的盈利課稅；５）廢除面向歐洲的債權(quán)發(fā)行管制；６）日本政府要采取措施，建立面向國外投資者的期權(quán)自由交易市場。
�。ǎ梗┤毡菊畱�(yīng)將更多的節(jié)余用于住宅市場。
�。ǎ保埃⿲τ谕鈪R儲備總額在１０００億美元以上、卻并不持有日元的國家的中央銀行，日美兩國要共同采取行動，鼓勵他們賣出美元，買入日元。
�。ǎ保保桑停埔偨Y(jié)目前的日元美元矛盾，提出整改方案。
在上述措施中，最重要的是第八項，其核心是迫使日本實現(xiàn)“金融自由化，日元國際化”，從而徹底“清除抑制日元需求的人為因素”。在美國政府看來，如果日本開放其金融與資本市場的話，日元資產(chǎn)的魅力就會增加，日元也就會隨之升值。
（二）日美領(lǐng)導(dǎo)人共同聲明的發(fā)布
�。保梗福衬辏保痹拢彰李I(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表了共同聲明，明文規(guī)定了推行日本金融市場自由化和日元國際化的措施。其中包括廢除了期貨的實需原則、廢除了指定會社制度、放寬了定期存單（ＣＤ）的發(fā)行條件以及放寬歐洲日元債券的發(fā)行條件等，具體內(nèi)容如下：１９８４年４月１日，廢除外匯期貨交易的實需原則；為打開用外幣結(jié)算的公債的發(fā)行通道，向下一期國會提出相關(guān)法案；考慮建立日本票據(jù)市場；從１９８４年１月１日開始，努力將定期的發(fā)行單位由現(xiàn)在的５億日元降為３億日元；從１９８４年４月１日開始，努力擴(kuò)大單一銀行的定期發(fā)行額度；從１９８４年４月１日開始，對本國人放松歐洲日元債券的發(fā)行指導(dǎo)；對外國人持有的歐洲債權(quán)的收益預(yù)付稅款，充分考慮適度原則。
雖然美國的要求并沒有得到全部滿足，但日本已做出了相當(dāng)大的讓步。此外，日本方面也提出了自己的要求，如要求美國解決日本企業(yè)在美國的雙重納稅問題，要求美國在削減財政赤字上拿出更實際的行動，等等。但是，與日本方面的各項措施都設(shè)定了具體實踐和措施相比，美國對以上問題僅停留在形式上的努力。
（三）日元美元委員會六次工作會議
日本政府非常重視美國的金融改革建議，因而與美國共同設(shè)立了一個日美間日元美元委員會，推動日本金融自由化和日元國際化。日元美元委員會在１９８４年先后召開了六次工作會議，于當(dāng)年５月３０日達(dá)成報告書。該報告書分為六章，以美國方面所關(guān)心的事項為主，主要包括金融資本市場的自由化、外國金融機(jī)構(gòu)對日本金融資本市場的參與、歐洲日元的投資和銀行市場的發(fā)展以及直接投資等四個方面內(nèi)容。
日元美元委員會報告書對日本而言就是“黑船到來”。盡管日本按美國的限制對本國的金融資本市場進(jìn)行了很大的改革，但效果卻不理想。到１９８５年２月，美元依然處在高位，并且美國的貿(mào)易赤字依然在擴(kuò)大。
（四）廣場協(xié)議的形成
�。保梗福的暌潦�，美國對日政策隨著新財長的上任而發(fā)生轉(zhuǎn)變，主張通過政策干預(yù)的方式來調(diào)整日元美元匯率，并一再給日本施壓。這種基調(diào)促使廣場協(xié)議在很短的時間內(nèi)就進(jìn)入了籌備階段。９月２２日，美、英、德、法、日五國財長會議在紐約廣場飯店召開，達(dá)成了三點共識：變強(qiáng)勢美元為弱勢美元；對經(jīng)常項目的收支不平衡進(jìn)行政策干預(yù)；反對貿(mào)易保護(hù)主義。具體目標(biāo)是通過市場干預(yù)把１美元兌換２４２日元下降到１美元兌換２００日元左右。在政策干預(yù)資金方面，最終協(xié)商決定，美國和日本各負(fù)擔(dān)３０％，德國負(fù)擔(dān)２５％，法國負(fù)擔(dān)１０％，英國負(fù)擔(dān)５％。
“廣場協(xié)議”的簽署揭開了日元升值的序幕，美國通過“廣場協(xié)議”與參會諸國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，穩(wěn)步有序地推動美元對日元的貶值，旨在打擊自己的最大債權(quán)國。（上）
日元升值鼓勵了日本人在全世界的資本輸出熱潮。據(jù)統(tǒng)計，從１９８６年到１９９１年，日本海外投資總額高達(dá)４０００億美元，成為當(dāng)時全球最大的對外直接投資國。與此同時，日元升值導(dǎo)致日本出口受挫，大量過剩資本流向非生產(chǎn)領(lǐng)域和海外市場。統(tǒng)計顯示，從１９８５年到１９９０年間，日本企業(yè)累計完成２１起５００億日元以上的海外并購案，其中有１８起是針對美國公司的。美國社會為此反響十分激烈。對于日本人的收購狂潮，一些美國報刊稱其“經(jīng)濟(jì)珍珠港”，有的則哀嘆美國“引人注目的資產(chǎn)全都被日本購買去了”。然而，“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅使美國成為最后贏家。日本經(jīng)濟(jì)也隨之進(jìn)入長達(dá)１０年的衰退期，日本人稱其為“失去的１０年”，而日本也不再是經(jīng)濟(jì)上對美國威脅最大的國家。對此，日本各界不斷進(jìn)行反思。
（一）日本國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)條件使日本喪失談判的主導(dǎo)權(quán)
１．政治上缺乏獨立性
