歐洲貨幣聯(lián)盟最大的問(wèn)題不在于分散的財(cái)政與統(tǒng)一貨幣之間的矛盾，而在于用一個(gè)貨幣標(biāo)準(zhǔn)把許多發(fā)展迥異的國(guó)家捆綁在一起。成員國(guó)經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯不僅使歐洲經(jīng)濟(jì)一體化遭遇越來(lái)越尷尬的境地，更無(wú)助于阻止債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延。
即將召開(kāi)的歐洲峰會(huì)要為歐債危機(jī)開(kāi)出紓困的藥方，商談?dòng)谰眯栽鷻C(jī)制并建立各自的債務(wù)規(guī)則，然而各自利益的博弈以及發(fā)展的嚴(yán)重失衡可能使這種危機(jī)決議策略繼續(xù)僵持。
事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡問(wèn)題一直困擾著歐洲經(jīng)濟(jì)，也是點(diǎn)燃這次歐債危機(jī)的重要原因。上世紀(jì)90年代，德法等西歐國(guó)家人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入后工業(yè)化階段，資產(chǎn)報(bào)酬率降低，國(guó)內(nèi)需求不足，這導(dǎo)致了西歐經(jīng)濟(jì)體對(duì)歐洲內(nèi)部新市場(chǎng)的需求源源不斷，歐元區(qū)擴(kuò)張也因此持續(xù)加速。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相對(duì)落后的經(jīng)濟(jì)體的大規(guī)模連續(xù)加入，歐盟各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距日益加大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融周期不一致迫使歐洲按發(fā)展水平實(shí)施“多速歐洲”戰(zhàn)略（即允許成員國(guó)按經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低實(shí)施核心和外圍國(guó)家分步走），這無(wú)疑更進(jìn)一步更加大發(fā)展的差距。歐盟分為邊緣國(guó)家和核心國(guó)家。邊緣國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，這些國(guó)家的經(jīng)常賬戶(hù)趨于惡化。相反，核心國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)中有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)常賬戶(hù)有盈余。歐洲整合單一貨幣區(qū)建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展不均衡。目前，歐元區(qū)的幾個(gè)大國(guó)法國(guó)、意大利和西班牙，加上希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降，實(shí)際有效匯率高估。希臘等國(guó)勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國(guó)，即債務(wù)國(guó)，嚴(yán)重依靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財(cái)政債務(wù)化，直至醞釀了“累積債務(wù)危機(jī)”。
另外一個(gè)歐元區(qū)的失衡問(wèn)題就是，貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對(duì)等，“搭便車(chē)”現(xiàn)象突出。歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國(guó)組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價(jià)謀求自身最大化利益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，這就是為什么每一成員都有“搭便車(chē)”而坐享其成并產(chǎn)生負(fù)外部性的傾向所在。葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙等國(guó)在歐元區(qū)成立后獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動(dòng)、穩(wěn)定的物價(jià)、低廉的融資成本和廣闊的金融市場(chǎng)，使得它們能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實(shí)際有效匯率被高估超過(guò)10%。同時(shí)低利率使其政府能夠以更優(yōu)惠的條件為債務(wù)融資，掩蓋了公共財(cái)政的潛在問(wèn)題。
結(jié)構(gòu)性和基本面因素是導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡的原因，因此不能通過(guò)臨時(shí)救助計(jì)劃或財(cái)政緊縮措施得到解決。當(dāng)前，歐元區(qū)首先要應(yīng)付的是主權(quán)債務(wù)危機(jī)、強(qiáng)化資本嚴(yán)重不足的銀行體系，而先前歐盟領(lǐng)導(dǎo)人也就建立永久性危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制達(dá)成共識(shí)。這項(xiàng)歐洲穩(wěn)定機(jī)制旨在從2013年起協(xié)助那些面對(duì)資金流動(dòng)問(wèn)題的國(guó)家，并允許破產(chǎn)國(guó)家進(jìn)行債務(wù)重組。而此次歐盟峰會(huì)也有預(yù)期商討對(duì)財(cái)政困頓國(guó)家永久援助機(jī)制的細(xì)節(jié)，對(duì)提高歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)的資金以及增加歐洲聯(lián)合主權(quán)債券（E-bonds）等問(wèn)題采取措施。
然而，歐洲從北到南、從左派到右派，都存在極大的分歧。德國(guó)內(nèi)部更是紛爭(zhēng)不斷，德國(guó)鷹派認(rèn)為，本國(guó)應(yīng)自行決定高盈余、強(qiáng)勢(shì)貨幣和低通脹的政策，而不是被相對(duì)弱小的鄰國(guó)拖后腿。歐元鴿派則希望歐洲其他地區(qū)不必接受德國(guó)模式，將低估本幣作為調(diào)節(jié)手段，彌補(bǔ)損失的生產(chǎn)力。無(wú)論如何，這反映出歐洲面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡和貨幣制度協(xié)調(diào)的困擾——?dú)W洲是否更需要一個(gè)差異化更小的貨幣聯(lián)盟？
眼下，歐元區(qū)如果不盡快達(dá)成共識(shí)，債務(wù)危機(jī)很可能繼續(xù)蔓延。如果歐元區(qū)要想度過(guò)危機(jī)關(guān)就需要全面的結(jié)構(gòu)改革。長(zhǎng)期看，如果內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡不能解決，貨幣政策與財(cái)政政策就難以相互協(xié)調(diào)，我們很難期待這個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟會(huì)有更光明的未來(lái)。對(duì)于歐洲而言，縮小區(qū)域發(fā)展差異，提升各成員國(guó)間的整體競(jìng)爭(zhēng)力才是鞏固經(jīng)濟(jì)同盟最重要的一步。