國(guó)務(wù)院總理溫家寶在今年的政府工作報(bào)告中明確提出，要把穩(wěn)定物價(jià)作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。無疑，未來幾年內(nèi)通脹形勢(shì)不容樂觀，高物價(jià)或?qū)⑹歉咴鲩L(zhǎng)狀態(tài)下形影相隨的魅影。
過去兩年，中央政府出臺(tái)了一系列收緊貨幣和價(jià)格干預(yù)的政策，雖然一定程度上規(guī)避了通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)，但是宏觀調(diào)控政策短期特征過于明顯，而產(chǎn)生通脹的本源性因素則依然根深蒂固。因此，如果不能從源頭上管理通脹，“十二五”時(shí)期，我們將不得不在應(yīng)對(duì)通脹的過程中疲于奔命，由此錯(cuò)失調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和提高增長(zhǎng)質(zhì)量的大好機(jī)遇期。
雖然本輪通脹周期與之前有較多相同點(diǎn)，但卻也存在一些新特征。美元泛濫帶來的輸入性通脹壓力，成本推進(jìn)和需求拉動(dòng)的跡象都十分清晰，貨幣超發(fā)、資產(chǎn)泡沫傳導(dǎo)、商品價(jià)格高位、能源價(jià)格改革滯后等因素，可以說是眼下物價(jià)不斷上漲的最主要原因。
但歸根結(jié)底，造成現(xiàn)如今通脹形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的根源性因素，還是2003年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，始終保持著近乎雙位數(shù)的高增長(zhǎng)，同時(shí)貨幣政策幾乎就沒有“事實(shí)上從緊”過。尤其是2008年之后，天量信貸井噴所造成的巨額流動(dòng)性泛濫，才是本輪通脹接近失控的根源。
目前，學(xué)術(shù)界討論最多的是過去十多年廣義貨幣飆漲了三倍，貨幣超發(fā)帶來通脹的邏輯鐵板釘釘。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)近一年的貨幣漸漸收緊之后，貨幣供給再想維持在25%以上的高位似已不太可能，今年的M2增速已經(jīng)明確下調(diào)至16%，與以往可左可右的表態(tài)也顯著不同�？梢钥隙�，緊縮貨幣依然會(huì)是接下來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的主要工作。
但是，緊縮貨幣的力度和速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上貨幣增發(fā)的勢(shì)頭。縱使按照溫總理在政府工作報(bào)告中所提出的M2今年增長(zhǎng)16%（已經(jīng)低于之前的目標(biāo)17%和實(shí)際20%以上的增長(zhǎng)，接下來不太可能繼續(xù)下調(diào)M2增速），如果五年后中國(guó)GDP達(dá)到55萬(wàn)億，那么對(duì)應(yīng)的廣義貨幣將由現(xiàn)在的72萬(wàn)億膨脹到150萬(wàn)億以上，可以想象，屆時(shí)資產(chǎn)泡沫會(huì)出現(xiàn)怎樣的飆漲，通脹又將如何？
時(shí)至今日，比貨幣超發(fā)本身更值得重視的問題，是資產(chǎn)泡沫向通脹傳導(dǎo)的趨勢(shì)。的確，流動(dòng)性泛濫通過房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)吸收，能夠大大減輕消費(fèi)品領(lǐng)域的價(jià)格上升壓力，無疑資產(chǎn)泡沫成為緩解通脹政策的一部分�？墒�，這只能存在于資產(chǎn)泡沫膨脹的初期，一旦泡沫堆積到一定程度，就會(huì)漸漸往消費(fèi)領(lǐng)域傳染。比如，房?jī)r(jià)不斷上升，房租也跟著漲，那么餐飲店經(jīng)營(yíng)成本增加，于是菜肴價(jià)格必然上漲。這就是資產(chǎn)泡沫帶來生活成本、商務(wù)成本上升的簡(jiǎn)單事實(shí)。加上貨幣購(gòu)買力不斷下降，兩者疊加，就使得居民的生活壓力一再加大，進(jìn)而倒逼工資不得不隨之上漲。這種“物價(jià)—工資”螺旋式上升的態(tài)勢(shì)，是央行主管們最頭疼的。房地產(chǎn)就是貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間最重要的傳遞渠道。現(xiàn)在大家期待的只能是要么工資大幅上漲，要么房?jī)r(jià)大幅下行。
故而，“貨幣超發(fā)—資產(chǎn)泡沫—物價(jià)上漲”三點(diǎn)，其實(shí)是一條線，在前幾年可能這一邏輯還沒那么明顯，但是隨著近年房?jī)r(jià)屢屢暴漲之后，泡沫推升通脹的邏輯已經(jīng)越來越明晰了。
這是持續(xù)十多年貨幣存量堆積的必然。尤其是近幾年天量貨幣成為常態(tài)，其實(shí)按照中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身需求和過往經(jīng)驗(yàn)值來推算，超過5萬(wàn)億年度新增貸款就可以稱之為天量信貸。對(duì)應(yīng)的是2009年貨幣供應(yīng)增速是30%，超出名義GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)；2010年貨幣供應(yīng)增速是20%，超出名義GDP增速7個(gè)百分點(diǎn)。這絕對(duì)是歷史上最寬松的貨幣環(huán)境時(shí)期。
認(rèn)清楚了這點(diǎn)，那么治理本輪通脹就不單單是收緊貨幣那么簡(jiǎn)單了。況且“真”收緊貨幣所需要的大勇氣、大智慧，并非輕易就能擁有。歷次通脹周期，宏觀調(diào)控都很艱難。當(dāng)前貨幣形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，當(dāng)務(wù)之急一方面是緊貨幣，但另一方面必須兼顧擠掉泡沫，兩者缺一，通脹都不可能得到控制。
問題是，雖然治理通脹的政策異常堅(jiān)定，相關(guān)文件論述十分清晰，只是一旦回到真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，一遇到實(shí)際問題，只要稍一推演，我們就會(huì)發(fā)覺，要馴服通脹實(shí)在不容易。長(zhǎng)期以來，每逢地方政府換屆，總會(huì)掀起一波“燒錢”浪潮，通過新建各種基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)等容易帶來GDP的項(xiàng)目，先把政績(jī)做上去再說。從目下不少省市宣布五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)GDP再翻番，再造一個(gè)某某省的口號(hào)可以預(yù)期，整個(gè)“十二五”時(shí)期，將掀起新一輪的基建高潮。如果GDP沖動(dòng)的慣性思維不改，縱使目標(biāo)值已經(jīng)降至7%，恐怕也難獲得高質(zhì)量的低增長(zhǎng)以及低通脹。
就像管住了溫度計(jì)并不等于能管住氣溫一樣，遏制住CPI，并不等于就遏制住了通脹。