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上周最讓市場糾結的信息，應屬廣東社保千億養(yǎng)老金宣布“入市”。雖然后續(xù)的聲明指明了這部分資金僅投資固定收益產(chǎn)品和銀行存款，但至少在消息宣布之初，渴求增量資金的A股市場還是著實興奮了一下。
假如以這一事件作為標志，那么從去年底市場開始熱切討論的兩大增量資金——銀行理財資金和社保養(yǎng)老金——至少已經(jīng)落實一個。讀者自然會想，養(yǎng)老金都入市了，銀行的理財資金啥時候才能入市呢？
有趣的是，筆者在這里要討論的話題正好是——銀行理財資金入市是個謬誤。為什么這么說？筆者有以下三個理由。
首先，當前銀行的理財資金從本質(zhì)上來看還是銀行存款。這一點應該不會有太多爭議，由于過去兩年時間里負利率狀況持續(xù)存在，商業(yè)銀行已經(jīng)歷了大大小小數(shù)輪存款搬家潮。在外匯占款增速還沒有明顯回落之前，中央銀行通過外匯占款投放商業(yè)銀行系統(tǒng)的增量基礎貨幣還能暫時補上存款外流的缺口，但是，如果商業(yè)銀行不通過理財產(chǎn)品給儲戶更高的存款收益的話，整個銀行體系的存款搬家現(xiàn)象會更加嚴峻。
作為經(jīng)營存貸業(yè)務的金融機構，如果沒有存款，貸款顯然會受到制約。去年以來，已有不少商業(yè)銀行受到存款增長乏力影響而不得不放緩信貸投放的步伐，個別月份甚至出現(xiàn)貸款只回收，不新增的局面。所以這種情況下，大部分銀行對理財產(chǎn)品的定位是“負債產(chǎn)品”。簡單地說，就是吸收存款的工具。
這一點意味著什么？意味著商業(yè)銀行不可能也沒有動力推動理財資金進入股市。推動理財資金向股市流動，意味著銀行主動鼓勵儲蓄客戶進行交易操作，也意味著銀行主動切斷自身的資金來源。這樣的做法，顯然與商業(yè)銀行的運營模式完全背離。
其次，既然理財資金從目前來看本質(zhì)屬于銀行存款，那這還引申出另外一個問題——這些資金屬于銀行的負債。那么，假如商業(yè)銀行動用負債資金來投資股市，這將是什么性質(zhì)的行為？很顯然，這應該算是借錢炒股。且不論投資收益如何，這必然涉及另外一個問題——身為資金所有人的儲戶是否允許銀行動用資金投資？
讀者或許會認為這個問題不難解決。只需要銀行提供通道服務，通過成立信托產(chǎn)品的形式，募集資金投資股市，不就解決了這個資金屬性的問題嗎？但是請讀者不要忘記，這又回到筆者陳述的第一條理由——假如這樣操作，儲戶是否要從銀行提取存款，進而把資金打入相應的產(chǎn)品投資賬戶呢？如果是的話，這不就是存款外流嗎？
而說到這里，筆者認為有必要指出讀者容易產(chǎn)生的一個錯覺。倡議理財入市的聲音大多認為理財資金規(guī)模龐大，能夠給股市帶來強大的資金支持。但正如前文所述，由于理財資金的本質(zhì)依然是銀行存款，因此銀行的資產(chǎn)端一定有貸款或者債券與其對應。也就是說，盡管規(guī)模很龐大，但銀行已經(jīng)用這些資金發(fā)放貸款或者購買債券，實際有空余的流動性是非常有限的。
最后，是不是銀行就一定沒有動力推動客戶的存款資金入市呢？這也不是，只是在當前嚴格的分業(yè)監(jiān)管框架下，銀行沒有動力。
為什么？因為銀行不能從這些經(jīng)濟行為中獲得收益。一位在內(nèi)地工作的資深臺灣私人銀行家曾與筆者詳細討論過這個話題，基本結論很簡單，就是如果允許銀行混業(yè)經(jīng)營，那么銀行少放貸款而損失的利息收入，可以通過為客戶提供證券經(jīng)紀業(yè)務和投資咨詢服務的傭金來補償。如果傭金大于利息收入，那么銀行肯定是有動力推動儲戶的存款資金投資股市的。
但問題就在于，當前中國的銀行業(yè)與證券業(yè)如此嚴格的分業(yè)監(jiān)管政策下，銀行放任存款外流而無法獲得補償，因此沒有動力推動理財資金入市亦在情理之中。
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