從歷史上看，日本有與強(qiáng)國結(jié)盟的習(xí)慣。１９５１年簽訂的《日美安全保障條約》標(biāo)志著日美同盟正式形成。日本作為二戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國，與美國結(jié)盟符合國家的軍事和政治需求。由于一直未擺脫對美在政治和軍事上的依附關(guān)系，日本在貨幣談判過程中缺乏獨立性。雖然，日本方面認(rèn)為是美國的高利率導(dǎo)致了美元升值，美國要求日元升值并不合理，而美元對所有貨幣的貶值才是解決問題的途徑，但還是在美國的壓力下，開始開放金融市場，推動日元國際化。
２．經(jīng)濟(jì)上過度依賴美國
日元升值給日本經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性后果，日本國內(nèi)也對美國為什么能夠這樣反復(fù)地操弄日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了反思。有日本學(xué)者認(rèn)為，日美經(jīng)濟(jì)關(guān)系是相互依存的，但二者的不對稱性不能忽視。從宏觀上看，日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度比美國經(jīng)濟(jì)對日本的依存度要高，因此美國可以用國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義的呼聲對日本頻頻施壓。１９８５年日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度達(dá)到５．１５％，而在美國的ＧＤＰ中，最終滿足日本需求的部分即“對日依存度”僅為０．６１％，前者是后者的８．４倍。即使在廣場協(xié)議以后，１９９０年日元大幅升值，兩國經(jīng)濟(jì)相互對對方的依存度方面，日本仍是美國的３．５倍，日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度仍高達(dá)３．１８％。盡管美元貶值后美國對日本的出口有所增加，但是美國經(jīng)濟(jì)對日本的依存度仍停留在０．９％。
從微觀角度看，日本主要產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）高度依賴美國市場。以１９９０年為例，汽車行業(yè)對美依存度為１９．１％，電器、電子行業(yè)是１４．９％，電子通訊行業(yè)是１２．９％，其他儀器行業(yè)是１２．３％，其他機(jī)電產(chǎn)品行業(yè)為１０．０％。日本經(jīng)濟(jì)對美經(jīng)濟(jì)的這種非對稱性依存，使日本喪失了談判中的部分主導(dǎo)權(quán)。
（二）美國對日本實力增強(qiáng)的戒備之心
盡管日美共同利益依舊存在，但是隨著日本經(jīng)濟(jì)實力快速增強(qiáng)，并一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，美國對日本的芥蒂自然而生。正如英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》（１９９６年２月３日）所言，美國人深信日本人有試圖稱霸世界的秘密策略，對日本巨大的貿(mào)易順差抱有特殊的警惕性。在上世紀(jì)８０年代，日美之間貿(mào)易摩擦朝著激化的方向發(fā)展，美國人對日本的信賴度、好感度不斷下降。民主政體借助于媒體向日方施壓成為了政治家的不二選擇。
美國政府習(xí)慣性地給國民一種在首腦會談中采取“強(qiáng)硬”立場的感覺，借助媒體對日本進(jìn)行精神戰(zhàn)和宣傳戰(zhàn)。美國記者曾說，“雖然美國政府還是一如既往地渙散不堪，但是他們在對日本的情報戰(zhàn)上卻顯示出前所未有的團(tuán)結(jié)�！泵绹ㄟ^媒體發(fā)表傾向性的言論（把日本拒之門外），誘導(dǎo)日元升值，散布對日本經(jīng)濟(jì)制裁的“各種可能性”，煽動日本的不安全感，企圖在經(jīng)濟(jì)談判中獲得更大的主動權(quán)。
（三）“廣場協(xié)議”后的經(jīng)濟(jì)政策失誤
�。保�?dāng)U張性財政政策催生經(jīng)濟(jì)泡沫
從上世紀(jì)７０年代開始，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再高速增長，而是以穩(wěn)定的增長率緩慢增長。到了８０年代初，日本國內(nèi)需求趨于穩(wěn)定，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的動力不足，自有資本不斷積累。到１９８５年，日本企業(yè)自有資本已經(jīng)比生產(chǎn)設(shè)備投資多出１．２兆日元，日本國內(nèi)出現(xiàn)社會資金過剩的情況，經(jīng)濟(jì)增長也暫時失去了方向。而此時，如果徹底放松管制，實施結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)民間的商業(yè)活動，則金融的擴(kuò)張可以給企業(yè)帶來新的利潤增長。但日本在應(yīng)對減少貿(mào)易順差的過程中，限制國外資金的流入，拒絕開放國內(nèi)市場，反而實行貨幣政策改革，推動金融自由化，并采取擴(kuò)張性財政政策來制造國內(nèi)需求。由于缺乏有效的、深層次的結(jié)構(gòu)改革，因此只是通過股市、樓市制造了虛假繁榮。
