中國(guó)宏觀調(diào)控、中國(guó)金融改革，都已經(jīng)到了必須要?jiǎng)印袄使苤啤边@根硬骨頭的時(shí)候了。這不僅是一場(chǎng)利率市場(chǎng)化的改革，更是中國(guó)整體社會(huì)轉(zhuǎn)型和利益分配的大改革。
眼下，面對(duì)金融市場(chǎng)分割、民間高利貸和種種貨幣政策困局，中國(guó)的金融改革似又到了關(guān)鍵路口。作為配置資源的最佳信號(hào)，利率市場(chǎng)化才是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型、避免“國(guó)進(jìn)民退”的根本之道。
上個(gè)世紀(jì)末，政府部門(mén)正式提出利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)，不過(guò)至今我國(guó)仍實(shí)施“貸款利率下限、存款利率上限”管控措施，利率市場(chǎng)化并未如愿。
與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不同的是，中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中存在著二元金融結(jié)構(gòu)，即正規(guī)金融與非正規(guī)金融的分割。近十年來(lái)，由于正規(guī)融資渠道的利率和信貸管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，使得央行利率政策的傳導(dǎo)較為復(fù)雜，并且常常遇到“梗阻”，這不僅損害了總體資金的分配效率，也不利于控制流動(dòng)性的宏觀規(guī)模和投向。
利率管制實(shí)際上是政府對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)直接干預(yù)。在利率管制的條件下，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分的社會(huì)金融資源，大量的資金被配置到效益較低甚至無(wú)回報(bào)的項(xiàng)目中去，不僅惡化了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融“生態(tài)”，其“擠出效應(yīng)”也成為中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的“梗阻”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)占企業(yè)總量0.5%的大型國(guó)企擁有50%以上的貸款份額，地方融資平臺(tái)貸款大約占比10%，這些貸款中的20%屬于低效貸款。
不僅如此，商業(yè)銀行貸款低利率的另一個(gè)結(jié)果就是轉(zhuǎn)換為國(guó)有投資的沖動(dòng)，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為大規(guī)模投資。根據(jù)世行測(cè)算，改革開(kāi)放30年中國(guó)年均9.8%的增長(zhǎng)率中，6-8個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率幾乎都是來(lái)自于投資的貢獻(xiàn)。
今年以來(lái)，央行三次加息，貨幣政策由“寬”入“緊”，而市場(chǎng)融資需求旺盛，特別是中小企業(yè)的資金饑渴導(dǎo)致對(duì)資金的需求更為迫切，導(dǎo)致資金供需加速失衡。于是，正規(guī)金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致民間利率畸高。
根據(jù)人行溫州中心支行監(jiān)測(cè)口徑顯示，一季度月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個(gè)百分點(diǎn)。同樣在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達(dá)60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍。這對(duì)于那些既無(wú)足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押，又無(wú)足夠的現(xiàn)金流以確保還本付息的中小企業(yè)而言，求助于民間“高利貸”、承擔(dān)比大企業(yè)更高的借貸成本確實(shí)是一個(gè)痛苦而又無(wú)奈的選擇。而那些真正有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)很可能沒(méi)成長(zhǎng)起來(lái)就倒下了。
因此，抬高整個(gè)社會(huì)的資金成本并不能真正引導(dǎo)資金的合理流向。只有建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系才是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型、避免“國(guó)進(jìn)民退”的根本之道。