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　　為應(yīng)對日益嚴(yán)峻的中國經(jīng)濟(jì)形勢，中國央行明顯加快了貨幣政策的松動(dòng)節(jié)奏，并加大了對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)力度。從5月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)到6月初決定三年來首次降息，都顯示央行的行動(dòng)不僅僅是為了提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長信心，而是預(yù)示了其貨幣政策已經(jīng)趨于持續(xù)松動(dòng)的明確信號。
　　對此，我們可以從以下兩個(gè)方面予以具體論證。
　　首先，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難掩當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)峻形勢。5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，1-5 月份固定資產(chǎn)投資同比增速為20.1%（逼近20%的增速下限），社會零售總額增長率為13.8%，較4月份有所放緩，表明當(dāng)前投資與消費(fèi)仍將繼續(xù)向下趨勢。另一方面，5 月份工業(yè)、進(jìn)出口和物價(jià)水平似乎正在改善。其中，工業(yè)增加值實(shí)際增長9.6%，比4 月份加快0.3 個(gè)百分點(diǎn)；出口同比增長15.3%，大大高于4月份的4.9%，進(jìn)口同比增長12.7%，也顯著高于4月份的0.3%。同時(shí)，CPI和PPI繼續(xù)雙雙回落。
　　從當(dāng)前外需形勢分析看，5月份中國出口回升主要是基于對美國出口的大幅反彈，因?yàn)槊绹�自去年第四季度以來成為西方國家�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇中最穩(wěn)定的國家，但目前還難以預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)能否“頂住”歐債危機(jī)的一輪又一輪沖擊。同時(shí)，歐洲市場對全球經(jīng)濟(jì)尤其是對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也較大，如今年上半年中國家電行業(yè)對歐盟市場的銷售量就大幅度下滑50%左右，下半年歐元區(qū)的緊張局勢還可能繼續(xù)惡化，甚至不排除希臘等退出歐元區(qū)等極端情況出現(xiàn)。另外，中東地區(qū)地緣政治緊張局勢尚未改善。這些情況都表明，外部經(jīng)濟(jì)壓力有增無減，5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)是否具有偶然性，這個(gè)問題也值得思考。
　　另從當(dāng)前內(nèi)需變化看，一方面，消費(fèi)形勢難以樂觀，一季度后社會消費(fèi)品零售增長開始下滑，這一下滑可能性還將延續(xù)；另一方面，在投資尤其是房地產(chǎn)投資增速減緩情況下，加上外需形勢不樂觀，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)雖有所反彈但難有回升力度。從PPI同比增長連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值以及5 月份工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PMI）同比下降1.6%分析，當(dāng)前中國國內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)相當(dāng)?shù)兔�，仍處于下滑態(tài)勢的中國經(jīng)濟(jì)有可能走向通縮。
　　其次，針對當(dāng)前中國所面臨的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢，我們已不能簡單復(fù)制2009年時(shí)經(jīng)濟(jì)刺激政策，但又必須實(shí)施趨于更加松動(dòng)的貨幣政策。
　　之所以講難以簡單復(fù)制2009年時(shí)經(jīng)濟(jì)刺激政策，主要是因?yàn)楫?dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢與2009年時(shí)情形確實(shí)有很大的不同。2009年，中國經(jīng)濟(jì)是“突然”受到外部經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊，可以用所謂“四萬億”的投資予以“突擊”應(yīng)對，經(jīng)濟(jì)有可能在第一波強(qiáng)心劑的刺激下出現(xiàn)反彈。請注意，這僅僅是反彈，因?yàn)榇碳ぶ荒軕?yīng)急而無法解決經(jīng)濟(jì)中存在的根本問題。就目前而言，中國經(jīng)濟(jì)很可能正在陷入令人擔(dān)憂的“經(jīng)濟(jì)緩慢下滑—預(yù)期不斷看淡—經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低—底部一蹶不振”的困境之中，恐怕再用較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策也難以奏效。
　　另一方面，在外部沖擊不斷、危機(jī)愈演愈烈及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向非常明確等情況下，中國央行在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前果斷降息，已經(jīng)不僅是為了簡單地“穩(wěn)增長”或放松銀根，而是警示中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)存在不斷下滑風(fēng)險(xiǎn)。由此，貨幣政策也不再是所謂的“預(yù)調(diào)”，而是貨幣政策已發(fā)生趨于進(jìn)一步持續(xù)松動(dòng)的重大變化。
　　因?yàn)�，一是央行三年后重新降息，反映貨幣政策已�?jīng)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變信號。由于5月份CPI同比增長創(chuàng)下了自2010 年6 月以來最低水平，這為進(jìn)一步放松銀根留出了政策空間。更重要的是，CPI在內(nèi)外需進(jìn)一步萎縮情況下將可能繼續(xù)走低，趨于更加松動(dòng)的貨幣政策走向幾乎不可能“逆轉(zhuǎn)”；二是央行的降息舉措，可以大幅度調(diào)整商業(yè)銀行的利率浮動(dòng)空間，這不僅有利于利率市場化，也有利于商業(yè)銀行在市場不景氣情況下進(jìn)一步向下浮動(dòng)利率，這為商業(yè)銀行全面放松信貸控制創(chuàng)造了有利條件；三是中國央行在三年后重新降息，反映出中國與全球各國貨幣政策重新趨于同步的強(qiáng)烈信號，全球主要經(jīng)濟(jì)體國家貨幣政策目前很難找到“不寬松的”。
　　上述分析顯示，當(dāng)前中國貨幣政策趨于持續(xù)松動(dòng)確有必要，這一貨幣政策重大變化的明確信號也值得引起關(guān)注。