２．?dāng)U張性貨幣政策催長經(jīng)濟(jì)泡沫
日本政府為了避免所持有的大量美國資產(chǎn)貶值，同時為了防止匯率過度升值和給國內(nèi)企業(yè)造成過度緊縮，即使在經(jīng)濟(jì)已明顯復(fù)蘇后，政府依然把利率維持在很低的水平，在實體經(jīng)濟(jì)貨幣需求不足的情況下，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，只能為社會增加更多的投機(jī)資金，促使經(jīng)濟(jì)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大。
�。常鹑跈C(jī)構(gòu)監(jiān)管滯后催長經(jīng)濟(jì)泡沫
日本的金融自由化缺乏必要的微觀主體改革和宏觀的監(jiān)管措施配合，而主要停留在放松管制上。在日美貨幣談判過程中，日本在美國的壓力下放開外匯交易管制，逐步推動大額存單利率的自由化，放松了國內(nèi)的利率管制，導(dǎo)致了不受限制的銀行存款的比例大幅提高，從１９８５年底的１５％增加到１９９０年底的６５．６％。一方面，金融自由化使間接融資加速轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y，融資成本上升，資產(chǎn)運(yùn)用收益下降，但資產(chǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致總利潤增加；另一方面，財政重建減少國債規(guī)模，使銀行失去了一個重要的投資對象，進(jìn)一步壓縮了金融機(jī)構(gòu)的收益空間，加劇了金融機(jī)構(gòu)間的放貸競爭，從而使得金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險收益更高的領(lǐng)域。１９８６年開始，金融機(jī)構(gòu)壓縮對企業(yè)的貸款，并開始把大量的資金投入到不動產(chǎn)領(lǐng)域。監(jiān)管缺失下的非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，這些金融機(jī)構(gòu)的資金爭相涌入投機(jī)性比較大的房地產(chǎn)市場和股票市場，加速了泡沫的擴(kuò)大。同時，由于金融自由化政策，日本企業(yè)得到了投資金融行業(yè)的機(jī)會，于是許多企業(yè)開始從實業(yè)轉(zhuǎn)向信托基金等金融性投資。而當(dāng)時歐洲日元債券市場管制的放松，使得金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)擴(kuò)大了融資渠道，把以低成本在歐洲融入的資金投資到國內(nèi)，進(jìn)一步增加了不動產(chǎn)和股票市場的投機(jī)性。
可見，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長動力不足時，寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫。金融自由化后的監(jiān)管缺位又致使日本經(jīng)濟(jì)泡沫被迅速放大，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險積累、爆發(fā)在所難免。
目前，中國正面臨與當(dāng)年日美貨幣談判時期相似的情況。中國保有大量的對美貿(mào)易順差，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，美國不斷向中國施加人民幣升值的壓力。但也應(yīng)看到，中國與日本具有明顯的不同之處。
首先，與日本相比，我國在政治和軍事上擁有絕對的獨立自主權(quán)，具有保持政策獨立性的基礎(chǔ)。
其次，我國國內(nèi)市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)一步增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性。
第三，我國大量出口的背后是眾多的外資企業(yè)，包括美資企業(yè)，可從中美貿(mào)易逆差中獲利。而日本對美國出口的產(chǎn)品中，多數(shù)由日本國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)，美國企業(yè)并沒有從中獲利。通過國際分工和直接投資，中美之間已經(jīng)形成了很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性。過分強(qiáng)調(diào)人民幣升值，將大大損害在華美資企業(yè)的利益。
可見，盡管美國不斷向我國施加人民幣升值壓力，但我們有條件有能力避免陷入被迫升值的境地。但是，隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，人民幣升值的內(nèi)在需求將不斷提高。人民幣升值完全符合市場發(fā)展的方向。人民幣在升值問題上應(yīng)避免如同日元那樣，因短時期內(nèi)大幅度調(diào)整帶來失控局面。在人民幣匯率問題上，我國應(yīng)爭取在華外資企業(yè)的理解和支持，為人民幣漸進(jìn)升值創(chuàng)造良好的氛圍。