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隨著8月5日標準普爾首次剝奪美國頂級評級AAA的“王冠”，市場紛紛驚呼：皇帝的新衣已被揭穿，為避免未來可能出現的美債違約和美元貶值虧損，中國外儲應當盡快從美元資產逃離！而在筆者看來，這種所謂“理性”的“專家”建議，不僅和人云亦云的街頭巷議之見并無本質區(qū)別，還會具有嚴重的誤導性。
首先，從短期來看，美國評級被調降后，我國的美債投資其實是浮盈的。從美國評級被調降的8月5日到8月10日，30年美國國債收益率已從3.82%下降了28bp至3.54%；2年期美國國債則由0.28%下降了9bp至0.19%。而與此同時，美元匯率則由74.598升到了74.636。因此，即使綜合利率和匯率兩個方面的變化，先前買入的美國國債目前都是浮盈的。
其次，從長期來看，美國的違約風險可能是最小的。雖然美國的主權評級被調降到了AA+，而德國、法國和英國卻依然維持著AAA評級，但從凈債務率來看，英國已遠高于美國，德國、法國和美國幾乎相當。隨著歐債危機繼續(xù)向縱深發(fā)展，很難說他們的AAA還能維持多久。而在更長的時期內，決定償債結果的是償債意愿和能力。從意愿來看，此前美國兩黨在債務上限上所爆發(fā)的爭論固然暴露了美國在財政整固方面的執(zhí)行力、政策的穩(wěn)定性和可預期性存在嚴重問題，但目前英國所爆發(fā)的騷亂和此前歐元區(qū)特別是“歐洲五豬國家”所多次爆發(fā)的游行示威，顯然也表明他們的減赤政策在政治上所面臨的挑戰(zhàn)并不比美國小。從能力來看，經濟增長是決定未來償債能力的關鍵，如果我們認為技術革命決定了未來長期的經濟增長前景，且未來的技術革命更可能發(fā)生在新能源、生命工程或生物工程、智能電網和下一代高速互聯網等領域的話，那么，目前美國是唯一在所有這些領域都取得了關鍵突破的國家。由此，其長期經濟增長的前景其實遠遠好于歐洲和日本，這使得其債券的長期違約風險其實更低。
再次，從周期的角度看，投資美債的風險也是最低的。從債券投資來說，除了前面探討的違約風險，還需要關注三大風險。一是利率風險。目前美元、歐元、日元和英鎊的政策利率水平均處歷史最低水平，未來面對的利率風險基本一致。二是流動性風險。美元債券是全球規(guī)模最大、流動性最好的債券，因而，美元債券的流動性風險小于其他三大貨幣。三是匯率風險。對于美元，1971年1月1日以來的期貨市場日度美元指數顯示，其最為低迷的水平為2008年4月22日的71.329，最為強勁的水平為1985年2月25日的164.72，1971年1月1日至2011年8月10日間的均值為98.4530。其當前大致徘徊在75一線，比歷史最低水平僅高5%，而較均值卻低了24%。
對于當前的匯率水平來說，只有美元是離歷史最低水平最近的。沒有人可以準確地預見未來，沒有人可以斷言美元不會跌破歷史最低水平，但這一狀況至少表明：相對于其他貨幣來說，投資美元在匯率上的安全邊際是最高的。
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