央行上周五（3月18日）宣布了自去年以來第9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這次上調(diào)后，大型商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交）繳存央行的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%，以目前繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)存款總量計，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，約有4000億元資金被凍結(jié)。大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率由此創(chuàng)出了1983年以來的歷史新高。
上調(diào)準(zhǔn)備金率，當(dāng)然是為了對沖市場過剩流動性，直接利用數(shù)量工具收緊商業(yè)銀行自身過剩流動性，防止其放貸沖動。目的在于消除通脹的貨幣過�；A(chǔ)。從去年以來央行9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，總共上調(diào)4.5個百分點，凍結(jié)存款類金融機(jī)構(gòu)資金高達(dá)2萬億以上，力度之大歷史罕見。這對于消除通脹的貨幣基礎(chǔ)因素起到了很大作用，對于商業(yè)銀行的放貸沖動發(fā)揮了相當(dāng)大的約束作用。有數(shù)據(jù)顯示，2月新增貸款5000多億元，是去年同期的一半左右。一年之計在于春，春種秋播是商業(yè)銀行多年資金運(yùn)營和經(jīng)營的規(guī)律，即：春季都是貸款投放的季節(jié)，為第三四季度回收貸款利息，增加盈利做堅實的基礎(chǔ)。然而，2月貸款卻如此收縮，央行大力度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率功不可沒。
不過，也應(yīng)看到，過度上調(diào)準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響端倪已顯露出來。過度上調(diào)準(zhǔn)備金率已使得調(diào)控準(zhǔn)星漸漸偏離了目標(biāo)。上調(diào)準(zhǔn)備金率直接收緊的是商業(yè)銀行內(nèi)部過剩流動性，通過商業(yè)銀行間接影響社會總體流動性，從而收緊整個社會市場流動性，達(dá)到消除通脹貨幣基礎(chǔ)的目的。其前提是整個社會市場過剩流動性須乖乖進(jìn)入商業(yè)銀行即金融的大籠子，然后，央行再通過準(zhǔn)備金率從商業(yè)銀行那里予以凍結(jié)。如果社會市場過剩流動性沒進(jìn)入商業(yè)銀行而形成社會游資，那么，央行就不能達(dá)到上調(diào)準(zhǔn)備金率的目的。同時，商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)內(nèi)部頭寸資金空前緊缺的巨大資金壓力和經(jīng)營壓力。上市銀行間資金拆借市場隔日和一周短期利率達(dá)到歷史罕見高位，金融機(jī)構(gòu)之間正在為儲蓄大戰(zhàn)甚至出現(xiàn)違規(guī)攬儲。上調(diào)準(zhǔn)備金率目的是收緊銀行過剩流動性，而現(xiàn)在銀行內(nèi)部流動性已非常緊缺。
筆者以為，問題恐怕出在商業(yè)銀行與社會市場之間，即：商業(yè)銀行不能將社會市場過剩流動性吸引到金融的大籠子里。這是由于眼下的商業(yè)銀行還沒有足以吸引社會總體流動性進(jìn)入金融籠子里的手段。吸引社會總體流動性進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)的主要手段是利率。當(dāng)前一年期利率為3%，而今年一、二月CPI同比上漲都維持在4.9%，即：負(fù)利率1.9個百分點，也就是說100萬元一年期存款名義利率是3%，而實際卻是縮水虧損1.9萬元。在如此負(fù)利率情況下，商業(yè)銀行又如何吸引社會市場過剩流動性乖乖進(jìn)入籠子里呢？
再看貨幣工具的使用，存款準(zhǔn)備金率與利率兩個手段的使用似也有失調(diào)：過度使用準(zhǔn)備金率，而利率手段力度過小，兩者不對稱。對市場過剩流動性必須有一個足以吸引其進(jìn)入籠子里的資金價格即利率，才能使其乖乖進(jìn)入籠子里。然后，再通過存款準(zhǔn)備金率將其在籠子里予以凍結(jié)，不讓其被商業(yè)銀行投放出去，沖擊市場。因此，當(dāng)務(wù)之急是央行必須盡快克服兩者失衡嚴(yán)重狀況，才能達(dá)到消除通脹貨幣基礎(chǔ)的目的。
從本質(zhì)上來說，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率本身對股市沒有直接影響，尤其在負(fù)利率情況下，更是如此。對股市的影響主要體現(xiàn)在預(yù)期上，即：市場通過央行頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率看到了貨幣政策越來越趨近的趨勢。預(yù)期央行再次加息的時間不會很久。
因此，提醒投資者還是要注意投資風(fēng)險。