最近央行一連串的政策舉動(dòng)，引起業(yè)界對(duì)“利率市場(chǎng)化”的強(qiáng)烈關(guān)注。以1996年放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為起點(diǎn)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革事實(shí)上已走過(guò)16年的歷程。這16年中，改革舉措主要在1996年~2005年間推出，而2005年以來(lái)，未有實(shí)質(zhì)利率市場(chǎng)化措施出臺(tái)。自“十二五”規(guī)劃中提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”，沉寂多年之后，利率市場(chǎng)化再次被推上改革浪尖。
利率市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，但利率改革面臨較多且復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，采取漸進(jìn)的改革方式有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)逐步得到暴露并采取有效措施加以控制，也能為各市場(chǎng)主體適應(yīng)市場(chǎng)化提供時(shí)間保證。以美日韓為代表的漸進(jìn)式改革的國(guó)家較好地認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，結(jié)合本國(guó)實(shí)際情況，合理制定改革時(shí)間表，在穩(wěn)步推進(jìn)改革過(guò)程中不斷解決問(wèn)題，從而將改革可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊降到了最低。與此相反，拉美激進(jìn)式改革則按照教科書(shū)標(biāo)準(zhǔn)，在短時(shí)間內(nèi)完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最終使市場(chǎng)承受能力失控，經(jīng)濟(jì)狀況更加惡化。
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的具體策略是“先試點(diǎn)，再推進(jìn)”。今年3月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，為全國(guó)金融改革提供經(jīng)驗(yàn)。利率市場(chǎng)化改革也會(huì)沿著這種思路，選取1-2家銀行及一部分企業(yè)，先行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)再逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)這項(xiàng)行動(dòng)即將進(jìn)行。但是，漸進(jìn)不是“持久戰(zhàn)”，應(yīng)該是在穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上加快步伐，防止錯(cuò)過(guò)目前的良好時(shí)機(jī)，防止經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)時(shí)再度擱淺，以至改革前功盡棄。
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存貸款利率是關(guān)鍵環(huán)節(jié) |
從1996年啟動(dòng)利率市場(chǎng)化以來(lái)，我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、同業(yè)存款、協(xié)議存款利率已經(jīng)完全放開(kāi)，但是作為商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)的存貸款利率市場(chǎng)化進(jìn)展緩慢。盡管如此，近兩年來(lái)，利率市場(chǎng)化卻已經(jīng)通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品、貸款利率大幅上浮等方式實(shí)質(zhì)性開(kāi)始。2011年發(fā)行的4043款理財(cái)產(chǎn)品中，利率超過(guò)1年定期存款3.5%的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到2734款，占比達(dá)68%，所有理財(cái)產(chǎn)品的平均收益已經(jīng)達(dá)到3.89%；實(shí)際銀行貸款利率由5.91%上升至7.33%，利息成本提高24%。6月8日和7月6日兩次政策調(diào)整，在非對(duì)稱(chēng)降息收窄息差的基礎(chǔ)上，利率實(shí)行有區(qū)間浮動(dòng)，央行順勢(shì)而為深化了利率市場(chǎng)化。
未來(lái)一段時(shí)間人民幣利率市場(chǎng)化的主要任務(wù)仍然是存貸款利率的進(jìn)一步市場(chǎng)化。金融機(jī)構(gòu)的貸款定價(jià)能力在過(guò)去一段時(shí)間里已經(jīng)有了長(zhǎng)足的提高；商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，信貸替代品市場(chǎng)發(fā)展程度不斷提高、規(guī)模持續(xù)增加；貸款規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中所占的比重已下降到50%，表明金融機(jī)構(gòu)在信貸規(guī)�？刂葡聦�(duì)利率管制的不斷突破，央行利用貸款利率幾乎已無(wú)法對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為形成有效約束。由于存貸款利差是我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源，為了防止利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，央行會(huì)選擇逐步推進(jìn)存款利率的完全市場(chǎng)化。因此，存貸款利率市場(chǎng)化最有可能的選擇，是通過(guò)繼續(xù)擴(kuò)大存貸款利率上下限幅度，尋找均衡利率水平，逐步實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)利率由存貸款利率向Shibor轉(zhuǎn)化，通過(guò)Shibor調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，引導(dǎo)存貸款利率，調(diào)節(jié)貨幣信貸總量，理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。
利率市場(chǎng)化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整。存貸款利率市場(chǎng)化涉及相關(guān)市場(chǎng)主體特別是商業(yè)銀行及國(guó)有企業(yè)的核心利益，其中又有大型金融機(jī)構(gòu)和中小型商業(yè)銀行的利益之爭(zhēng)，同時(shí)還關(guān)乎中小型企業(yè)的健康發(fā)展、廣大儲(chǔ)戶(hù)的根本利益以及金融秩序的監(jiān)管等諸方面。譬如，商業(yè)銀行要準(zhǔn)備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，“開(kāi)門(mén)就賺錢(qián)”的局面一去不復(fù)返了；對(duì)于一直融資難的中小型企業(yè)而言，資金可得性增加，同時(shí)投融資風(fēng)險(xiǎn)也在加大。所以，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，要加強(qiáng)金融改革總體設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)金融制度創(chuàng)新，重點(diǎn)解決金融發(fā)展中的體制性障礙和深層次矛盾，全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
利率市場(chǎng)化改革的有效推進(jìn)依賴(lài)于兩大制度保障：一是存款保險(xiǎn)制度。利率市場(chǎng)化后金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，一些金融機(jī)構(gòu)就會(huì)有破產(chǎn)和倒閉的可能性。建立存款保險(xiǎn)制度，能夠最大限度地保護(hù)存款人的利益，在鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)給金融機(jī)構(gòu)提供退出機(jī)制，為金融市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化以及民間資本的進(jìn)入創(chuàng)造條件。二是要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)利率市場(chǎng)化與匯率改革的關(guān)系。當(dāng)前人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度已擴(kuò)大至百分之一，開(kāi)啟了價(jià)格型工具調(diào)整空間，人民幣匯率彈性增強(qiáng)之后，央行在有序引導(dǎo)人民幣匯率有升有降、雙向浮動(dòng)的同時(shí)，有望快速推進(jìn)利率市場(chǎng)化。此外，監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)建立宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。