從世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展史來(lái)看，商業(yè)銀行利差下降，是各國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程必經(jīng)的歷程。從這個(gè)意義上說(shuō)，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，央行最近高密度的兩次利率調(diào)整，其實(shí)也是在著手我國(guó)前所未有的利率市場(chǎng)化試驗(yàn)。
利率市場(chǎng)化的理論依據(jù)源于麥金農(nóng)與肖的金融抑制理論。其核心思想在于利率管制導(dǎo)致了金融抑制，利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)均衡水平，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)行為將發(fā)生扭曲，資金無(wú)法得到有效配置。而利率市場(chǎng)化是一個(gè)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化要慎之又慎。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)研究，在44個(gè)實(shí)施利率市場(chǎng)化的國(guó)家中，有近一半國(guó)家在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中發(fā)生了金融危機(jī)，如東南亞、拉美地區(qū)等。不僅如此，利率市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。以韓國(guó)為例，1981年首次實(shí)施利率市場(chǎng)化，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化導(dǎo)致市場(chǎng)利率大幅攀升，1989年韓國(guó)停止實(shí)施利率市場(chǎng)化；1991年再次實(shí)施利率市場(chǎng)化。
存在硬約束的金融機(jī)構(gòu)，是利率市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)。簡(jiǎn)而言之，硬約束意味著金融機(jī)構(gòu)能自主經(jīng)營(yíng)、自我約束并自負(fù)盈虧。在中國(guó)現(xiàn)行的政府對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)際上起著隱形擔(dān)保的情況下，硬約束的金融機(jī)構(gòu)先要建立起現(xiàn)代公司的治理機(jī)制，這意味著董事會(huì)對(duì)管理層有激勵(lì)約束。中央?yún)R金公司作為國(guó)家股權(quán)代表，向大型商業(yè)銀行派駐董事，以進(jìn)一步強(qiáng)化股權(quán)約束。這些年來(lái)，我國(guó)主要商業(yè)銀行已股份制改造并上市，經(jīng)營(yíng)管理水平逐漸提升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提高，這為我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造出一個(gè)積極正面的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的主要薄弱環(huán)節(jié)在于經(jīng)營(yíng)管理水平較低的縣域金融機(jī)構(gòu)�？傮w看，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的內(nèi)在約束明顯增強(qiáng)。
利率定價(jià)機(jī)制的建設(shè)，是利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)。在管制利率下，商業(yè)銀行資金成本已確定，資金運(yùn)用意味著有保護(hù)性的利差，所以商業(yè)銀行沒(méi)有動(dòng)力去建設(shè)利率定價(jià)機(jī)制。但在市場(chǎng)化利率下，資金來(lái)源和運(yùn)用成本均不確定，如何定價(jià)成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。理論上，要確定商業(yè)銀行的資金成本，需要準(zhǔn)確的計(jì)量商業(yè)銀行所有業(yè)務(wù)條線上發(fā)生的成本和收益，在此基礎(chǔ)上確定全行的資金成本率和內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格。這樣可以為商業(yè)銀行各條線的業(yè)務(wù)拓展提供業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的基準(zhǔn)。在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，商業(yè)銀行有選擇性地吸收存款、發(fā)放貸款，而不是盲目經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，眼下我國(guó)的主要商業(yè)銀行都已加強(qiáng)了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)的建設(shè)，對(duì)SHIBOR作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的接受與運(yùn)用程度也明顯提高，已開(kāi)始通過(guò)確定資金價(jià)格來(lái)引導(dǎo)各條線的業(yè)務(wù)發(fā)展。這些都是商業(yè)銀行主動(dòng)適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境的積極舉措。
從完全管制利率到逐步放開(kāi)，現(xiàn)在除了人民幣存款利率上限管理和人民幣貸款利率下限管理外，其他層次和體系的利率都已經(jīng)市場(chǎng)化。目前看來(lái)，金融機(jī)構(gòu)逐步適應(yīng)市場(chǎng)利率是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵。在管制利率下，存貸款利差仍然較高且相對(duì)穩(wěn)定，致使商業(yè)銀行對(duì)貸款業(yè)務(wù)依賴(lài)程度過(guò)高。雖然部分商業(yè)銀行正在推進(jìn)利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)，但因?yàn)槿狈ν獠繘_擊的推力，利率定價(jià)機(jī)制難以發(fā)揮合理和引導(dǎo)作用，利率定價(jià)的隨意性和隨行入市仍較常見(jiàn)，還沒(méi)有從適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境角度調(diào)整全行的業(yè)務(wù)條線和組織架構(gòu)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)總體較為粗放，全面成本管理還沒(méi)有精確計(jì)量到具體業(yè)務(wù)和具體人員。
因此，需要給金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)一個(gè)大的外部沖擊。上次利率調(diào)整，央行歷史性地?cái)U(kuò)大了存款利率浮動(dòng)區(qū)間，允許在人民幣存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)之上向上浮動(dòng)10%。商業(yè)銀行反應(yīng)強(qiáng)烈，從第二天掛牌的利率表上，商業(yè)銀行的存款利率定價(jià)策略出現(xiàn)了較大差異，維持基準(zhǔn)利率者、上浮到頂者、上浮未及頂者、觀望并跟進(jìn)者都有。筆者疑問(wèn)，這可視作我國(guó)利率市場(chǎng)化試驗(yàn)的第一次練兵。在擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的同時(shí)，貸款利率下限區(qū)間在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)從90%分兩次調(diào)整至70%，當(dāng)然也給商業(yè)銀行貸款經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的沖擊。按照最新一年期人民幣基準(zhǔn)貸款利率6%的7折計(jì)算為4.2%，一年期人民幣存款利率上浮10%為3.3%，兩者的利差僅為0.9%，扣除人工、管理等費(fèi)用，實(shí)際利差將更小。所以，商業(yè)銀行的貸款利率7折下限，實(shí)際上已沒(méi)有下限，貸款利率幾乎已完全市場(chǎng)化了。傳統(tǒng)上，商業(yè)銀行有“壘大戶(hù)”的傾向。經(jīng)過(guò)了一個(gè)月兩次調(diào)整貸款利率下限，商業(yè)銀行的存貸利差空間進(jìn)一步壓縮，將直接降低商業(yè)銀行大戶(hù)貸款經(jīng)營(yíng)收益，勢(shì)必迫使商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)客戶(hù)類(lèi)型結(jié)構(gòu)做出積極調(diào)整。同時(shí)，這也在客觀上促使商業(yè)銀行逐步適應(yīng)利率市場(chǎng)化后利差縮小的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
央行這兩次高密度的利率調(diào)整，凸顯出頂層設(shè)計(jì)和摸著石頭過(guò)河這兩大我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的特點(diǎn)�？紤]到政策改革對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行具有全面的影響，按照摸著石頭過(guò)河的原則，逐步試探金融市場(chǎng)的反應(yīng)，逐步觀察金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的反應(yīng)，逐步了解利率市場(chǎng)化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)行為的影響，這不啻于在推行一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的社會(huì)試驗(yàn)。（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，財(cái)經(jīng)評(píng)論人)